黑夜研究：本世纪最低估值的港股你敢不敢干！

1经历了漫长的下跌过程，恒生国企指数已经到8000多点，整体市净率低于1，已经处于绝对价值投资区域，再过于看空我觉得不应该了。2主要简述对港股ETF具体持仓看法和操作建议。对港股地位也有和常人不同看法...





香港国企指数最近一个多月跌幅较大，从9300多点跌到8300多点，马上要分红除息，相应点位在8000点左右。在我看来，目前点位介入机遇大于风险。

理由如下：

1 估值极低特别是市净率：



在下跌势中，熟悉港股的人都知道，港股不能随便买，随便一买很容易深套。主要港股是一个可以随意做空的市场，而且因为联系汇率的问题没有央行流动性支撑，一旦几个大基金准备做空或者交易错误或者准备撤资，很容易造成市场大幅下跌。

但是俗话说，物极必反，绝处逢生。还有一句股市谚语是sell in May, and go away, but remember coming back in September.现在马上五月底了，六月会发生什么？我也不知道，但是从另外一个角度看，最残酷的跌势可能已经过去，是时候逐步逢低吸纳为秋季一波反弹储备些筹码了是不是？

很多公司都跌破净资产了，而且都还是比较优秀的公司，进入国企指数的上市公司不是垃圾，只不过是传统行业多一些，比如煤炭龙头中国神华，水泥龙头海螺，银行保险石油石化青岛啤酒这一类，这些公司实际上抵抗风险能力比市场预期要强的多，整体低于净资产的价格我觉得是过分了一些。

2 香港被资本抛弃，不代表香港股市被资本抛弃

很多人都告诉我香港没啥希望了，香港已经边缘化了，一个完全被房地产绑架的城市，而且将来可能成为二线城市。

对，我完全同意你的看法。但是这是香港股市大幅下跌，一直整体都跌破净资产的所有理由吗？确实，恒生指数除了腾讯，大概有40%左右成分股是地产和金融股，很多都是建立在香港楼市基础上，一旦香港楼市继续萎靡不振，那么香港恒生指数肯定不好看。

这是一般人的看法，好像很对。但是亲爱的读者们，你们别忘了，香港上市的很多企业都是中国内地公司，很多主营业务都在内地甚至全球，和香港关系不大。这就和在美股上市的很多中概股一样，主营业务都在内地，跟香港楼市一点关系都没有。

我知道的，有一些海湾石油主权基金由于石油价格太低，国内赤字太大撤资走了，造成市场大幅下跌，但是只要价格逐渐到位，逐步会有新的资金进入。资本都是最聪明的，实际上港股市场不缺乏新兴产业，不缺乏便宜股份，不缺乏好公司。只是缺乏善于资本发现的眼睛。

我觉得新资金有很大部分来自内地。港股不都是死气成成的大型国企，有很多活力公司。比如市盈率10几倍20倍左右的生物医药公司，医学美容公司，飞机租赁公司，医疗集团公司，有大公司，也有很多小而美的公司，有些公司如果收购一下绝对比自己花钱再去做同行业公司简单得多，划算的多。

香港确实有被内地赶超，被逐渐边缘化可能，但是如果港股涨上来一点不要惊讶，目前点位涨20%都是有可能的，到那个时候，香港依然是被边缘化，只是股价高了一点而已。所以  关于香港地区的讨论，我觉得在目前这个点位意义已经不大。

3 玩港股最好只玩50亿市值以上中大型股票

50亿以上市值才会有机构愿意去调研，写报告，市场信息才多一些。那种几亿小公司，我承认很多好公司在里面，未来有希望成长为50亿。但是作为普通投资者，你觉得你能选中概率有多大？万一选上老千股咋办？

港股是一个神奇的地方，目前还都是欧美机构投资者定价。由于有各种衍生品和流动性考虑，机构更偏向于大型股票，大股票溢价，小票折价存在很多年了。还由于很多老千股坑了无数散户，所以大家对小票很害怕，流动性严重不足，有时候整天都没有什么成交量，和A股千万人盯着3000只股票完全不同概念。

所以，没有调研和研究能力的朋友，千万不要被公司名字蛊惑或者一点小的估值优势就心动，也许坑你没商量。

通过沪港通做港股很多朋友已经做了，但是我还是劝告资金不足的朋友适当关注港股ETF 可以在A股交易，很多还都是T+0， 优势非常明显，很适合资金量小的朋友。

通过沪港通有几个劣势：

1 你刚买入就显示亏了几个点，导致你对试剂操作赚钱与否或者赚钱多少产生一定偏差。

2 资金量小，只能买几只股票，无法对有些行业全覆盖，也无法适当多次补仓。

3 手续费很贵，之前好像眉笔交易收50到100港币，具体需要问清楚，非常不适合普通投资者。

4 资金到账比较慢。

所以我下面着重介绍一下510900这个T+0 主要对标港股国企指数的基金，可以场外买也可以场内买，建议场内手续费便宜，和股票佣金一样，没有印花税。

510900持仓情况：



如图所示，金融股居多，主要是内银大行和保险，还有两油。有些朋友对这些股票不喜欢，我其实诶有太多个人偏好，做股票，只要风险和收益比合适就可以。

持仓和A股折溢价情况：



如图，这个是我亲手整理的表格，截止到5.22.

