海马汽车 传统中小汽车企业的丧钟已经敲响！ 檀公司

文/BONO

海南的上市公司，总体业绩不好。

上一篇我们说了海南海药，这次我们来看，一家汽车公司，海马汽车。

这家公司在行，业内耕耘30年，不料，2017年行业见顶，两年时间就亏了20多亿，几乎亏掉了公司前30年，的累计利润。

辛辛苦苦几十年，一夜回到解放前。这亏钱的能力，赶得上那些烧钱的，互联网公司了。

到底是像海药一样，是内鬼作祟？还是别的原因呢？

1988年4月13日，国务院撤销广东省，海南行政区，设立海南省和，海南经济特区，刚成立的海南政府希望，发展自己的汽车制造工业。

当时菲律宾政局动荡，海南汽车冲压件厂从菲律宾前总统手里，购买了前总统马科斯个人的汽车工厂，以复原建设方式整体，搬迁到海口金盘工业区，冲压件厂更名海南汽车，制造厂。

恰好，1990年，马自达处于危机之中，急于寻找新的利润空间。当时，马自达社长在海南参加，活动，被安排去海南，汽车冲压件厂参观。

从1969年开始，马自达就和福特开展合作，马自达社长认出海汽用的是，福特的生产线。亲人相见分外亲，因为机缘巧合，因为互补，双方很快达成共识，1992年共同组建海南，马自达汽车公司，其中马自达拿出hmc6470旅行车的，全套模具、夹具作为出资，日方占股25%。

1993年，海汽开始组装生产源自马自达第一代，mpv的hmc6440，1994年，开始生产老款 323。

生产倒是生产了，短短几年投产了多款车型。

可惜，先天不足，亲妈不待见。海汽没有“准生证”——没有取得国家颁发的轿车，生产许可证，生产的汽车只能在海南省，省内通行。合资公司运行没多久，被勒令暂停，因为当时的计划是在南方成立一家以商用车，为主的合资公司，希望合资对象，先是克莱斯勒，后变为奔驰。

不过奔驰先是提出了，马自达不能与海南汽车，冲压件厂合资的条件，后来又多次计算，认为商用车市场有限，而合资投入或，要多达上百亿元，所以最终还是选择放弃。马自达被同行算计，被政策卡住了脖子。

当时，海南全省人口还赶不上，一个广州市，汽车需求不足，无法提高产量，成本居高不下。1997年，海汽濒临破产。

一切，为了得到一张准生证。

为了取得生产轿车的，资格和必要的资金，海南省政府同意工厂挂靠在，一家国有大型汽车企业名下。1997年11月，共和国长子一汽来了。双方以国有资产无偿划拨，的方式实现资产重组，成立一汽集团100%控股的一汽海南汽车，有限公司，公司作为一汽集团在华南地区重要，的生产基地，正式纳入一汽集团，被纳入到统一的盘子里。

黑户，终于有了户口。

双方有各自的利益，长春和海南有各自的利益。2001年，一汽海南上市小型，mpv马自达普力马，一汽希望把这款产品，带到长春生产，海南没有答应。

2002年7月，海汽集团开始投产以马自达323为，基础的福美来，一汽同样希望一车双用，依旧落空。

为了安慰一汽，马自达给予一汽马自达，6的国产权。2003年4月，马6正式在国内上市，这是中国首款与国际市场同步推出，的b级车，后来，有了与马自达6，同平台的一汽奔腾轿车。

马自达对一汽也有企图，那就是庞大的销售网络。

一汽海南和一汽轿车，虽然都挂着“一汽”的前缀，本质上是两家公司，一个是长子，销售渠道、网络庞大，生产能力强，马自达希望并网，使用一汽轿车的网络实现生产和，销售的最大化。

2004年，一汽、海汽和海南政府重组架构，组建“一汽海马汽车有限公司”，一汽、海汽和海南省政府所持股比，分别为49％、49％、2％。约定在一汽海马成立，两年内，一汽和海汽将分别回购海南省政府，持有的2％。

