在CDR这件事上，有关部门的动作快的像一阵风...





在CDR这件事上，有关部门的动作快的像一阵风。5月4日发布征求意见稿，6月3日征求意见工作结束。按一般惯例，整理征集来的意见至少需要一周时间，然后对文件做一些针对性的修改，一个月都算快的。没想到6月6日晚CDR细则就发布了，只用了三天时间。

有司对CDR如此上心，按理应该是风险投资行业的重大利好。要知道中国的VC、PE们过去最大的心病就是投资的项目上不了市，享受不了A股的高估值，只能远赴海外，被美股上那些狡猾的空头摧残。

然而，实际情况是，VC、PE们虽然表面上都夸新政策好，私底下却心情复杂。

有人说，没看懂政策是什么意思，是不是估值上去了就行？这样的话，搞一轮一块钱的融资，给它估个500亿，可不可以？

投工业相关的VC认为，估值高的公司都是互联网公司，做实业的公司估值上20亿人民币都难，更何况是200亿，到头来不但上不了CDR的船，正常IPO还被互联网公司插了队。

投互联网的VC又觉得，互联网公司一是以模式创新居多，二是偏消费娱乐，怎么都很难跟“符合国家战略、科技创新能力突出”扯上关系。

至于投医药的VC，眼睛正瞄着港股呢。A股改革了？哦，跟咱没关系。

独角兽上A股已经被呼吁了N年了，当终于实现的时候，为何大家的疑虑反而多过振奋？问题出在哪里？

一场“中国好公司”大型选秀

CDR被提出来之后，有兴奋过头的人将其冠上了“定向注册制”，认为这是要在新经济领域率先实现注册制改革。可是，注册制的精髓不就是非定向吗？既然是定向，又何来注册制呢？

相比之下，还是另一种评价更为中肯：这不是一场“中国好公司”大型选秀吗？在全世界资本市场都在大谈特谈新经济的时候，有司要用一批精挑细选的“创新型企业”，让大A股也能够奏响新经济的最强音！



CDR是一场选秀

这样的思路不可谓不好，既让A股也有了新经济公司，又把改革的阻力降到了最低，风险还完全可控。

但是一切选秀都有一个难点，那就是标准问题：到底什么是好公司？

CDR文件看似列了一些估值、收入上的硬性指标，但是真正起作用的，实际上还是那些软性的要求，例如有国际领先的技术、代表未来发展方向等等。按规定，CDR的发行将需要经过多轮审核，毫不夸张的说，这将是全世界最难的一件事。

共享单车有没有资格发CDR？

假如有这么一家公司，估值达到了50亿美元，日收入近1000万元人民币，全民热捧，创始人去达沃斯演讲，被视为中国创新的代表。并且它还拥有全球最大的物联网，大数据、人工智能等技术应用应有尽有。它如果申请发行CDR，委员们该不该给通过呢？

没错，它就是ofo。什么是独角兽、什么是独角尸，最老练的风投也不一定分得清，委员们又该怎么去判断？



难题还不止于此。CDR政策列明支持的产业包括集成电路，这是一个极为烧钱、回报周期极长的产业。一般来说这一类公司都不适合上市，全世界的资本市场都是短视的，会影响公司的长期发展。有什么理由认为，A股的投资者会与众不同？

最惨的是那些没有被列入CDR政策支持的产业。CDR文件开列的行业有七个，分别是互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药。这个名单看起来已经很长了，但还是远远不能涵盖所有的高新技术产业和战略性新兴产业。例如，投新材料的VC就感到很困惑，新材料难道科技含量不高吗？对国家发展不重要吗？要知道中国在高端材料上被国外“卡喉咙”的情况，一点也不比芯片轻。

有司想用定向输血的方式，筛选出所谓的技术创新，到头来的结果很可能是，追了一些热门的风口，在泡沫里打滚。有句话说得好，越是牛逼的创新，越是难以预见。先不说远的，就算是腾讯，十四年前上市的时候，有多少人看出它的牛逼了？

我们总是爱做容易的事？

很多人没有注意到，在推出CDR之前，注册制改革又宣布要再推迟两年。注册制是真正考验魄力和勇气的改革，可是两年之后又两年，至今仍然遥遥无期。

注册制被推迟之后，一堆炒股的人出来唱赞歌，说注册制不适合现在的中国国情。说到底，不过就是怕一旦注册制了，A股上那些垃圾股会现出原形。可是一方面要保垃圾股，一方面有想要BAT，鱼和熊掌如何兼得？

A股真正需要的改革，是制定长期的政策，让未来的BAT能够公平、公开、透明地登陆中国的资本市场。但是长期制度的建设是困难的，需要反复思考，需要系统性设计。相比之下，搞一个CDR试点，特批一个绿色通道，要容易的多。

我们总是愿意去做简单的事情、短期见效的事情，而不愿意去做困难的事情。但是时间将会做出公平的判决，总有一天欠账是要还的。

来源：深圳pe

全球融资租赁

微信号：GFLeasing

跟踪解读全球金融租赁热点事件，分享全球融资租赁界最前沿的观点信息，为行业提供最便捷的人才交流平台。

↑↑↑长按图片识别二维码关注↑↑↑

    关注 全球融资租赁