豆粕贸易商和饲料企业如何进行豆粕期货现货套保？

豆粕高位是4000多，低位是2500以下，如今大连豆粕在3000-3500元区间无明显方向性震荡已经将近一个月了，正好处于不上不下的中间值位置，单边做多者害怕豆粕掉头暴跌，单边做空者害怕豆粕扶摇直上，观望也难受，笔者认为现阶段可试试期现套保...







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今年豆粕行情很精彩，自2300元开始一直做多的人想必现在是赚的盆满钵满，而自2300起一直放空的人相比现在已经销声匿迹。参照历史，豆粕高位是4000-4500元，低位是2300-2500元，如今大连豆粕在3000-3500元区间无明显方向性震荡已经将近一个月了，正好处于不上不下的中间值位置，单边做多者害怕豆粕掉头暴跌，单边做空者害怕豆粕扶摇直上，观望也是难受无比，笔者认为现阶段不妨试试期现套保。

追溯豆粕基差历史，自2014年美豆崩盘之后，其价格走势一直让人捉摸不透，由于CBOT大豆期价开盘时间与大连豆粕开盘时间不一致，在国内无论是油厂还是贸易商，紧跟美豆期价者鲜有善终。美豆崩盘之后国内豆类行业大洗牌，经过2015一年的时间后国内生存下来的油厂已经基本上都用上了期现套保，风险几乎全部转移到下游和期货上。与此同时，国内多数贸易商还没有意识到期现结合的重要性，仍维持买涨不买跌心态，赌单的思维仍占主流。时代在进步，豆粕作为国内期市交易量前三的大品种，其发现价格的功能十分突出，因此未来豆粕从业者在期市上套保是大势所趋。

实例如下，2016年6月27日广东某油厂43%蛋白豆粕售价3320元/吨，姜总以此价格购入豆粕200吨，同时在m1609上3300点位放空20手，此时姜总手中豆粕基差为3320-3300=20元/吨，2016年7月8日姜总在盘面以3050价格平仓，此时该油厂现货价格卖3260元，姜总以3180-3200元每吨的价格售出，姜总平仓时豆粕最低的基差为：3180-3050=130元/吨，姜总盈利为130-20=110元/吨。姜总成功盈利的背景是：6月底国内豆粕下游安全库存多数由7-10天扩大至30-60天，简单说，当时豆粕已经出现供过于求的苗头，而盘面又是横盘状态，导致现货走势弱于期价，基差缩窄至20，该老板短期看涨基差操作，所承担的风险是，一直横盘或者出现大幅拉升，导致基差继续缩窄，甚至是出现负基差的情况。想要套保，就要了解豆粕现货与期货价差的关系（如图灰绿线走势）可以看出，同只做单边相比，基差波动幅度较小，可以规避突发性风险。无论是上涨趋势还是下跌趋势，都可以做，盈利机会增加，并且做套保无需再承担暴涨暴跌所带来的心理压力，只需关注国内豆粕反应以及市场心态即可，也不用过分关注美豆相关消息，只需关注K线波动。从操作上讲，期现套保可以让贸易商更加灵活，此前的模式一直是油厂定价贸易商卖，运用期现套保之后在油厂报价的基差上，贸易商可以运用期货工具对价格进行保护，做出适合自己的价格。



目前豆粕期现套保大体可分为四种类型，即做多基差、做空基差、做多现货与期货价差、做空现货与期货价差。做多基差，顾名思义，油厂售出或者自己做出低价基差，然后等待基差扩大销售即可，例如油厂预售8月的货，如果卖的是50以下基差，我们可以直接采购，待基差扩大至100，加价或点价销售即可。 或者可以先点价，待盘面波动做出合适自己的基差，但这样做有投机风险，不建议，这是现在市场上最简单也是最愿意做的行情。做空基差，即先售出高价基差，然后再在盘面上做出低价基差赚取价差，例如油厂现在售出的是每吨100+的基差，贸易商自己销售M1701+90基差，耐心等待即可，如果盘面m1701为3000元，油厂售价3050元，此时直接买现货空01锁定利润，待客户点价的时候，若此时01合约为2000元，客户成本：M1701+90=2090，我方成本3050-期货盈利（3000-2000）=2050元，我方盈利2090-2050=40元。同理，若01合约涨至4000元我方盈利（4000+90）-（3050+期货亏损1000）=40。若客户提前点价，假设此时m1701价位是3000元，我方只需在此点位介入多单，待行情波动至现货与期货相差50（低于90均可）时平仓 ，若我方平仓时m1701价格为2000元，则我方盈利为（3000+90）-（期货亏损1000+2050）=40，若我方平仓时m1701价格为4000元，则我方盈利为（3000+90）-（4050-期货盈利1000）=40。这个行情相对较难，也比较复杂，需要非常熟悉期现货行情，以及准确把握市场实时心态才行。

做多现货与期货价差，即在现货与盘面价差处于低位时，多现货，空相应等量期货合约，然后等待价差扩大平仓，其核心便是在现货与期价低位时入场。例如盘面3000，现货3050，此时买现货，空期货操作，待价差扩大时平仓即可，如盘面4000，现货4100；或者盘面2500，现货2600，我方盈利4100-（盘面亏损1000+现货成本3050）=50元，或者2600-（现货成本3050-盘面盈利500）=50元。做空现货与期货价差，在现货与盘面价差处于高位时，空现货，多相应期货，然后等待价差缩窄平仓，其核心是在现货与期价高位时入场，例如盘面3000，现货3100，此时放空现货，多期货操作，待价差缩窄时平仓，如盘面4000，现货4050，或者盘面2500，现货2550，我方盈利3100-（现货成本4050越来-盘面盈利1000）=50元，或者3100-（现货成本2550-盘面亏损500）=50 元。

不过要注意的是，一是期现套保需要两套资金操作，二是由于是套保所以需要有期货上资金损失的心理准备，并且严格执行平行操作，三是期货可以随时平仓，现货却不能平仓相对困难，所以套保最好等待有足够利润时再考虑平仓，四是在建仓和平仓时尽量保持现货与期货同步，五是不计一城一地的得失，遵循周期盈利的原则，并且内心要相信它，六是要保持良好的心态。

最后随着社会的发展，信息传播越来越快，基本面上的一点风吹草都会瞬间反映到盘面上，以此为背景，所谓瑕不掩瑜，期现套保虽然操作复杂，但作为能够发现价格的工具，期货将被越来越广泛地运用到实业中去，而不是仅仅作为价格的参考，作为豆粕从业人员，尽早地了解并正确使用期货工具，必然会抢占市场先机，立于不败之地！（特约撰稿人戍戊）

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