很快，马自达要求将一汽海马与一汽，轿车的销售权，统一合并到一汽，马自达汽车销售公司，一汽海马只占其中少，部分股权，要求一汽海马放弃采购权、国产化权。

海汽怒了，双方一拍两散。2006年底，双方合作到期，一汽海马不再拥有，马自达品牌的使用权。两款车型的热销让马自达有了，更大了野心，马自达把橄榄枝抛向了实力更强大，的一汽和长安，高级别(高级别)的，车型马自达6放在一汽轿车生产，福美来的换代车型放到了重庆，与同平台的福克斯共线生产。

海马，再次遇到了没有新车，的瓶颈。

可以说，这是一家先天不足、充满波折的企业。2006年，没有了马自达这个大腿，公司开启自主之路。

这才发现，要什么没什么。因为从88年成立以来，公司一直采用，拿来主义的做法，工厂和车型都是别人的，只有制造能力，没有研发能力，海南当地缺乏，技术人才支撑，工业基础不足。

这一弊端在公司的今后发展，上显露无疑，好的时候，主力车型月销量可以过万，但外观始终和，马自达高度相似，饱受指责。而公司自主设计的车型，没有一款得到市场认可。

独立发展之后，公司并没有摆脱对，马自达的心理依赖，一直在吃老本儿，说海马汽车是，山寨低配马自达，一点儿也不过分。

公司决策层不坚决，在汽车行业大发展时期，错失黄金三年。2007年2月，海马投资集团，股份有限公司通过资产重组，全资收购位于河南中牟县的郑州，轻型汽车制造厂。

偏居一隅的海马汽车，决定在中原腹地建立，一个更大的生产基地，设计产能30万辆，远高于海口工厂。

胃口很大，消化能力不强，公司的动作太慢了，新基地三年后才投产。2019年的今天，特斯拉从上海拿地到，新车下线，只用了一年。

要知道，2007年之后，中国的汽车行业进入，爆发期，在这黄金三年内，每一年对手都在快速成长。

长城汽车招股书中披露，2008年至2010年，公司suv销量分别约，为4.4万辆、5.8万辆、13.7万辆，复合增长率76.5%。2010年，公司SUV市场占有率11.3%，重新成为全国suv销量，第一。

2008年、2009年、2010年，长城汽车销量分别约为，12万辆、21万辆、36万辆，复合增长率约74%，基本在市场站稳了脚跟。

36万量，意义重大！这差不多是一个二线合资品牌，的全年销量。这个体量足以支撑起，全国性的销售网络。长城汽车只要稳扎稳打，出局的概率很小。汽车行业有自己的特殊性，重技术，重资产，研发沉没成本高。

首先是研发费用。汽车行业的研发，费用非常高，以海马3为例，花了42个月，投入4.95亿，2013年上市至今累计卖出，18万台，车均研发费用2777元。

长城哈佛H6，2013年上市至今，销售200多万台，假设研发费用相同，h6单车分摊的研发，费用大概只有200元。

海马汽车近些年单车利润一直，在1000元左右，长城汽车是5000元。相差4000元。而合资品牌单车，利润能达到8000元。

假设，同级别产品，长城汽车选择降价，1000元，海马汽车跟进，降价1000元，这样，长城单车利润，变为4000，海马利润为零。在重资本面前，小=弱=灭亡。

从2007年到2017年，汽车行业大发展，很少看到亏损的车企。但2017年行业见顶，之后，一年之内，小型车企一夜之间全部，死亡，无一幸免。1000元的单车利润，意味着销售净利率不足2%。

当行业销量放缓之际，合资车企推出低价车型下沉式，争夺市场，吉利、长城这样的自主龙头，两面出击，8万以下车型要抢，中高端也要抢，领克和魏相继推出。

销量，不止关系到成本，还关系到经销商网络。

我国汽车行业几乎，全部采取4s店的方式，一般单店只能经营一个，品牌。车型要多，销量要达到一定规模，经销商才愿意，投钱为你建店。建设一个4S店，期初投资至少要几百万，几款小车型，不可能有经销商愿意接盘。

为什么国内汽车企业要推出，高端品牌呢？这关系到生存。

我们也看到了，车均利润和合资品牌利润，相差近半，如果行业没有从冬天回暖，到时候单车利润没有提升，的话，下一批死掉的就是长城，和吉利。

来看一下汽车行业，近几年的库存数据。

图中两个最高的尖峰都是汽车行业，优惠政策退出的时点。

2017年，购置税优惠彻底退出，自主品牌跟合资品牌，的库存系数比值接近1.8，随后快速下降到0.8，这是一个自主品牌库存，积压和降价甩卖的过程，在这段时间，小车企在这段时间，(段时间)全部倒下。

