国瓷材料高纯氧化铝业务有望爆发：多点开花的新材料平台型企业

产品体系不断完善的新材料龙头国瓷材料历经多年耕耘，逐步形成MLCC电子陶瓷材料、陶瓷墨水、纳米级氧...

产品体系不断完善的新材料龙头 国瓷材料历经多年耕耘，逐步形成MLCC 电子陶瓷材料、陶瓷墨水、纳米级氧化锆及高纯氧化铝四大业务单元，产品体系持续完备。2015 年实现收入5.33 亿元（YoY42%），净利润0.98 亿元（YoY 36%）。2016Q1 实现收入1.07 亿元（QoQ 25%），净利润0.16 亿元（QoQ 82%）。
MLCC 业务受益于日元升值　　MLCC 陶瓷材料是公司的支柱业务，2015 年实现收入2.15 亿元（YoY -1%），公司依托自主研发，成熟掌握水热法先进生产工艺，出口比例达70%；2013 年以来日元持续贬值导致公司产品毛利率及销量下滑，后续日元升值将带动公司产品盈利修复和销量显著回升。

高纯氧化铝业务有望爆发　　高纯超细氧化铝主要用于LED 蓝宝石衬底、锂离子电池隔膜涂层等新兴领域，年需求约2 万吨，且仍将保持高速增长，国瓷材料结合自身优势技术，生产出5N 级高纯产品，进口替代空间广阔。随着国内湿法隔膜产能迎来爆发，该领域的高纯氧化铝需求将进入高速增长期。
陶瓷墨水业务步入稳定发展期　　2014年以来，包括公司在内的国内企业通过价格优势持续蚕食海外企业份额，目前行业格局基本稳定，产品价格也已回落至高点的1/3 左右（5-6 万元/吨），结合相关公司的利润水平及后续扩产规划，产品价格进一步下行的概率较低。
收购王子制陶，切入汽车尾气净化领域　　公司于今年5月发布公告，拟收购王子制陶100%股权，王子制陶的蜂窝陶瓷产品主要用于汽车尾气净化，市场前景良好，且与国内核心客户合作紧密；收购完成后，双方业务预计将形成显著的协同效应。王子制陶承诺2016-2018 年扣非净利润不低于5000、6000、7200 万元。
新材料平台型公司，首次覆盖给予“增持”评级公司依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化，同时内生和外延并举，多维度拓展产品线，预计业绩仍将保持高速增长，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.51、0.75、1.08 元（暂未考虑增发对于公司股本和盈利的影响），且其产品下游细分市场及外延存在超预期可能，首次覆盖给予“增持”评级。

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