中粮周报 » 社会库存三周增加746万吨，供需压力依然主导市场格局【03月11日】
期货行情解读，市场趋势研判！...
n 期货市场整体下行，黑色板块全面领跌
文华商品指数3月份第二周大幅下跌3.49%至153.97点，高点160附近承压未能突破，月报中我们也提到160-165一线高位压力。本周一高位回落之后，周二出现了小幅反弹，随后的三天分别大跌0.83%、0.86%和1.1%，不仅跌势凶猛，且出现加速迹象，夜盘时段有0.45%的反弹，但指数在打破前期的155-160的震荡区间之后，在区间下沿形成新的压力，不能站稳的话跌势将延续。本周增仓154.6万手，空头力量集聚较强。
金融市场方面，本周美元指数先抑后扬，小幅上涨0.21%报90.117点，低位有逐步止跌企稳之势；WTI原油上涨1.09%报62.12美元，纽约金上涨0.82%报1241.6美元，连续两周回升；CRB指数冲高回落上涨0.53%，压力位附近遇阻承压；道指上涨3.25%，前一周跌势几乎收复殆尽；国内沪指上涨1.62%，收复前一周全部跌幅。美联储3月份加息和美国增加关税或引发的贸易战，对金融市场扰动较大。
黑链指数3月份第二周大幅下跌7.69%至124.18点，周一大跌2.22%之后，周二小幅反弹0.49%，随后三天继续大幅下挫，周五更是大跌2.62%，跌破去年12月初以来的震荡区间下沿，本周累计增仓69.4万手，呈持续增仓下挫走势，空头力量强劲。目前回落的焦点主要还是高企的社会库存，社会库存超预期增长，尤其华南地区建材库存几乎“爆仓”，钢贸商压力增加。下游需求启动缓慢且较晚，受“两会”影响，京津冀及周边地区工地多未开工，制约终端需求；其他地区亦均有不同程度环保检查，终端需求启动缓慢。
后期走势，需关注以下几点，1、社会库存变化情况，密切关注下周库存，如果再次出现增库，则需求仍未启动，那么价格回温仍需时间。2、钢贸商资金问题，随着价格下跌，多数托盘钢贸商资金压力较大，不排除后期为回笼资金出现“低价抛售”现象。3、如若下周市场再次快速下滑，关注市场成交情况，有无低价补库，补库或能刺激价格“触底反弹”，如若成交仍无改善，价格或继续下滑，或延续至两会结束，即20号左右。
本周库存继续攀升，供给回升 需求平淡。本周全国五大钢材社会库存增加113万吨或6.12%至1965万吨，离2000万吨的三年以来高位近在咫尺；较春节前增超746万吨，较去年同期高出113万吨。本周全国钢材库存量增幅较前两周有所趋缓，但依然处于大幅攀升局面，尤其是螺纹钢、线材库存已创出近三年的新高水平。本周沪市建材库存继续大幅攀升，由于市场到货集中在几大主要仓库，部分仓库已出现爆仓的现象。在市场库存增幅超预期的情况下，商家资金压力明显加大，如果下周库存还不能得到有效下降，钢价止跌依然相当困难。
从钢厂库存来看，截止2月中旬末，重点企业钢材库存为1139.79万吨，比上一旬增加186.87万吨，增幅19.61%；较1月中旬末减少31.91万吨，减幅2.72%；较去年同期减少276.35万吨，减幅19.51%。与去年同期相比较，全国钢材和钢厂库存合计较去年同期增加149万吨，节后钢厂库存也在回升，不过整体压力小于去年同期，社会库存压力较大，风险前置，导致价格抗跌性较差，且回落速度较快。
从钢厂生产来看，截止2月中旬末，会员钢铁企业粗钢日产为179.96万吨，估算全国粗钢平均日产224.76万吨，环比上升0.59%，同比上升1.36%，供给端维持高位平稳。从钢材进出口数据来看， 2018年2月我国钢材出口量485万吨，较上月增加20万吨，同比下降15.7%。2018年1-2月累计出口钢材950万吨，同比下降27.1%。
截止3月2日，全国高炉开工率63.26%，较去年同期低12.71个百分点；唐山地区高炉开工率51.22%，连续七周持稳，较去年同期低27.44个百分点。供暖季后限产影响产量超过10%，时间分布存在不确定性。供暖季结束后，唐山市区将继续限产15%，市区外限产10%，估计3月16 号至11 月14 日将影响唐山粗钢产量987万吨，对应年产量超过10%。不过，需求未起钢厂积极检修准备生产，目前供需压力较大。
元宵节过后，工地陆续开工，但在雨水天气及民工返城较晚的情况下，工地整体开工不多，终端需求释放情况明显低于预期。且部分工地在节前已通过锁价定了部分资源，节后这部分资源直接从码头拉到工地，使得代理商近期出货情况更显低迷。总的来看，钢材高库存、高供给、需求平淡未起，是市场继续承压的主要逻辑。
