凯莱英公布中报后跌停，但几个关键指标透露公司未来前景良好

在CXO领域，订单情况比收入利润指标更加领先，在一定程度上能够提前反应公司未来业绩，存货代表着公司未来能够销售出去的商品和服务，能够反应公司目前需求情况，存货能和订单互相验证，产能和员工数量能反应公司对于未来前景的预判，前景乐观则会扩大供给

因此通过订单存货产能（公司披露的反应釜体积固定资产和在建工程）员工数量则能对公司未来进行一定的预测，收入利润及业务情况仅为验证观点数据此外，研发投入一定程度上能够代表公司获取订单的能力，故而这几个指标是CXO的核心关键指标凯莱英的业绩表现虽然有瑕疵，但整体来看较为理想，虽然收入利润增速有些许瑕疵，但需求和供给端的匹配情况较为理想，订单产能双增长以保障未来发展

1.1凯莱英业绩并非不理想

2021年08月15日，凯莱英发布2021年半年报，2021H1收入17.60亿，同比增长39.04%；归母净利润4.29亿，同比增长36.03%；扣非归母净利润3.53亿，同比增长27.29%较于2021Q1的63.45%收入同比增速，38.67%净利润同比增速，2021Q2显著下降，但收入增速主要是受到汇率影响，净利润则是受到汇率及股权激励影响，2021Q2的业绩表现仍然不错1.2凯莱英的财务指标数据有所优化

一方面2021Q2凯莱英费用率有所下降，让净利率显著提升另一方面公司现金流情况也有所优化，整体来看，2021Q2的现金流比Q1显著好转，2021H1较于2020H1也显著好转1.3国外收入增速理想，国内收入增速骤降

目前公司仍然以国外收入为主，尤其是国际Big Pharma的订单占绝大部分，公司参与美国五大跨国制药公司期或期临床阶段小分子候选药物超过30%，其中一家该比例达到50%，但凯莱英2021H1国内增速相对较低，下降的较多

订单与存货互相验证，公司需求旺盛：截至2021H1尚未完成订单为6.72亿美元，按照6.5的汇率约44亿元，2020年全年收入仅31.5亿元（订单到期日均为2022年底前），并且2021H1公司存货8.79亿，较于2021Q1增加0.79亿，存货达到了历史高位，需求旺盛

凯莱英是以小分子药为主，小分子业务占比高达92%，新兴服务（非小分子药）规模较小，但增速较快凯莱英2021H1毛利率较于2020H1有所下降，但若剔除汇率影响，整体来看相差不大，临床项目表现较为亮眼，公司与客户在早期临床阶段建立紧密的合作关系，不断为公司带来新的临床后期及商业化阶段的项目凯莱英商业化项目收入增速相对较低，可能是收入确认存在一定波动，例如某订单1亿，上半年收入确认1000万，下半年收入确认9000万，一般而言下半年是订单确认的旺季小分子药：公司总项目数较于同期增加了50多个，商业化项目增加4个，III期项目增加13个，并且临床项目单价大幅提高，漏斗效应持续被验证，大量的早期低附加值项目能不断给公司带来高附加值商业化项目新兴服务（非小分子业务）：化学大分子2021H1收入+98.39%，新增客户10个，新增II/III期项目7个2021H1制剂收入+82.72%，超过40%来自美国韩国等国外客户订单，承接API+制剂项目40个2021H1新签署66个临床研究服务（CRO）合同（创新药项目40个），截止2021H1在手订单超1亿元3.1员工持续增加，持续进行股权激励：截至2021H1公司拥有员工超过5,600人，同比增加23%，其中研发及分析人员超过2,600人，同比增加约32%，并且公司2021年推出新一期的限制性股票激励计划，向高层管理人员管理人员核心技术骨干共计273人授予205.53万股

3.2公司仍然不断扩产满足需求：小分子产能较为紧张，截至2021H1，公司反应釜体积近3,000m³，2021H2预计在天津敦化等地区释放产能1,390m³，达到4390m³（同比增加56.1%），预计2022年新增产能1,500m³，达到5890 m³；2021H1固定资产较于2021Q1未有变化，在建工程由6.73亿提升至9.75亿，公司仍在不断扩产公司成立四大技术研发平台工艺科学中心（CEPS）连续科学技术中心（CFCT）生物合成技术研发中心（CBST）和智能制造技术中心（CIMT），2021H1公司研发投入1.64亿元，同比增长50.68%，占营业收入的比重为9.31%，位于行业前列

凯莱英2021H1的业绩表现虽有瑕疵（2020H1疫情带来高基数压制2021H1业绩，商业化项目收入增速较低），但整体表现较为理想，高瓴减持并不影响公司基本面情况，预计下半年逐步进入产能释放期，未来持续看好凯莱英跌停对CXO板块产生一定的影响，但整体影响有限，CXO目前仍然处于景气度较高的发展阶段

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