南京中北（000421）深度报告：打造南京公用事业平台 能源+客运协同发展

公司定位为南京市公用事业板块的上市平台。公司的第一大股东是南京市国资委旗下的南京城建集团，集团注入优质燃气资...



公司定位为南京市公用事业板块的上市平台。公司的第一大股东是南京市国资委旗下的南京城建集团，集团注入优质燃气资产后，公司逐步确立了“客运服务”和“清洁能源”的两大支柱产业。未来随着南京市国企改革的持续推进，我们认为南京公用事业板块的资产证券化将不断提速，公司作为南京城建下属的唯一上市公司，平台价值将不断被市场认可。

公司燃气业务收入稳步增长，为公司提供稳定现金流。2015年，公司燃气业务稳步增长，全年燃气销售量达6.1亿立方米，较上年同期增长3.77%；燃气销售收入18.44亿元，较上年同期增长6.31%。公司控股的港华燃气为南京市规模最大的管道燃气经营企业，其特许经营区域范围覆盖南京市玄武区、鼓楼区、秦淮区、建邺区、雨花台区、栖霞区及江宁区汤山部分区域。

集团出租车业务占南京市约40%市场份额，未来或添充电桩运营业务。公司子公司江北中北在运营2363辆（含河西新能源汽车300辆），占比约20%；集团旗下的兄弟单位江南出租拥有1900多辆，两者合计占南京市出租车市场约40%份额。集团无疑是南京市新能源电动车龙头，且存量充电桩数量超过3000个，集团未来有望同时开展公交车和出租车的充电桩运营。我们预计为集团存量1000辆出租车、2000辆公交车提供充电服务的年利差约7600万元（不含增值税）。

盈利预测与评级：不考虑大股东资产注入的预期，我们预计公司2016-2018年的归属母公司净利润分别为2.64亿元、2.92亿元和3.34亿元，对应EPS分别为0.46元/股、0.51元/股和0.58元/股，对应PE分别为21倍、19倍和17倍。公司当前估值低于区域燃气公司平均估值水平，且考虑到公司未来交运服务的多元化可能（集团涉足充电桩运营业务），以及燃气行业景气度改善，我们给予30倍估值，对应12个月15.3元目标价，首次覆盖，给予“买入”评级。

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