基金仓位总体回升！买什么_【作手二师兄】

后市关注什么？...

说在前面：二师兄近期开始分享一些研报，尽量会精选一些贴近热点的行业研报和公司研报，是想和大家分享学习行业和公司的核心逻辑，而非荐股！

- 导读目录 -

一、精选研报

【招商策略】注册制延期提振市场信心，基金仓位总体回升
【安信策略】年度展望：科技G2、成长复兴

二、每日复盘

盘面分析
热点复盘
策略

三、盘面数据

赚钱效应
资金流向
涨停分析

- 精选研报 -

【招商策略】注册制延期提振市场信心，基金仓位总体回升

招商策略侯春晓张夏

1、近期注册制实施再度获准延期两年，至2020年2月29日到期。从我国A股市场IPO的情况来看，2014年及以后，无论上市公司数目还是募资规模都逐年稳步增加，注册制实质上正在逐渐实现。根据证监会主席的说法，目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题。所以此次注册制实施延期为相关配套政策争取了更多时间，有利于市场制度、市场机制等各方面的完善，确保注册制度的稳步推进。这将在一定程度上稳定市场投资者的信心，有利于市场情绪修复和反弹行情的延续。

2、春节前一周央行进行MLF操作3930亿元，对冲春节期间到期的2435亿MLF后仍净投放1495亿元。节后第一周为对冲税期和国库现金定存到期等因素的影响，逆回购操作投放5800亿元。总体来看，春节前后资金面相对平稳，定向降准和CRA有效熨平了春节扰动，且节后现金投放使资金面进一步改善，但后期仍需关注美联储加息预期、CRA逐步到期、季末考核等因素对资金面的影响。

3、利率方面，银行类机构融资成本上行，同业存单发行利率提升，国债到期收益率先升后降。截至2月24日，R007较春节前微升1bp至2.90%， DR007较节前提升4bp至2.87%，利差收窄3bp。1年期国债到期收益率较节前微升1bp至3.38%，10年期收益率与节前持平为3.87%。

4、外汇方面，春节期间美元指数上行，1月FOMC会议纪要发布后指数小幅下挫，23日收于89.89。节后人民币汇率指数下行0.32点至95.80。2月23日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、离岸汇率报收6.348、6.338、6.326，分别较春节前变动0.005、-0.006、-0.007。

5、A股市场方面，在剧烈的调整之后，市场流动性缓慢回升。春节后第一周，招商A股流动性指数为-0.23，较前一周提升0.66。其中资金预期指标从0.34提升至0.45，资金供需指标从-6.04提升至-3.58，资金活跃度指标从-0.04提升至0.33。此外，投资者情绪逐渐修复，春节后两个交易日融资买入额占A股成交额比例回升至10.25%。

6、基金持仓方面，股票型基金整体仓位（2018年2月23日）较前一期（2018年2月9日）增加4.14%至91.72%；混合型基金整体仓位增加2.78%至82.44%。大盘股仓位较前一期下降2.43%至35.43%；中、小盘股仓位分别较前一期增加4.16%、1.18%至24.95%、19.9%。

【安信策略】年度展望：科技G2、成长复兴

1、2017年的风格分化背后

2017年A股市场主要围绕大市值价值股展开，但它并不能用盈利来解释。今年的大中小盘指数涨幅明显好于小盘股，但盈利增速小盘股却是好于中盘股好于大盘股。大小票的分化其中主要原因在于估值层面。

我们认为无风险利率上升是造成结构分化的重要原因。投资者选择大市值价值股是由风险偏好决定的。投资者的投资决策受一系列因素影响，最重要的因素在于对海外增量资金的预期。

在深港通沪港通开通以及MSCI纳入A股的背景下，国内投资者预期外资流入A股大市值价值股。因横向比较来看，这些蓝筹价值股相对海外可比公司显著偏低，故成为当时确定性最高的一个版块。然而，经过一年多的股价显著上涨，大市值价值股相比海外可比公司估值可能基本到位，该确定性已显著降低。2018年，投资者需要重新思考。

2、2018年A股大概率是结构性行情

大势节奏上，我们认为2018年全年A股市场节奏是上半年先躁动再调整，下半年可能再企稳回升。基本面来看，2018年上半年经济面临增速下行风险，而金融市场流动性受去杠杆影响总体承压，类似mini版2004与2011年的情形。

上半年的大环境虽然看起来不如下半年，但年初大概率依然存在一波春季躁动行情（应注意即使在诸如04年与11年的中等熊市，A股也存在阶段性值得去把握的行情）。这是由于年初淡季没有实质性经济数据、信贷集中投放、机构入场配置、投资者新一轮改革预期等原因。该时间窗口后无论经济下行导致盈利增速低预期，还是金融去杠杆严厉执行程度超预期，躁动行情都有一定的概率发生。但市场大概率在年初躁动之后遭遇上述问题而进入调整或者持续压制。

下半年，根据宏观的观点，经济趋势与企业盈利趋势可能开始超预期企稳回升，同时金融去杠杆边际上对A股市场流动性的拖累边际缓和，虽然这些还需要观察验证，但目前看2018年下半年机会更好一些。总体来看，我们判断2018年年初大概率存在一次躁动行情，需要把握住，然后再观望后面的情况。

