【重点推荐】2015年钢企年报盘点
作者：中债资信钢铁行业研究团队刘艳丁伟强刘雅南...
作者：中债资信钢铁行业研究团队 刘艳 丁伟强 刘雅南
观点简述：
2015年，伴随中国经济进入“新常态”，钢铁行业主要下游需求增速明显下滑，行业供需格局恶化明显，钢铁企业财务表现恶化明显。本文选取52家钢企为样本进行梳理点评。
盈利及现金流方面，从收入表现看，2015年样本钢企收入规模同比下滑明显，其中宝钢八一、宝钢韶关和武钢股份位列下滑幅度前三位。从利润表现看，2015年样本钢企亏损33家（其中首亏27家，续亏6家），且亏损幅度均较大，其中净利润亏损额占2014年末所有者权益的比重超过10%的钢企达27家。从现金流看，2015年钢企经营净现金流同比弱化明显，其中本溪钢铁集团、山东钢铁和宝钢上海梅山位列下滑幅度前三位。从盈利及经营获现指标看，钢企区域分化较明显，其中西北、西南地区因区域封闭、运输成本高企及区域供需矛盾突出等因素影响，区域环境恶化明显，盈利和现金流指标表现均最差，其次为中南和东北地区，而华北和华东地区指标表现明显优于其他地区。
债务负担及期限结构方面，2015年样本钢企资产负债率小幅加重，其中西宁特钢股份、宝钢八一、宝钢韶关资产负债率已超过90%。样本钢企短期债务占比的中位数为78.78%，债务与资产期限结构错配现象较严重。
偿债指标方面，从短期偿债指标看，非受限现金类资产对短期债务的保障能力整体较差，其中低于0.15倍的钢企达15家；经营性现金流入对流动负债的保障能力分化较大，其中，西宁特钢股份、北京首钢、西宁特钢集团、攀钢集团等6家钢企经营性现金流入/流动负债低于0.4倍。从长期偿债指标看，样本钢企调整后全部债务/EBITDA的中位数为7.80倍，由于亏损严重，13家钢企指标为负，其余39家钢企中指标弱化的达31家，其中包钢股份、本溪钢铁集团、武钢集团、安钢股份和南钢股份弱化最明显。
2015年，伴随中国经济进入“新常态”，钢铁行业主要下游需求增速明显下滑，行业供需格局恶化明显，钢价呈现单边大幅下跌（2015年中钢协钢材价格综合指数下跌31.18%），而铁矿石呈现波动下跌、大幅震荡走势，钢铁行业财务表现恶化明显。截至目前，发债钢企2015年年报已陆续发布，中债资信选取52家钢企为样本进行梳理和点评。
盈利方面，从收入表现看，2015年样本钢企中营业收入规模超过800亿元的有10家（其中超过2,000亿元的有河钢集团和新兴际华集团2家），营收规模在500~800之间的有10家，200~500之间的有15家。同比增速来看，2015年样本钢企营收同比增速的中位数为-24.53%，其中宝钢八一、宝钢韶关和武钢股份收入下滑最为明显，分别为-48.26%、-42.60%和-41.29%。
从利润表现看，2015年样本钢企中亏损企业达33家（其中首亏27家，续亏6家），亏损额来看，武钢集团、鞍钢集团公司和酒钢集团位列亏损前三位；亏损幅度来看，27家钢企净利润亏损额占2014年末所有者权益的比重超过10%，其中宝钢韶关、宝钢八一和重钢股份位列前三位。整体看，2015年样本钢企收入规模下滑明显，亏损严重。而2016年1季度，钢材价格低位盘整后于3月中旬迎来上涨行情，根据中钢协统计，2016年1季度中钢协会员企业亏损87.48亿元，环比2015年4季度大幅减亏，但同比仍大幅亏损（2015Q1亏损10亿元）。同时，行业内企业盈利表现出现分化，在2015年亏损前十的钢企中，鞍钢集团公司、武钢股份和武钢集团等基本实现盈亏平衡或小幅盈利，但包钢集团、攀钢集团、重钢股份和宝钢八一等仍维持亏损。
