【观点】棕榈短线回调 中期多单持有

摘要本周粕类均呈现高位震荡，豆粕菜粕价差扩大，菜粕涨势明显弱于豆粕，可看出美豆的供应端支撑明显强于国内水产养...





摘要

本周粕类均呈现高位震荡，豆粕菜粕价差扩大，菜粕涨势明显弱于豆粕，可看出美豆的供应端支撑明显强于国内水产养殖需求，因 DDGS 的供给增多对菜粕的挤占，可适度买豆粕抛菜粕操作。国产大豆余粮见底，后续底部空间不大，本周回吐涨势周 K 线报收上影阴线，抛压仍在，日内波段思路为主。油脂本周集体回落。马来西亚棕榈油炒作暂歇，国内连棕油回调幅度最大，回踩十日线后报收中阴线，但减产炒作仍在，5330 之上多单可继续持有。粕强油弱的关系，本周豆油明显滞涨，周 K 线横盘收阴，但此时国内油厂库存偏低，6000之上多单可继续持有。菜籽油周 K 线回踩 6000 整数关口，下周可依次点位为多空分水上多下空操作。

因尽管阿根廷水患炒作告一段落，但减产的幅度尚未确定，美豆基金多头仍在不知疲倦的进场，加上南美下周将于再度来袭对运输的潜在支撑仍在。美豆本周没再继续疯涨，开启了缓涨模式，07 合约 1000 之上收阳线，950 之上支撑较为明显，短期继续震荡概率较大。本周农产品 “癫狂”过后开始回落，本周油脂回落幅度较大，棕榈油由领涨变成了领跌，粕类也回归平静开始震荡，豆粕依旧是抗跌的品种，本周整体强弱次序排列为豆粕>菜粕>豆油>大豆>菜油>棕榈油。近一个月以来整体强弱次序排列为大豆>豆粕>菜粕>豆油>菜油>棕榈油，粕强油弱格局依旧。

1、豆粕需求渐暖，但到港压力不变 



截止 4 月 29 日，我国港口大豆库存为 675.5 万吨，环比上周减少了 7.85 万吨，减幅为 1％，环比上月增加了 3.4％。4 月 22 日全国压榨大豆量为 164.17 万吨，照比上周增加了 6.8 万吨，较上月增加了 13.73 万吨；油厂开机率为 51.74％，较上周增加了 2.14个百分点，较上月增加了 4.33 个百分点。截止 4 月 22 日，油厂豆粕库存照比上周增加了 2.89 万吨至 68.3 万吨，环比上月减少了 9.58 万吨；未执行合同减少了 10.54 万吨至 322.166 万吨，环比上月增加了 61.556 万吨。本周港口大豆库存减少因压榨率增加，豆粕库存略增，说明美豆上涨尽管增加了到港成本，但国内豆粕现货需求尚可，只是本周豆油下跌将打压利润空间，下周开机率有望降低。阿根廷洪水炒作告一段落，但天气预报显示下周雨水偏多再度来袭，即便不会再产生减产的威胁，收割延误加上对汽运运输阻碍对美豆的支撑依旧有效，需继续关注天气炒作动向。

2、油菜籽进口成本与现货报价价差倒挂 

据中国海关总署发布的数据显示，我国 2016 年 3 月油菜籽进口量为 28.07 万吨，环比上月的 50 万吨减少了 43.9％，同比去年的 28.32 万吨减少 0.87%。2016 年一季度油菜籽共进口 92.07 万吨，环比去年的 91.8 万吨增加了 0.3％。国家海关规定尽管我国油菜籽进口质量标准提升至杂质在 1％，但这一政策之后拖后到了 9 月 1 日开始执行，目前标准仍在 2~2.5％。美豆的上涨也带动了油菜籽的水涨船高，进口菜籽现货照比上周上涨了 44.17 元/吨，环比上月上涨了 243.6 元/吨至 3628.71 元/吨，而国内菜籽价格持稳在 3568.45 元/吨，导致内外价差继续缩小 44.17 元/吨至-60.25 元/吨，内外价差在自 2013 年 7 月后出现了持续倒挂。整个三月由于进口油菜籽的的持续上涨，内外价差缩小预计严重打压进口积极性，因此三月进口量锐减。但国内目前陈菜籽余粮有限，新季菜籽减产幅度预计在 30~40％之间，因此在新季菜籽上市之前进口依赖度难有大幅减少。1、菜油临储成交及现货情况 

4 月 27 日在国家粮食局粮食交易协调中心及联网的各省（区、市）国家粮食交易中心举办的国家临时存储菜籽油竞价销售交易会顺利结束。本次交易会计划销售菜籽油148374 吨，实际成交 143262 吨，成交率 96.55%，其中：计划销售 2010 年菜籽油 600吨，实际成交 200 吨，成交率 33.33%，成交价 5300 元/吨；计划销售 2011 年菜籽油 19773吨，实际成交 16873 吨，成交率 85.33%，最高成交价 5650 元/吨，最低成交价 5300 元/吨，成交均价 5446 元/吨；计划销售 2012 年菜籽油 128001 吨，实际成交 126189 吨，成交率 98.58%，最高成交价 6300 元/吨，最低成交价 5300 元/吨，成交均价 5690 元/吨。