A股溢价率计算公式：（A股价格-港股价格）/ A股价格

从A股溢价率来看，510900总体相对于A股折价20%左右，即使考虑到分红税等情况，我认为相对于A股，510900更值得投资，特别是对A股的银粉保险粉们。

我对银行看法：

银行属于偏夕阳的行业，其中房地产关联很大，很多抵押物都是地产，一旦地产价格出现大幅波动，银行资产质量很令人怀疑。未来几年都不太可能业绩有高速增长。目前工商银行市净率0.62，我觉得已经完全或部分反映这种悲观的市场预期。

面对互联网特别是支付宝微信等新型交易工具产生，银行非常被动，船大很难掉头。但是银行也有自己的优势，在信用建设，在群众中的口碑，管理大资金能力，未来转型做金融资产管理也有很大空间。收购券商，投身资本市场，都是不错道路。所以说银行穷途末路，也稍微太悲观了。

实在不行，通过裁员提高效率也是可以的。银行很多的资产即使是坏账，也是可以变卖挽回部分损失的，实际上很多房贷客户都是无限责任。只要你在我的银行赖账了，你的信用就破产了，再也不可能从其他银行借到款。这也是中国的银行不能说的秘密。

虽然银行股不太可能大涨，但是从0.6pb来一波涨到0.8pb，我觉得完全可能，这是属于估值修复的比较稳定的收益，再往上就需要更强烈的刺激了。

我对保险的看法：

说实话，保险在中国口碑一直不是很好，类似于传销，对我自己和家人，我只信任意外险，至于说什么分红险，都是扯淡，有这个资金，自己做做理财绝对比保险强，因为你要知道保险的意义在于保险，而不在于帮你保值增值，实际上很多推销员都不是正式员工，一份一万元分红险可能拿到的提成就2000，这样的分红险你敢买？到底谁赚谁亏一目了然？

保险公司目前已经是强者恒强，平安国寿太保新华还有外资都是比较强势的。保险公司核心竞争力除了推销员能力，更重要是资产的投资能力。而且越往后，想要很高收益率会越来越难。

险资之前所谓举牌抢筹，后来演变成一副闹剧，投资能力还是堪忧。实际上他们投资二级市场只占总资产很小比例，15%就算很多了，大头是债券还有一些一级市场和创投。

平安有点像创业孵化器角色扮演，平安好房，平安医生，陆金所，我觉得还都不错，野心不小。很多人看好平安，我觉得适当长线配置一些保险也问题不大。

我对两油看法：

这种腐败烂到骨子里的公司其实也有一些不为人知的亮点。

1 国家垄断性政策保护，40美金以下不下调油价，实际上给了它们垄断权和活下去的能力。

2 各种加油站地皮很值钱，也有很多变现渠道，是一个很好的流量入口。之前中石化所有加油站预估价值好像在千亿级别，我觉得不要小瞧加油站魅力。

3 大家都预期很差了，稍微有一点实质性利好，对股价刺激也很大。比如国企改革，比如油气再开发，贷款利率下降，拍卖加油站产权共同运营，油价大涨。

问君能有几多愁，恰似满仓中石油。或许未来一段时间，中石油让你刮目相看。

当然除了510900，还有其他可以交易的港股ETF，数量不多，大家可以关注对应的标的情况。



我主要说说大家非常关注的两个分级B 中的H股B：



因为只有两个带杠杆的分级基金挂钩港股，标的稀缺带来的溢价率比较高，达到30%左右，目前H股B的杠杆在2.328，杠杆适中。但是它最大好处是

1 无下折，不可能爆仓。之前很多分级B 玩家因为下折损失惨重，H股B无下折导致你可以无限补仓，总有一天港股爆发你能全部赚回来，你可以等待。

2 国企指数分红率达到4.5%以上，基本可以覆盖H股A 的利息要求。具体计算公式不追究了，也就是说和其他在A股的分级B 几乎不可能覆盖分级A 的利息要求想比，H股B 可以让你拿的时间更长久一些，而不会在熊市渐渐被A类吸干。

我先建点底仓510900，之后看情况加仓。还持有人福和上周写的医药股做长线。

至于说下周是涨是跌，不清楚。对A股目前估值水平不放心，很难下重手去搏。重在参与，如果还有跌，我想把高位出掉的川投买回来做配置。

周末写了一天，挺辛苦，如果你觉得写的还可以，分享给需要的朋友们吧，如果适当打赏就更好了。



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