重磅！通威&隆基战略合作解读！

光伏重大事件点评：隆基通威强化战略合作，共筑行业良性竞争生态

事件：隆基保持15%持股比例对四川永祥新能源同步增资；隆基拟参股投资云南通威（云南保山4万吨高纯晶硅项目），持股比例49%；双方以每年10.18万吨为多晶硅料供需合作基础目标。

1、此次合作是双方长期战略合作的延续：隆基、通威作为单晶硅片、硅料环节的两大龙头公司，股权层面的战略合作始于2017年。17年隆基参股四川永祥15%，永祥参股丽江隆基5GW硅棒项目15%；19年计划就硅料及硅片业务加深合作（未落地）；此次战略合作为19年合作内容的调整及落地。

2、硅片产能快速释放，合作利于隆基保障优质硅料的稳定供应：截至到20年底，单晶硅片环节的产能将超过200GW，从紧缺转向过剩；21年隆基硅片产能达到100GW以上，实际出货市场占比将超过50%，预计仅隆基明年对硅料的需求量近30万吨；而硅料新产能需至21年底才会逐步释放，21年硅料的稳定供应对于龙头企业保持领先竞争力至关重要。

3、隆基增资入股利于通威快速扩张产能，加速向硅料第一的目标迈进：目前通威硅料产能8.5万吨，与大全、新特、协鑫在规模上尚未拉开差距，扩产速度将是下一个阶段决定竞争格局的关键。通威年初明确未来3年硅料扩产3倍的目标，与隆基保持良好的合作，对通威获得扩产资金支持及采购保障意义重大。

4、龙头加深战略合作，利于行业产能稳健扩张：今年由于突发事故硅料短缺，造成短期产业链价格大幅波动，机构认为隆基和通威保持合作关系有助于稳定行业价格预期，可避免由于恶性竞争带来的过度扩产。

5、良性竞争环境持续，新技术将是其他企业的突围机会：两大龙头的合作将维持原本的分工协同，共同推进成本下降，保障行业稳健发展；另外，随着行业各个环节格局持续集中，大企业间基于相同的目标将形成更多的合力和战略合作关系（如600W联盟、通威与天合在电池组件新技术的战略合作），共同推进光伏行业技术进步。

风险提示：光伏装机低于预期；竞争加剧导致产业链价格下跌；扩产进度不及预期等。

附上今日先知参加通威组织的机构会议解读纪要：

时间：2020年9月27日

嘉宾：董秘 严总，证券部 王总一、和隆基股份战略合作的背景及意义1.合作背景介绍

公司和隆基很早就开展战略协同，2017年隆基参股公司乐山项目一二期15%股权，参股情况已经落地；2019年3月隆基计划参股包头产能30%的股权，但是包头的股权合作一直没有落实；2020年通威云南的硅料项目开始启动，和隆基的硅片产能也非常契合，所以公司进行了参股的调整，隆基不再参股的包头股权，而是将30%的参股比例转至云南项目上，结合云南本来预计参与15%的比例，对应参股云南产能45%的股权，后来考虑到持股比例已经较高，所以直接提升至49%的参股比例，更能体现双方合作的决心和意义。

隆基在里面只享受分配权，不参与经营和管理，互相只是在董事会人员委派方面进行监督和合作。隆基股份参股49%，比例较高，但是这个和之前包头、乐山等股权分配比例相比，本次的参股情况调整，使得分配出去的分红和收益是有所减少的。

2.10.18万吨交易量的确定方法

10.18万吨的产能是按照隆基股份权益产能的3.3倍计算得出，10.18=（乐山7.5万吨*15%+云南4万吨*49%）*3.3倍。权益产能的3.3倍是因为原计划隆基在包头和乐山分别占30%的股权，原计划这两个项目所有的产出都供应给隆基，对应的量就是目前算出的权益产能的3.3倍。

3.战略合作产能供应时间

云南产能投产后，从2022年开始计算。2021年在满足已经签订客户合同基础上，富裕的量尽量来满足隆基的需求。

4.合作的意义

首先，2021和2022年行业硅料供应量是非常紧张的。其次，隆基和通威的合作，增加公司硅料产能扩张和产品稳定销售预期，降低硅料竞争对手产能扩张和产品销售的稳定性情况。此外，公司还在电池、组件等环节与天合光能等公司进行产业协同合作。二、Q&AQ1：隆基2018年以来和其他硅料企业也签订了合作协议，股权合作方面，是否只是和通威有合作？

