围观 最终救下万科的，居然是保监会！

这场大战将改写什么？...



因宝能、安邦、恒大等资本的潜入，万科已在股权大战的泥淖中跌宕一年半之久。近日，在监管层一再表明态度和祭出限制保险投资业务的辣招后，万科股权大战初露曙光。

经历过多路资本的轮番“洗劫”，万科股权大战的焦点终于被带回源头——保险资金应不应该对上市公司举牌?在监管层的干预下，万科股权大战的逻辑或得到改写。在此之前，收购万科的投资者将率先感受到资金的压力。

本周在市场风向的变动下，万科股价连续三天下跌，恒大和宝能在短短三个交易日之间的浮盈缩水数十亿。目前，宝能仍处于万科股票的禁售期内。

监管层出手整治

前一个周末，证监会主席突然的表态让各路保险资本的“万科梦”照进了现实。

刘士余在公开场合致辞中以“不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精”等一系列激烈言辞抨击“最近一段时间，资本市场发生的一系列不太正常的现象”，更是对杠杆收购进行批判。证监会的态度已非常明确，要对这种野蛮的杠杆收购行为宣战了。而谁是土豪谁又是妖精害人精，尽管没有明说，却很容易让人联想起今年的宝万之争，梅雁吉祥，格力电器，南玻A，甚至伊利股份在证监会的眼皮底下被别人举牌的情景。

看来一些保险野蛮人利用便宜的资金、杠杆的资金强行入侵上市公司这个2016年的证券大戏，终于要落下帷幕了。随之而来的很有可能就是一场来自证监会的绞杀战。年初保监会主席项俊波曾说过，保险资金收购越多，刘主席越高兴，但显然现在刘主席不高兴了，而且很不高兴。毕竟再这么收购下去，整个资本市场就乱套了，一些优质的企业，都被恶意炒高了估值。而根据梅雁吉祥的表现，这种暴涨暴跌之后最受伤的还是股市还是股民，如果再不出面管管，现在证监会手里的这些好公司，很可能都会被保险资金举牌，进而杠杆收购，届时就是没完没了的股权之争，然后就是一个一个的掏空玩坏，把优秀企业家踢出局。

刘主席的想法是正确的，但是奈何面对爆发在自己“地盘”上的问题，证监会并无权过问资金来源。昨天，保监会终于出动作了——

保监会主席项俊波在12月13日召开的专题会议上向行业喊话：

1.保监会将持续加强保险资金运用事中事后监管，加强现场检查。坚决刹住保险资金运用的歪风邪气。特别是对个别保险机构在股票市场“快进快出”的投机行为，采取针对性措施切实加以规范。

有消息称，下一步保监会将实行险资举牌备案制，对于股权收购行为，监管将更严厉，禁止使用杠杆资金。

2.明确保险资金不做敌意收购，警示“某些保险公司约谈十次不如停业一次，不行直接吊销牌照”。要努力做资本市场的友好投资人，绝不能让保险机构成为众皆侧目的“野蛮人”，也不能让保险资金成为资本市场的“泥石流”。

刘主席和项主席这一回合的配合堪称完美，但围观群众却看到了政策的另外一面：

万科A下跌 宝能恒大亏惨了

被宝能和恒大高度控盘的万科A早已沦为庄股。与资本介入同步，从2015年7月开始，万科A股价节节攀升，从14元左右的均价走到2016年11月18日的29元，创下8年来的高峰。

这股由资本吹起的风潮也许不能维持太久了。12月12日，万科A开始进入未知的下跌周期，连续三日，万科A股价下跌，股价跌至22.39元，跌幅钉在3.34%。万科A此轮下跌应与监管层的态度有关。在市场风向的变动下，出于避险情绪，部分资金开始出逃。

