玻璃：成本构成及近期演变趋势解析

摘要：玻璃生产成本构成主要由燃料和原料占主体，其中原料部分以纯碱比重最大；燃料部分则构成较为复杂，不同企业不...

摘要：玻璃生产成本构成主要由燃料和原料占主体，其中原料部分以纯碱比重最大；燃料部分则构成较为复杂，不同企业不同生产线采取的燃料不一，甚至有混烧现象。2016年内煤炭价格持续上涨，纯碱价格也于下半年因供给变化、玻璃涨价等因素而大幅调涨，加之9月份以后的运输新政出台，运输成本也有较大幅度的增加，导致玻璃生产成本整体上移。不过，经过前期上涨之后，相关原料和燃料价格均已处于相对高位，且呈现出调整迹象，幅度虽不大，但确实吻合价格见顶迹象，无论是煤炭还是纯碱价格，短期内缺乏继续上涨动力，换言之，近期玻璃生产制造成本难再有显著增加，反而有继续降低可能，成本对价格的支撑作用在减弱。

观点及建议

短期内玻璃生产制造成本不会再显著增加，对价格的支撑作用减弱，若后市需求端不及预期或其他因素导致现货表现疲弱，则玻璃现货价格将会走低。

风险提示

需特别关注环保政策的突变对玻璃成本的影响，即便不能得到切实执行，也容易带来预期炒作风险。

正文如下

纯碱价格短时见顶，存回落空间

纯碱因生产工艺不同，厂家对于利润的侧重点也有所差异，但碱价尤其是用于生产玻璃的重质纯碱价格则多取决于下游玻璃生产的需要，且纯碱厂家的议价能力强于下游玻璃厂。

资料来源：wind资讯，招金期货研究院

如上图所示，从历史水平来看，纯碱价格处于相对高位，且涨势已呈现放缓迹象。由于重质纯碱的需求集中在玻璃生产方面，而玻璃产能经过2016年的集中反弹之后，短时不会再有显著增加，即纯碱需求量有望保持稳定甚至稍有回落，碱价上涨动力有限。另外，从近期沙河地区纯碱价格变化来看，春节前至今，碱价已有200-300元/吨的降价优惠，因此，纯碱走出高位整理后回落的走势概率增大。

煤炭价格高位反复

资料来源：wind资讯，招金期货研究院

如图所示，因供给侧改革及价格超跌等因素，自2016年初，煤炭价格一路上行，至去年末今年初，价格稍有回落，呈高位盘整迹象。从绝对价格水平来看，虽然与2007-2011周期的高位仍有一定差距，但二者的基础是存在差异的。2017年的供给侧改革在煤炭行业力度不会再有增加，而需求端也难有显著增量，即煤炭的供需矛盾有望得到一定程度的缓解，价格难有大涨空间。但是与去年相比，因为价格重心上移之后，将抬高今年的销售均价，或导致下游用煤成本比去年还要高。

其他燃料相对稳定

除煤炭之外，天然气、石油焦等燃料也是玻璃能源成本的主要组成部分，但与之相比，价格相对稳定，且即便煤炭涨价，用煤生产线的成本依然低于其他燃料，故对于整体行业而言，煤制生产线的成本更具有说服力，尤其是价格风向标沙河地区多采用煤为燃料的情况下。

资料来源：wind资讯，招金期货研究院

与煤炭价格的大幅上涨相比，石油焦价格则保持稳定，几乎没有变化；而天然气价格由政府指导定价，也相对稳定。

环保成本有增无减，强行停产概率极小

自环保新政执行以来，多数玻璃生产厂家已上马并运行环保设备，目前在产生产线已基本符合环保标准，不过，因各地政策力度不一，具体执行有所差异，若后期国家环保要求提高（大势所趋），则环保成本仍会增加。

当前，市场炒作环保因素氛围较浓，但对于玻璃行业而言，跟风可能性更大，毕竟与钢材、水泥等品种相比，玻璃行业规模偏小，且生产工艺相对而言处于大致同一水平（即绝大多数为浮法工艺），部分格法生产线产能占比极小，即便因“去产能”政策被关停，对于玻璃整体供给影响也极为有限。

综上所述，我们认为因纯碱和煤炭价格涨势告一段落，短期内玻璃的生产成本不会再有显著增加，甚至存在阶段性较大回落可能，对现货价格支撑力度减弱；中远期来看，玻璃生产成本则跟随燃料、原料以及环保等因素发生变化，趋势上难有大幅走低空间，毕竟主要原料和燃料价格重心已经上移，故需关注2017年下半年的成本是否再度出现增加，至于更远期的成本变化，则更多的取决于宏观经济形势的演变。(文章来源：

招金期货研究院）

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