本次成交量照比上周减少了 0.676 万吨，成交率减少了 3.34 个百分点，成交均价增加了 142 元/吨至 5661 元/吨，也是本轮抛储以来首次均价突破 5600 元/吨，因本周是今年抛储以来首次拍卖 2012 年的油菜籽。本次菜籽油临储销售为 2015 年年末临储菜油抛售的第 19 次，19 次菜籽油抛储计划销售共计 226.2 万，实际成交 160.6 万吨，平均成交率为 67.01％，总成交均价为 5389 元/吨。据农产品期货网统计，截止 4 月 20日，临储菜油余量在 422 万吨附近，也就是不到 5 个月内，临储菜油库存已经较峰值去掉了 33%，余下的为数不多的的 2011 年菜油和 2012 菜油，库存压力已然释放了许多。尽管油菜籽成交火爆，距离 6 月心新季菜籽上市只剩下一个多月的时间，临储菜油库存大约还能释放出 40~50 万吨的量，到时新季新季上市加上南美的大豆集中到港，对油脂整体压力较大，因此五月油脂价格难有大幅上涨。

本周全国菜油现货均价照比上周下跌了 35 元/吨至 6206.25 元/吨，照比上月上扬了 218.75 元/吨。四川菜油报价走平在 6400 元/吨；贵州菜油报价持稳于 6300 元/吨，湖北菜油报价走稳在 6200 元/吨，而安徽报价持稳于 6100 元/吨一线，江苏报价走势平稳在 6300 元/吨。国内菜籽油市场主要供应在临储菜油抛售，成交量的增加对现货价格是变相的利好，在新季菜籽上市前预计现货价格维持稳定。

2、菜粕价格本周上涨，后期上行空间不大

本周全国菜粕均价照比上周上涨了 7.06 元/吨至 2043.53 元/吨，照比上月上涨了68.24 元/吨。目前豆菜现货价差在 670 元/吨附近，照比上周缩窄了 21 元/吨附近，菜粕与 DDGS 价差缩窄了 42 元/吨至 459 元/吨，可看出菜粕现货目前较豆粕强，但较 DDGS显弱，在新季菜籽上市后，现货坚挺将有所松动。沈阳加籽粕（加拿大菜粕）报价照比上周上扬了 50 元/吨至 2100 元/吨；上海加籽粕现货报价照比上周上涨了 30 元/吨至2150 元/吨，江苏国产菜粕现货报价持平于 2050 元/吨，湖北国产现货报价持平在 2000元/吨，贵州报价走稳于 2050 元/吨，合肥报价现货报价停留在 2000 元/吨，成都报价仍是上周的 2050 元/吨。截止 2016 年 4 月 17 日，油厂菜粕库存照比上月减少了 0.65万吨至 7.75 万吨，未执行合同减少了 6.33 至 25.58 万吨，在水产备货即将启动的开启的四月下旬，库存消化较慢，现货难有大涨，但在豆粕的强势下预计维稳。

据中国海关总署发布数据显示，2016 年 3 月份中国进口 373086 吨玉米酒糟粕（DDGS），较 2016 年 2 月份 180837 减少 192249 吨，环比增幅 106%，较 2015 年 3 月份243334 增加 129752 吨，同比增幅 53%。我国 2016 年一季度 DDGS 进口量共为 84.46 万吨，是 2015 年的 39.11 万吨的 1.16 倍。截止 4 月 22 日国内 DDGS 库存在 82.9 万吨，环比上月的 90.8 减少了 7.9 万吨，菜粕本月库存也有减少，但可看出在水产备货上，DDGS 需求挤压菜粕十分明显，菜粕和 DDGS 二者的现货价差目前在 457 元/吨附近，照比上月缩窄了 47 元/吨左右，可看出在菜粕涨幅明显小于 DDGS，若二季度 DDGS 进口持续增加，菜粕现货打开上行空间较难。

3、油粕比和三大油脂价差对比

豆油豆粕比目前在 2.35 附近，继续回落，目前阶段可适度买粕抛油。本周油脂均回落，豆油表现最强，菜籽油次之，棕榈油跌幅最大。菜油与豆油价差缩小了 68 个点至-136，与棕榈油价差扩大 22 个点至 556，豆油跟棕榈油价差扩大了 90个点至 692，豆棕价差扩大较为明显。本周油脂整体进入回调，棕榈油回调较深，由于减产炒作仍在，不建议大幅做空。本周直补细则仍未出台，但因余粮见底，现货上涨明显，预计后期大豆价格底部依然不深，在大豆直补价格和抛储出台前以稳中上涨为主。从 NOAA 海温监测数据来看，太平洋海平面的异常指数在 2016 年 2 月末下滑至达到0℃附近，到了 3 月末已经跌至-0.5℃之下了，4 月更是接近了-1℃。从历史的大数据来看，厄尔尼诺之后一般会跟随拉尼娜现象出现，从预测的概率图来看，太平洋海温出现拉尼娜的端倪是从四月开始出现，概率为 5％以下，五月出现的概率则提升到了 10％，若海温指数一直在-0.5℃之下持续到九月，就宣告拉尼娜形成。而每年美豆生长的关键期七八月份盘面对天气的变化极为敏感，一旦有干旱炒作伴随，美豆就有望再度走出一波大牛市，因此海温指数仍需随时关注。本周粕类均呈现高位震荡，豆粕菜粕价差扩大，菜粕涨势明显弱于豆粕，可看出美豆的供应端支撑明显强于国内水产养殖需求，因 DDGS 的供给增多对菜粕的挤占，可适度买豆粕抛菜粕操作。国产大豆余粮见底，后续底部空间不大，本周回吐涨势周 K 线报收上影阴线，抛压仍在，日内波段思路为主。油脂本周集体回落。马来西亚棕榈油炒作暂歇，国内连棕油回调幅度最大，回踩十日线后报收中阴线，但减产炒作仍在，5330 之上多单可继续持有。粕强油弱的关系，本周豆油明显滞涨，周 K 线横盘收阴，但此时国内油厂库存偏低，6000 之上多单可继续持有。菜籽油周 K 线回踩 6000 整数关口，下周可依次点位为多空分水上多下空操作。

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