总的来说，金融去杠杆持续，国内金融市场流动性依然偏紧，暂时很难产生系统性大行情。A股行情基本为结构性行情，且后续的整个环境暂时也不支持推动大股票继续泡沫化，外资也无法将大盘股再推向泡沫化。然而，虽然无风险利率可能在高位震荡为主，但在多数时候风险偏好更可能是缓慢上升的，再结合盈利趋势和估值情况可以推知，中小市值成长股是孕育着更强的结构性机会的。

3、指数中，战略性看好创业板指

2018年是十九大报告之后新开局第一年，十九大报告宣告了新时代。这个新时代对A股市场投资者意味着未来的时代趋势：中国在加速迈向、比肩美国的历史进程，尤其是在新兴科技领域对标美国补上短板。这条投资主线和过去两年围绕旧经济龙头受益的去产能去库存完全不同。所以我们认为，走进新时代，A股的核心逻辑线索正在变化。

我们要顺应新时代的发展脉络去选择行业与公司，价值投资不能做成市值投资：从大盘股到位后去买中盘股。新时代的发展脉络是中国和美国比肩成为科技G2，我们认为核心机会在新兴科技产业，在今天还不是白马龙头的中小市值成长股中，它被A股市场极端压制，明天可能就有着戴维斯双击的空间。所以指数层面，行业构成最好的其实是新兴科技产业优秀公司集聚地---创业板指，而不是中盘股指数，中盘股指数往往包含太多格局固化的旧经济公司，且这些中盘公司的行业地位又不如上证50/沪深300的大公司，旧经济的趋势就是行业集中度提升，它们和大公司的差距更可能是被拉大。旧经济的二线中盘公司未必是最优选择。

长远来看，未来A股的新兴科技产业会不断围绕中国迈向“科技G2”展开行情，创业板指也将是核心抓手，这也是它的空间所在。

4、行业配置：关注电子通信传媒环保等成长性行业
关于2018年的行业比较，我们结合自上而下和自下而上，2018年需要关注众多成长性行业的景气向上。其中，电子受益半导体产业维持高景气，计算机将体现后周期性，同时人工智能有望迎来景气上行，通信5G是未来看三年的景气行业；传媒也同样受益于后周期和消费升级包括消费倾向的变化有利网剧等。

盈利预测显示，半导体、元件、生物制药、营销传播、计算机设备和应用等细分领域业绩等都有环比2017年明显改善；估值方面，电子、计算机、传媒、军工估值相对历史水平偏低；机构仓位方面， 2017Q3机构投资者低配计算机、通信、军工等；同时，减仓计算机(-4.59%)、通信(-1.87%)。综合以上，我们建议关注电子、通信、传媒、环保、医药、军工、计算机等。

5、主题机会：核心科技—制造强国—国产替代是主线

关于2018年的主题投资，我们认为：核心科技/制造强国/国产替代将是贯穿未来很长一段时间的核心投资主线。之所以坚定看好这一主线，主要因为：1、无论在未来决胜2020年全面建成小康社会的三年时间，还是更长远的2035年基本实现社会主义现代化，都离不开科技技术这第一生产力；2、接下来供给侧改革重加法，做加法的重要环节之一就是提升战略新兴产业的比重；3、全球已经开始以AI、大数据、物联网等为代表的新一轮科技产业革命。

其中我们最看好的投资主题是中国芯，也称半导体产业链，这和我们过去两三年前非常看好的新能源汽车产业链是非常相似，是逐渐接近主题迈入成长的阶段，也是最好的阶段。我们也重点看好：人工智能、大数据、5G/物联网、智能制造、军民融合、生物医药等几大核心主线。

- 每日复盘 -

盘面分析：

今日沪指小幅低开，开盘后盘面分化加剧，大金融和周期等权重股大跌，创蓝筹大涨，沪指震荡下跌再度失守3300点。临近午盘，军工板块突然爆发，午后沪指维持低位震荡，全天低开低走，呈单边下跌走势。

盘面上，军工、大飞机、网络安全、区块链、国产软件、手游等板块涨幅居前，煤炭、黄金、银行、保险、钢铁、有色、家电、民航机场等板块跌幅居前。技术上，节后反弹一段后，盘面进入分化阶段。

热点复盘：

军工：有资金看好今年军工行业的整体改革。

科技股：一方面是延续轮动反弹，另一方面隔夜美股的科技股大涨。

次新股：延续此前的消息刺激继续上涨。

策略：

今天行情的走势基本在我们的预期之内，前两天我们说到这轮反弹的两个特点，1、没有主线。2、成交量小。

从目前的市场上可以看得出，因为一些时间窗口的临近，市场的风险偏好明显提升，导致中小创强于上证，成为目前市场的主力，这样一个情况在未出现更多变量的情况下还会继续延续。也就是说，创业板指数可能会在未来一段时间内都强于上证。

策略上，减仓了走弱的大蓝筹，加仓创业板蓝筹（创50成分股）。

- 盘面数据 -

1、赚钱效应