据海关据计，2018年1-2月份，全国钢材出口量949.7万吨，同比下降27.1%；进口量221.8万吨，同比增加1.6%；净出口钢材折合粗钢728万吨，同比下降32.9%；进口铁矿石18474万吨，同比增长5.4%。2月份当月，全国钢材出口量484.7万吨，环比增加4.2%；进口量102.7万吨，环比下降13.8%；净出口钢材折合粗钢382万吨，同比增加10.4%。美国总统特朗普决定将对钢铁和铝产品进口征收关税，钢铁进口产品征收25%的关税，铝进口产品征收10%的关税。尽管我国向美国直接出口钢材量不大，但通过其他国家间接出口到美国的量依然不少，且美国的关税保护或将在全球引发贸易战，整体对后期我国钢材出口不利。
十三届全国人民代表大会第一次会议上发布的政府工作报告，提出2018年发展主要预期目标是：国内生产总值增长6.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右。2018年赤字率拟按2.6%安排，比去年预算低0.4个百分点；财政赤字2.38万亿元，其中中央财政赤字1.55万亿元，地方财政赤字8300亿元。今年要完成铁路投资7320亿元、公路水运投资1.8万亿元左右，水利在建投资规模达到1万亿元。启动新的三年棚改攻坚计划，今年开工580万套。今年再压减钢铁产能3000 万吨左右，退出煤炭产能1.5 亿吨左右，淘汰关停不达标的30 万千瓦以下煤电机组。从政府工作报告对钢铁行业供需两端释放的信息来看，供应端的去产能目标基本在市场预期范围之内，而需求端无论是经济增长目标还是铁路水路公路投资目标均有所下调，对于投资增速回落的担忧扰动市场信心。
n 原料：钢厂原料库存普遍下降，三月份钢厂补库提振价格
2018年3月第二周，随着成材的下挫，原料端整体出现较大跌幅。铁矿石主力合约大跌55.5元或10.3%至483.5元/吨，连续两周下行；焦炭主力合约大跌207元或9.23%至2035元/吨，焦煤主力合约下跌93.5元或6.71%至1300.5元/吨。现货市场，港口澳矿PB粉下跌25-40元不等，青岛港下跌39元或7.07%至513元/吨，折合盘面565元/吨，基差走强至82元/吨附近；62%普氏指数下跌7.4美元或9.53%至70.25美元，节后一度升至79.95美元的高位，高低品矿价差51.7美元，呈震荡回升态势，凸显高品矿价格仍旧受到追捧。本周废钢除了个别地区出现平稳和下跌30元左右以外，均有不同程度的上涨，涨幅在100-150元的城市亦不少，唐山地区价格最高为2450元/吨，废钢价格的持续走强，凸显在环保政策之下，电炉上线增多以及高炉添加比例较高，从利润角度来看，废钢价格的坚挺对原料价格带来提振作用。
受下游高位采购谨慎以及金融市场震荡影响，本周国内钢材市场价格整体下跌，钢厂对于原料采购积极性也随之减弱，钢坯和铁矿石价格均持续回落，废钢和焦炭价格也有松动迹象。国内钢厂对于进口矿仍以消耗库存为主，废钢在连续提价刺激下，到货量略有增加，煤焦和焦炭库存则相对稳定。预计主导钢厂的补库需求将推迟到3月下半月后，特别是采暖季结束后，钢厂对于铁矿石的需求将有所放大。尽管采暖季即将结束，但北方地区限产、限运有可能常态化，钢坯现货资源供应相对偏紧，一旦3月份底至4月初下游建筑钢材需求放开，钢坯将率先回暖，带动成材和原料止跌。
从海关总署获悉，2月份我国进口铁矿石8426.8万吨，较上月减少1607.5万吨，同比增长0.93%；1-2月我国累计进口铁矿石18474.3万吨，同比增长5.4%。本周港口铁矿石库存有所下降，但仍处于历史高位，且从库存结构来看，近期高品矿库存占比明显上升，高低品矿价差稳中回升，目前钢厂仍旧是青睐于高品矿，在利润较高、成本上升的情况下，对原料的需求将延续，主要是择优选择的问题。
综合来看，本周国内钢材价格整体回落，除了金融市场的波动外，主要是下游对节后大涨接受度不够，随着后续资源逐渐到位，市场供应压力有所显现。同时，从部分废钢销售渠道调查的情况看，在持续高利润的影响下，电炉钢生产也有抬头迹象，也在一定程度上增加了市场压力。预计需求未完全启动前，成材仍将以回调为主，受此影响，原料端价格仍存小幅调整空间，等待供需证伪的尘埃落定之音。
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