黄金美元，接下来是什么？

文 | Barry Eichengreen

编者按：

今年是布雷顿森林货币体系解体50周年，虽然布雷顿森林体系解体了，但50年来，美元依然是最主要的国际化货币德国马克日元欧元都被寄予了厚望，但没能挑战美元的国际地位最近，期刊The International Economy发布了一期关于布雷顿森林货币体系及国际货币体系的文章，讨论了国际货币体系相关问题加州大学经济学教授国际货币理论权威专家Eichengreen发布了一篇题为黄金美元接下来是什么的文章，对当前国际货币体系进行了讨论，我们对文章进行了整理，供参考

1971年8月15日，几乎正好是50年前，理查德·尼克松总统决定关闭黄金窗口，标志着布雷顿森林货币体系时代的结束在那个时代，美国几乎可以单方面决定国际货币秩序的形态关闭黄金窗口的决定让欧洲走上了一条新道路，最终形成了蛇形波动欧洲货币体系和欧元日本则放弃了20多年前实行的360日圆兑1美元的汇率制度

令许多人惊讶的是，布雷顿森林体系的消亡没有改变的一件事是美元的国际地位美元仍然是主要的国际货币和储备货币与其他货币相比，更多的国家将其汇率与美元挂钩美元是大多数国际银行间交易的工具，是外汇市场上交易规模最大的货币

原因不难看出当尼克松关闭黄金窗口的时候，美国是世界上最大的单一经济体，今天仍然是按某些标准衡量，美国国债市场是最大流动性最强的单一金融市场

事实上,美元的统治地位经历了很多事件依然如故，这些事件包括布雷顿森林体系崩溃，70年代的通货膨胀，2007-2009年全球金融危机，特朗普政府将美元武器化这促使我们寻找支持美元的另一个支持因素，即没有其他选择即使面包不新鲜，如果这是唯一的面包，他也会吃掉它

问题是，这种情况是否会改变特朗普政府威胁拒绝向与伊朗有业务往来的欧洲实体提供美元信贷，这促使欧盟再次努力加强欧元的国际作用然而，目前几乎没有进展的迹象欧元国际化的实际障碍是缺乏足够的AAA级政府债券，供各国央行作为储备持有AAA级欧元区政府债券的流通存量仅为相应美国国债供应量的三分之一此外，欧洲央行体系(European System of Central Banks)和其他多边金融机构持有近一半的欧元区资产其余大部分由欧洲自己的银行持有，以满足其资本要求

这给世界其他地区的央行储备管理者留下的余地很小如果欧洲以外的中央银行在紧缩时期没有足够的欧元提供给市场，他们将不愿意允许他们的银行和公司以欧元负债或进行跨境交易欧盟发行7500亿欧元债券，为其欧洲复苏计划提供资金，这可能是消除这一缺口的第一步但很明显，结果不一定令人期待换句话说，不要抱太大希望

许多人将把人民币视为美元更严重的潜在竞争对手与欧洲相比，中国通过发展经济和继续增加国际交易，更成功地扩展了其货币使用平台中国更有动力减少对美元的依赖中国政府积极推动在与其他国家的贸易中使用人民币中国人民银行将成为第一个实现人民币数字化的主要央行

许多人将中国的数字货币（CBDC）视为游戏规则的改变者与香港银行账户里的普通人民币存款相比，终端用户手机一款应用上的数字人民币在与中国和其他国家的交易中更容易使用更低的交易成本使其得到更广泛的应用

但中国央行可能会限制数字钱包中可持有的人民币数量，以防止资本外逃，并避免与中国银行体系脱媒如果是这样的话，中国的CBDC可能适合用来买一杯咖啡，但不适用于将一集装箱iphone运过大洋而且，即使对数字人民币余额没有限制，也可能存在隐私和安全方面的担忧

总之，很难认为中国的CBDC会颠覆国际货币秩序相反，新技术可能改变游戏规则的地方，是增强迄今为止被视为二级国际货币的角色各国央行的外汇储备管理者关注美元，未来还将关注欧元和人民币，因为作为拥有庞大金融市场的大型经济体的货币，这些货币可以在交易成本有限的情况下广泛使用

然而，通过货币数字化，较小经济体的央行也可以降低货币的使用成本由于货币的波动性，一个小型专业化经济体的货币加入可能对央行储备管理者没有吸引力，即使它可以用于市场操作但这些货币的多元化投资组合可能恰恰显示出储备管理者和其他投资者所希望的稳定性

最终，美元不一定被巨人但可能被众人所击倒