A1：是的，只和通威有股权的合作。Q2：硅料后续产能建设的规模和规划？

A2：云南4期项目一共规划15万吨，乐山1-2期共7.5万吨，四川老产能2万吨，包头1-2期7.5万吨，所以合计32万吨，预计2023年底产能超过30万吨。

Q3：硅料新增产能的成本情况？

A3：新产能成本目标在原有基础上下降10-15%，完全成本做到4万元甚至更低水平。主要通过1）电力成本节省，乐山和包头的新项目电价平均0.28元，包头0.25元，乐山0.3元，云南电价0.25元；2）乐山和云南项目的自动化水平提升，降低人工成本；3）单厂项目规模提升摊薄固定费用成本；4）折旧方面，乐山和包头1期的千吨投资在0.9-1亿元，新项目在0.8-0.9亿，折旧可以下降；5）工艺优化可以进一步降低成本，例如最近这几周单晶料占比最新达到99%，致密料达到85%以上，在永祥法和改良西门子法结合后，可以优化到蒸汽消耗量趋近于0，目前1吨硅料的蒸汽消耗量在7吨左右，下一步通过还原过程的热能利用来替代蒸汽使用，可以进一步实现成本下降。

Q4：和隆基的硅片参股情况？

A4：公司参股了隆基股份丽江产能15%的股权。包头和银川产能开始计划相互参股30%，但是后来没有落实下来。这次换成了隆基参股云南的产能，目前公司参股硅片的情况还没有落地。公司判断后续市场对166、182和210尺寸的硅片需求会比较旺盛，公司要考虑参股后是否能满足公司210尺寸硅片的需求，所以对隆基的硅片进一步参股没有去落实。

Q5：全行业硅料产能利用率？

A5：产能利用率方面，行业前几家都可以做到设计产能的100%以上。公司包头一期和乐山一期的产能利用率都可以达到110-120%,设计产能是3-3.5万吨，实际跑下来可以达到3.5万吨。相对于行业主要企业宣布的产能来讲，实际产出规模能提升的空间不大。Q6：云南后续产能规划是否会让隆基股份入股？

A6：目前就只是1期的合作，后面还没有谈，后面如何合作，以及是否和其他企业合作，要看当时的市场格局情况。

Q7：之前和隆基的合作都是相互持股，本次公告是单方面让隆基参股，后面是否还有企业的合作？

A7：公司之前有计划参股隆基银川硅片30%的股权，这次没有进一步落地去参股隆基的硅片产能，主要是考虑硅片尺寸的变化，公司后面在210尺寸电池方面有比较大的量的规划。

Q8：友商硅烷法的产能扩产评价？

A8：颗粒硅的创始者美国厂商已经放弃这个技术了，颗粒硅最开始的优势在于成本优势，当时改良西门子法的成本还比较高，但是目前改良西门子的成本已经可以做到非常低。颗粒硅相比改良西门子法的成本优势已经削弱很多。而且硅料的成本对终端装机影响越来越小，相比行业其他技术进步带来的成本下降影响而言非常小。

硅烷法的产品疏松性比较强，致密料的品质不够。硅烷法的技术稳定性也比较差，在连续投料的过程中是否会有空气等混合进去也会导致生产稳定性难以保证。

对于硅烷法短期是否会有较大量的突破方面，公司目前看到的硅烷法的量很少，友商几年前在乐山一期附近有计划建设5万吨的规模，但是到目前仍没开工。此外，友商有宣布5万吨的规模，但实际是新建+技改一共1万吨，主要是为了盘活原有产能。友商在新疆新建产能也是选择的改良西门子法。

Q9：N型硅料的布局？

A9:国内前几家硅料企业之所以没有把N型料做大规模，主要是因为下游需求没有起来，当下游需求起来后，公司内部规划N型料占比可以达到80%以上。公司包头、乐山等项目都可以做N型料，下游客户试料结果显示N型料也完全满足要求。后面看需求和价差起来后，公司和国内几家硅料企业都可以生产N型硅料。

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