现金流方面，2015年10家样本钢企经营净现金流为负，且净流出规模均较大，其中本溪钢铁集团、华西集团和武钢集团为经营净现金流出规模前三位，分别为-48.66亿元、-47.21亿元和-37.27亿元。同比增速来看，样本钢企经营净现金流同比增速的中位数为-24.21%，其中本溪钢铁集团、山东钢铁和宝钢上海梅山同比下滑最为明显。
盈利及经营获现指标方面，从盈利指标表现看，2015年样本企业经营性业务利润/营业收入、EBIT利润率和总资产报酬率的中位数分别为-3.77%、-2.45%和-1.22%，行业整体呈现亏损。从经营获现指标看，2015年样本企业经营净现金流/营业收入的中位数为4.20%，相对于2014年数据小幅下滑（2014年数据为5.51%），行业现金流情况小幅弱化。此外，盈利和现金流指标的区域分化较明显，其中西北、西南地区因区域供需矛盾突出、运输成本高企等因素影响，区域内钢企盈利和现金流指标表现均最差，其次为中南和东北地区，而华北和华东地区得益于区位和市场优势，指标表现明显优于其他地区。
债务负担方面，2015年样本钢企资产负债率中位数同比提升0.89个百分点至70.33%，其中西宁特钢股份、宝钢八一、宝钢韶关3家钢企资产负债率已超过90%。同比来看，相对于2014年末数据，40家钢企债务负担小幅加重（占样本企业总数的77%），其中重钢股份、宝钢韶关、三钢闽光同比增幅最大，而其余12家钢企债务负担有所减轻，其中受益于股票定向增发事项，山东钢铁（2015年定增净额49.34亿元）、包钢股份（2015年定增净额296.45亿元）和凌钢股份（2015年定增净额19.89亿元）资产负债率同比下滑最为明显。整体看，2015年钢企债务负担小幅加重。
债务期限结构方面，2015年样本钢企短期债务占比的中位数为78.78%，其中短期债务占比超过50%的钢企为48家（占样本企业总数的92%），短期债务占比超过90%的钢企为5家，其中宝钢上海梅山和天津太钢不锈短期债务占比为100%，钢企债务与资产期限结构错配现象较严重。
偿债指标方面，从短期偿债指标看，2015年末样本钢企非受限现金类资产/短期债务中位数为0.25倍，非受限现金类资产对短期债务的保障能力整体较差，其中非受限现金类资产/短期债务低于0.15倍的钢铁企业共计15家。2015年样本钢企经营性现金流入/流动负债的中位数为1.11倍，但不同企业经营性现金流入对流动负债保障能力分化较大，其中天津太钢不锈、中天钢铁、三钢闽光、新兴际华等企业债务负担相对较轻，经营性现金流入对流动负债保障能力较好，而样本企业中有21家1年内的经营性现金流入额不能完全覆盖流动负债，其中，西宁特钢股份、北京首钢股份、西宁特钢集团、攀钢集团等6家钢企经营性现金流入/流动负债低于0.4倍。
从长期偿债指标看，中债资信选取调整后的全部债务/EBITDA（其中EBITDA为剔除资产减值损失、公允价值变动损益对企业EBITDA的影响）来分析样本钢企的长期偿债表现，2015年样本钢企调整后全部债务/EBITDA的中位数为7.80倍，其中由于亏损严重，13家钢企调整后全部债务/EBITDA指标由正转负，柳钢股份、包钢集团、攀钢集团、昆钢控股和西宁特钢股份数值最低；39家钢企指标为正值，其中8家钢企指标有所改善，除凌钢股份和山东钢铁因盈利改善带动指标明显改善外（盈利改善均系营业外收入大幅增长所致，不具可持续性），其余6家钢企指标的改善均不明显，而剩余31家钢企指标均同比有所弱化，其中弱化幅度超过15倍的达11家，包钢股份、本溪钢铁集团、武钢集团、安钢股份和南钢股份弱化最明显。
阅读中债资信更多企业观察内容，请点击“阅读原文”按钮
，
关注 中债资信
微信扫一扫关注公众号
