【买豆粕网-国际纵横】美豆市场综述

2016年第47周国际市场综述...

南美天气尚无明显问题情况下，美豆开始逐步回调，基金净多头寸减持。特普朗政策预期有助于强化美国经济，资金回流，推升美元及农产品。海运费大涨刺激油厂积极建库，美豆近月采购成交放量。短期市场焦点，一是航海运力紧张是否影响后期装运及洗船可能，二是中国采购情绪能否持续及是否会继续采购12-1月船期巴西大豆。升贴水方面，美元强劲有可持续预期，南美货币贬值促进出口，巴农近期出货意愿将维持积极，新作年初即将上市，因此预期至年底南美升贴水偏空，但波动幅度或较大。美国目前油厂备货至年底，利润上看有进一步补货意愿，但空间已经不大；贸易商近月出口组货已经基本完成，终端的大豆库存又比以往几年都高，存量风险较大，考虑中国近月采购放缓，加上美豆美国国内目前价格美国农民又有点勉强，随着南美早收豆入市预期逐渐兑现，美豆销售窗口缩短，农户积存会增加后期销售压力释放时对市场的冲击；加之年初美豆CNF与巴西差距缩至平水附近，表明有争夺市场的意愿，因此美豆升贴水看空。对应盘面也将呈现明显压力。海运费上涨或有支撑影响。前周基金净多持仓减少，上周资金流入农产品可见

CFTC数据显示，截至前周，大豆（期货+期权）基金净多持仓减2.6至9.8万手。前期（11月初）我们认为基金净多增持主要源于对应点价和采购头寸14万手左右，随着时间发展，待点价及采购量也相应减少，在宏观美元施压、USDA报告利空影响1月继续、以及南美天气风险有所缓解的共同利空因素作用下，基金净多持仓头寸有所调整，属于合理事实。而上周资金明显有流入农产品迹象，加之中国采购回温，美豆触及980后转升至990附近。

本周南美天气良好，拉尼娜呈转弱趋势

巴西方面，上周中部及中南部覆盖面60%/10~50mm降雨，中北部墒情也有补足，而远南部本周降雨有限。预计本周上半周20~60mm降雨仍集中在中部及中北部，周三开始移至中南部，总体雨量正常至偏多，温度偏高，下周雨量继续增加，中部及中南部降雨维持良好预期，总体有利于大豆播种及生长。阿根廷方面，上周总体雨量偏小，周末几无降雨，利于南部前期积涝缓解，以及北部播种进度赶进。预计本周及下周雨量偏少，温度偏高。12月维持高温少雨的偏干预期，持续关注。拉尼娜气候继续呈现弱化趋势。

南美早收豆年初上市，或挤占美豆销售空间

Safras称截至11月18日当周，巴豆播种进度76%，高于去年同期66%及年均水平72%。豆农销售进度预计25%，低于去年同期41%及年均水平30%。其中MT97%，高于去年同期89%及年均94%；MGDS/Goias/Parana均已达90%以上，总体进度较去年超前1~2周，其余地区超前3~4周。农民心理预期在雷亚尔贬至3.3时出货，前周雷亚尔贬值3.42创下9月来最低水平，巴农出现一波大量出货，现又回归前期常态，表明汇率刺激效果逐渐消散。美豆上周受海运费大涨影响，CNF报价明显上涨，而FOB继续疲软，2月FOB报价继续与巴西趋近，表明美豆对交接季（1/2/3月份）竞争出口的意愿明显，后期美豆升贴水涨跌已与南美对接。美豆农户放缓出货，产地基差企稳回升

油厂榨利由前周100美分继续恶化至上周90美分，豆源采购建库持续，而农民出货不多，国内贸易商更倾向预处理露天积存的玉米，配合了美豆产地基差的季节性气温回升。估测美农销售进度约（850+1415）/4360=51.9%，高于去年同期40%。目前榨利水平尚属正常，油厂有进一步延长备货的意愿，为基差提供支撑，但考虑未来榨利恶化预期，继续备货量或较为有限。市场关注出口商的组货需求已较为饱和，美国需求终端大豆仓储量明显高于以往几年，对未来升贴水有较大压力，但短期仍受产地基差气温回升支撑。美豆内贸elevator利润持续低位，出口贸易商利润回升

现货采购跟踪上看应证中国近月采购放缓的心态，出口销售对前周周度数据较四周前明显减小，但仍处于市场预期上沿，上周成交再次放量，预计本周报告数据利多可期。目前期货+基差折合约1000美分/蒲，美农销售意愿较为勉强，多等待1月以后基差回升再出货，因此产地基差在-20处企稳回升至-10附近。铁路运量季节性减少，通常年末运量或再度回升；铁路运费前期走跌后企稳；美西cif持平于前周75美分，后期季节性表现稳定；表明美西elevator利润不佳，并且后期仍将维持在历史较低水平，除非随农户惜售及运费上涨致CIF提价。驳船费率周内续跌至250，运费下跌3美分，市场关注驳船运力供给短期仍将继续增加以备装运更多货物，通常收割压力结束后费率将上涨；美湾cif下跌5美分，后期预计稳定；表明美湾elevator利润不佳，并且后期同样仍将维持在历史较低水平，除非随农户惜售致CIF提价。近月贸易商利润前周回升至30美分后，上周继续保持在25美分左右，8月份最高为60美分，目前仍为近期较高水平，认为贸易商利润空间来自国内elevator利润挤占，后期升贴水下跌空间主要来自贸易商，而目前美湾12月仍有可售头寸，美西1月可售头寸充足，如果后期CIF不随农户惜售及运费上涨而提价的情况下，出口升贴水仍有至少20美分下跌空间。航海运力紧张，刺激油厂采购建库

据不完全统计，上周共成交19船，其中18船为近月12~2月,1船远月6月。至此，中国11/12/1月采购成交量分别为735、340、95万吨，其中11月或还有100万吨左右inhouse量。采购进度分别为85%/65%/20%。前期由于今年春节提前至1月末，油厂采购加工计划随之提前，而国内豆粕紧俏情势持续，销售利润可观，促使油厂在前期集中补货后，造成未来两个月连续800万吨级到港压力，在美豆盘面偏空震荡，及升贴水下跌预期下，油厂普遍放缓近月采购。但上周海运费上涨近10美分，主要由于船东将富余运力放置大西洋，使得煤炭等货运量上涨导致运力局部紧张，且由于大西洋航程较长运力调节不灵活，因此短期内市场紧张情绪放大推涨海运费，进而带动CNF上涨，原本持看跌观望情绪的油厂随市提前进行建库采购。
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