2017年，海马汽车首次巨亏，这一年，全国汽车销量同比只是，小幅下滑。说明，海汽在国内品牌中，也没有竞争力。

企业对于自身的经营情况是，最清楚的，我相信，在2016年行业，还没见顶之时，公司已经预见到了，购置税优惠退出后，企业面临的压力有多大。这一年，有经销商出现亏损，海马承诺的返利，迟迟没有兑现，到了2017年，大批经销商扛不住先撤了。

至此，海马汽车危局彻底无解。

两年巨亏之后，到了2019年，海马汽车沦落到，卖房保壳的程度，卖的房子多数是员工宿舍。近日，公司已经成立转型办公室，市场传言公司已经准备退出，汽车行业。

2017年，公司收缩。

当年年报指出，2017年，公司以“收缩聚焦断舍离、细分市场前三甲” 为宗旨，以品类战略为核心，实现转型升级。传统燃油汽车聚焦8万级强，动力suv和7座多功能家轿，新能源汽车聚焦长续航和，智能网联。报告期内，虽然公司经营业绩出现了，大幅度的亏损，但在其他方面，仍取得了较大进展。

说完这番话后，2018年公司营收再次，腰斩，亏损进一步扩大。

到这个节骨眼，还在说漂亮话，所以，别指望上市公司会告诉你，什么时候逃跑，一定要自己研究。

2016年，公司账面未分配利润，19亿，到了2019年三季度，已经是-8.8亿，亏完三十年利润，还要倒贴9亿。汽车行业亏损起来格外，惨烈。

主要原因是车型停产，会带来巨额减值。公司三次发公告计提减值，分别计提了1亿、5.4亿，13.7亿减值。

减值公告翻译成人话就是，车卖不动了，只能停产，相关无形资产、模具、夹具、零件现在只能当废品卖。

让人痛心的是，第一次计提减值时候，股价还有五六块，

发布公告后的，第二个交易日，公司股价微跌0.49%，报收6.07元。

随后最多涨到6.8元，但业绩雪崩之后，最低跌到一块多。

即使是第二次计提减值时，股价还在4块多，很多投资者持有不动，一直等跌到1快多。

可见，多数投资者根本不知道，汽车行业计提减值，背后意味着什么？



从主力车型销量不佳，决定了海马汽车的覆没。汽车企业没有爆款车的，车企，注定失败。

车企的研发费用中，沉没成本的比例很大。测试费用、模具成本，统统沉没。如果一款车停产了，这些东西的价值都会，变为零。如果连续几款车销量不好，收不回研发成本，企业立刻陷入困境。

汽车的研发周期很长，投产后能不能畅销，不确定性很大。小的车企没有那么，多资源研发太多车型，如果押宝一款主力车，一旦销量不好，风险将无法控制。大型车企靠车海战术，分散风险。

近几年，汽车企业两极分化甚于，房企，头部企业快速成长，技术加速进步，新车周期从五六年，缩短到两三年，行业壁垒越来越高，海马这类小车企，其实已经失去了，竞争的资本。更为致命的是，新能源双积分政策实施后，车企必须在兼顾燃油车，战线的同时，研发电动车。这一切都加速了，行业洗牌的进程。

新能源汽车的大潮还没来，国内汽车行业的第一次，洗牌已经在一年内完成了。

到2030年，传统燃油车在海南就，没戏了。按照规划，到2030年，海南全省累计建设，充电桩94万个，推广应用电动汽车，100万辆，实现全域汽车清洁能源化。

如果要投资一家公司，一定要搞清楚公司所处，行业的格局和竞争规律。每个行业都有规模优势，但汽车行业太惨烈了，做不到每年30万，以上的销量，支撑不起经销商网络，只有死路一条。

行业留给车企的，时间并不多，从2007到2017是十年，黄金期，如果没有在2012年，左右站稳脚跟，就会出局。到2030年以前，没有实现转型，也会出局。

海马汽车半死不活，从销量跟不上行业，的时候开始，就已经注定出局。第一次减值公告，就是逃命的信号。

很多企业“活着”，但其实已经死去。

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