目前监管层已经有所行动。12月5日，保监会下发监管函，要求前海人寿暂停万能险新业务;12月9日，保监会宣布暂停恒大人寿委托股票投资业务，并责令公司进行整改。

房地产与金融资深评论人黄立冲表示：“保险公司的资金筹集能力很强，但不应该过高地进行风险投资和敌意收购。险资参与敌意收购属于机会性投资，投资收益率很高，风险更高。此外，单个投资动用成本大，而市场上很多中小型的保险公司多数在做结算利率高的万能险产品，能承受的风险跟自身的资产规模不匹配。监管层有所行动，进行堵截，合情合理。”



万科A股价下跌，投资者开始进退维谷，无人知道下跌行情会维持多久。从8月起，万科A股价多数处于20元以上，高位入市的投资者将面临两个选择：及时止损，抑或冒险等待下一个上涨行情。

12月初，高盛高华分析师王逸在研究报告中指出，万科A未来12个月的目标价为16.5元，目前的股价已远远超出了通过合理的资本配置可实现的净资产价值扩张潜力，而计入了加杠杆进行净资产价值扩张的潜力。

王逸认为，万科A股价高企一定程度上是7月底以来恒大增持万科A股份所致。万科A的股价仍系于恒大和宝能未来针对性的投资动作上。随着万科A的股价下跌，恒大和宝能首先面对的是浮盈缩水的问题。

万科这是要脱险了吗？

在收购万科这件事上，目前恒大已现浮亏，宝能浮盈收窄，疯狂的资本运作会自掘坟墓吗?黄立冲表示，投资者加杠杆买入万科股票已形成系统性风险。

宝能利用九个资管计划持有万科股票，其中南方资本的广钜2号的买入成本最高，均价约为2.06元，并把份额净值0.8元设置为平仓线，相应的平仓价格约为17.75元，即万科A股价一旦跌破17.75元，宝能将面临平仓风险。

一名基金人士认为，“如果万科股价继续下跌，不排除宝能或其他投资者采取卖出部分股票的可能。”

据《证券法》及《上市公司收购管理办法》规定：上市公司收购中，收购人持股在收购行为完成后12个月内不得转让，投资者收购上市公司股份成为第一大股东但持股比例低于30%的，也当遵守此规。目前，宝能仍处于万科股票的禁售期内。

抛开大盘因素，万科股价将主要受到恒大进一步投资行为的影响，而恒大增持万科的出发点决定了在监管层有所干预后其投资决策的改变。

上述基金人士不认同“恒大增持是基于认可万科投资价值”的观点，“恒大进入万科时，万科股价已达到高位，若是单纯的财务投资大可以选择其他估值更低的房地产企业股票。恒大买入万科是通过旗下多个附属公司而非恒大人寿平台，恒大人寿暂停炒股业务后对其整体资金影响不大，增持万科的计划仍有机会继续推进。”

易居研究院智库中心研究总监严跃进则认为，“监管层的干预将会影响险资的后续投资策略，在地产领域投资可能会放弃，至少在明年上半年前估计会低调。而对于一些地产企业旗下的险资来说，可能也会在近期考虑金融投资方向的转变。”

同样是被险资举牌，目前格力电器已经解除危机。12月9日，前海人寿发表声明称：“前海人寿郑重承诺，未来将不再增持格力股票，并会在未来根据市场情况和投资策略逐步择机退出。”

格力电器的安全着陆给了万科股权大战解决的希望。经历过多路资本的轮番“洗劫”后，万科股权大战的焦点终于被带回源头——保险资金应不应该对上市公司举牌?假如答案是否定的，那么前海人寿对万科的举牌将失去存在的法规意义，万科股权大战的逻辑将得到改写。在监管层的干预下，万科股权大战初露曙光。目前，针对监管层的干预和两大股东未来可能的投资行为，万科方面暂未有回应。

截止至11月30日，万科股本结构中，宝能持股25.40%、华润持股15.29%(华润股份有限公司及其全资子公司合计持有)、中国恒大持有14.07%、金鹏、德赢1号两个资管计划共计持股7.12%、安邦持股约为6.18%，个人股东刘元生持有1.23%。

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本文综合自公开信息

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