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联想控股发布2018年半年报：营收净利稳健增长，投资组合价值持续释放财报AlphaGo

上半年，联想控股营业收入实现1565.49亿，同比上涨10%；归母净利润实现28.30亿，同比上涨5%。...

上半年，联想控股营业收入实现1565.49亿，同比上涨10%；归母净利润实现28.30亿，同比上涨5%。

8月29日，联想控股（03396.HK）对外发布2018年上半年业绩，营业收入和归母净利润双升。上半年，联想控股营业收入实现1565.49亿，同比上涨10%；归母净利润实现28.30亿，同比上涨5%。

战略投资领域，五大板块营业收入均实现正向增长。与去年同期相比，金融服务、农业与食品板块营业收入分别上涨17%和218%，是表现较为突出的板块。财务投资领域三大基金受市场环境影响，归母净利润贡献4.7亿元，同比有所下降。参考上市以来财务投资板块的表现，以财务投资普遍采用的3年左右周期观察，波动在正常范围。而联想之星、君联资本和弘毅投资三大基金募资通畅，在管规模超过1000亿，随着市场环境回暖退出渠道和时间窗口进一步打开，利润贡献将恢复常态。

从营业收入增速超过归母净利润、战略聚焦板块业绩快速成长等财务表现，以及近期上市公司纳入H股全流通试点、并购卢森堡国际银行等企业事件综合观察，联想控股半年报呈现出投资组合动态优化、战略聚焦效果显现、抵御外部风险能力提升的特点。战略聚焦的金融服务、农业与食品板块通过一系列资本运作，无论是业务架构还是企业品牌，均呈现积极态势，新并表业务直接推动了板块的盈利能力。在联想控股独特的“战略投资+财务投资”双轮驱动业务模式下，其整体投资组合的布局，能够依托强弱周期、轻重资产、海内外市场、创新与传统产业的组合，构建企业成长动力的均衡和持续。在保证上市公司稳定盈利的基础上，各业务条线的自有优势也逐渐释放。

分板块来看，金融板块上半年实现收入19.80亿，归母净利润11.01亿，同比增长78%。具体数据上看，正奇金融上半年营业收入6.37亿，同比增长8%，净利润3.96亿，增长25%；君创租赁上半年营业收入4.41亿，同比增长46%，净利润0.95亿，增长12%；考拉科技上半年营业收入8.81亿，同比增长10.68%，净利润2.49亿，增长75.35%。2018年上半年宣布成功并购的卢森堡国际银行财务数据本次半年报未并表，考虑到卢森堡国际银行近年来净利润稳定在1亿欧元左右，金融板块年报数据有望继续提升。

作为受益于消费升级的板块，农业与食品板块与金融板块同样资本动作密集，新进并表业务直接带动该板块2018年上半年实现营业收入63.87亿，归母净利润3.79亿，同比增长203%。作为典型的长周期行业，农业与食品板块在投入进入收获期后，水果和海产两大生鲜供应链均实现全球化布局，产品的品牌价值和渠道价值均开始释放，A股上市平台和全球化布局也有望带动该板块持续供给更大盈利。

创新消费与服务板块实现收入8.86亿元，同比增长17%。三育教育2018年上半年实现收入2.45亿，直营幼儿园增加至110所，较去年同期增长21%，在园学生超过3.2万规模，位于全国前列。德济医院上半年问诊达到8万人次，同比上涨8%，营业收入1.24亿，同比上涨超过18%。联营公司方面，拜博口腔引入泰康人寿作为控股股东，联想控股跟进增资，2018年上半年营业收入增至7.93亿，增长22%；神州租车(00699.HK)汽车租赁业务收入同比增长19%至20.73亿。整体观察，创新消费与服务板块联想控股在大出行、医疗服务、教育等细分行业均有布局，布局企业也展现出核心能力形成、运维不断升级的成长态势，不过尚缺乏体量足够、盈利稳定的支柱型企业。在消费升级的持续推动下，创新消费与服务板块也蕴含着丰富的机会等待联想控股进一步深挖。

IT板块和先进制造与专业服务板块，一直被外界认为是联想控股投资组合偏传统的板块。2018年上半年，IT板块营收1438.78亿元，同比上涨7%，归母净利润贡献2.31亿；先进制造与专业服务板块营业收入达到31.24亿，同比上涨2%。这两个板块的企业运营都较为成熟，营业收入也一直处在相对稳定的状态。

战略投资领域外，财务投资领域联想系三大基金的新基金募集均顺利。联想之星完成规模为7亿的三期人民币基金，君联资本新募集二期人民币医疗基金，也完成了而且文化体育基金的最终募集，报告期募集资金总额12.6亿。弘毅方面，弘毅地产基金的海淀科技产业空间优化基金完成新一轮交割，已募集规模达到20.1亿元。从净利贡献的变化上看，由于退出渠道和时点选择均受外部市场环境影响，其净利贡献呈现出一定波动，但从联想系基金被投企业的角度，成功布局了药明康德、宁德时代、悉见科技等快速成长的明星公司，在健康医疗、TMT、汽车产业等热点行业也重点聚集。从联想系基金整体布局而言，其方向明确受益于供给侧改革，未来随着资本市场整体估值的修复，其价值也将趋于显性。长期来看，财务投资板块不仅能够持续为联想控股贡献盈利，其布局的700余家优质企业也将成为联想战略投资领域的重要项目来源，持续助力上市公司业绩成长。

除半年报业绩之外，在上市满3年之后，联想控自身的资本动作也是外界关注的焦点。4月联想控股成为H股全流通首家试点上市公司，公司资本运作空间进一步打开，得以更好适应市场发展和股东诉求。完成并购的卢森堡国际银行，是欧洲央行第一次批准中资非金融企业收购欧洲央行监管的、欧洲“其他系统重要性”银行，从财务上看卢森堡国际银行资产总额约1800多亿人民币，2017年营收约43亿人民币，净利润约9亿人民币，并表卢森堡国际银行后，联想控股的总资产将显著增厚，资本运营空间进一步打开。按照香港联交所规定，上市满3年之后联想控股已经满足子公司独立分拆上市条件，其布局企业价值有望通过公开市场进一步显性释放。

以上市三年以来的综合表现看，在多个财务周期联想控股整体均实现了营业收入和净利润的正向成长。在经济不确定性加大的背景下，联想控股投资组合的聚焦和更替也成为外界观察控股型企业的重要切入点。从产业布局上，联想控股自本世纪初就开启非相关多元化，有效规避了单一行业的风险，上市以来，持续聚焦消费升级，在金融服务、农业与食品和创新消费与服务三大板块持续深耕，兑现了管理层管控提升价值的承诺。

在经济走势和行业趋势复杂多变的局面下，联想控股保持基本面上稳健成长同时，“双轮驱动”业务模式布局的处在快速成长周期的企业有望在未来为联想控股业绩提供更大的支撑。据不完全统计，仅联想控股财务投资的企业当中，已经上市的被投企业上市后市值增加8000亿元，营业收入增加5000亿元。如果联想控股目前在投企业能延续趋势，作为控股型企业的联想控股的业绩成长空间也将全面打开。