点评 旷达科技、阳光电源、欣旺达、英威腾、四方股份（by 浙商证券 郑丹丹团队）
（请关注：iAnalyst）2015年年报与近期重要公告点评。...
旷达科技：光伏并网规模增长可观，面料业务毛利率改善显著年报重要数据
公司2015年实现营业收入18.6亿，同比增长6.69%；净利润2.51亿，同比增长49.13%，实现当前股本下EPS 0.38元。拟每10股派现0.5元，送1股，转增9股。净利润同比增长近5成，符合预期
我们研究判断，净利润大幅上升的原因在于：1）在手并网电站存量增加，2015年自建电站新增并网90MW、收购电站150MW，截至2015年底持有并网电站量增至330MW，全年电力收入同比增长1.83倍至3.2亿元，对总收入的贡献同比提升10.7个百分比至17.19%。2）受益原材料成本下降等因素影响，汽车用纺织品业务毛利率水平显著改善，同比提升5.7个百分点至33.4%。光伏、面料两大主业发展前景向好
1) 对于光伏业务，公司坚持自建、并购和合作相结合的发展模式，积极扩大装机规模，2016年计划充分利用新型高效组件以及新的安装方式有效提升电站发电量，并提升电站智能运维，实现电站信息全覆盖。公司市场开发能力强，在新疆、内蒙古、云南等太阳能资源优势地区积极开展光伏项目前期勘探工作。我们预计公司在手并网电站规模于2016年底将达到600~800MW，且存在超预期空间。2）对于面料业务，公司计划通过大力发展儿童座椅项目、开发PU/PVC项目、拓展互联网营销渠道，做广、做深、做精。盈利预测：我们预计，2016~2018年，公司将实现当前股本下EPS 0.56元、0.81元、1.09元，对应23倍、16倍、12倍P/E；如按1.09亿股上限增发，考虑摊薄效应与流动资金改善预期，将实现EPS 0.50元、0.72元、0.96元，对应26倍、18倍、13倍P/E。（P/E根据2016.4.1收盘价测算。）
风险提示：增发实施存在不确定性；业务经营或不达预期；行业估值中枢或现波动。
以上内容源自浙商证券研究报告：
《旷达科技：光伏并网规模增长可观，面料业务毛利率改善显著》（20160405，分析师：郑丹丹）
阳光电源：拟建新能源微电网与交易平台，彰显产业链协同优势
公告要点
公司将与合肥市发改委、合肥高新技术产业开发区管委会签订《战略合作框架协议》 ,将共建合肥高新区新能源微电网及绿色电力灵活交易示范区，在示范区内建立发输（配）储用一体化的新能源电力管理及交易平台，与公共电网双向互动，灵活参与电力市场交易。
公司近期另公告，投资约100 亿元，在安徽金寨县打造 1GW 新能源综合利用示范基地，从 2016 年起，每年建设 200MW 光伏发电项目。
发挥产业链协同优势，探索业务模式创新
合作协议主要内容包括： 1） 建立新能源市场交易体系和商业运营平台； 2）构建储能云平台，发展储能网络化管理运营模式；3）建设相应数量的太阳能充电桩、充电站，发展“新能源+电动汽车”运行新模式。我们认为，借助该示范区的建设，公司将发挥在新能源与储能产业链的业务协同优势，为投资者、新能源电站、政府、电网、电力用户等打造闭环生态链，探索业务模式创新。
储能与新能源汽车电控等新业务
在储能领域，公司与三星 SDI 的合资公司预计于 2016年 6 月前后投产，初期将以国外市场为主，暂将西部弃光弃风区域作为第二市场开展示范。在新能源汽车领域，公司的电机控制器已为安凯等品牌的大型商用车和小型物流车供货，我们预计 2016 年该项收入将超过 0.6 亿元。
盈利预测：我们预计，公司将于15~17 年实现当前股本下 EPS 0.67 元、0.98 元、1.30
元，对应32.66倍、22.32 倍、16.83 倍 P/E；如按 1.2 亿股上限增发，考虑费用改善预期，则 16、17 年将实现摊薄后 EPS 0.88 元、1.16 元，对应 24.86 倍、18.86 倍 P/E。（P/E根据2016.4.1收盘价测算。）
风险提示：公司业务发展与增发进度或低预期；行业成长股估值中枢或现波动。
以上内容主要源自浙商证券研究报告：
《阳光电源：拟建新能源微电网与交易平台，彰显产业链协同优势》（20160330，分析师：郑丹丹，数据支持：徐智翔）
公告要点
公司公告与南开大学签署了《技术开发合作合同》 ，共同推动石墨烯等新型电
化学储能器件材料和关键技术在电池相关领域的应用。
联合南开推进石墨烯电池产业化
为了进一步加强公司在石墨烯电池领域的技术优势，加速相关产业化进程，公司与南开大学签署了《技术开发合作合同》，结合公司在石墨烯电池产业化的丰富经验以及南开大学在石墨烯领域的强大科研实力，双方就“石墨烯等新型电化学储能器件材料及其关键技术”项目事宜进行全方位合作，共建“石墨烯新能源材料联合研发中心”，培育相关领域优秀人才，推动石墨烯等新型电化学储能器件材料和关键技术在电池相关领域的应用。
我们认为，公司超前布局新技术，有利于未来的可持续发展。
石墨烯是未来最有前景的新材料之一
石墨烯被称为“黑金” 、 “新材料之王” ，是目前发现的最薄、强度最大、导电导热性能最强的一种新型纳米材料，有望在新能源电池材料、超细粉体材料、导电材料等领域引发革命性进步。据文献记载，电池的充放电过程，从微观角度看实际上是一个阳离子在电极中“镶嵌”和“脱离”的过程，如果电极材料中的孔洞越多，则“嵌脱过程”进行的越迅速，从宏观角度看则表现为电池充放电的速度越快。而石墨烯正是由碳原子所组成的二维网状结构，拥有充足的孔洞，加上材料具有极限的薄度(仅一层原子的厚度，约 0.34 纳米)，所以阳离子的移动几乎不受限制。
我们认为，石墨烯电池是未来最有前景的新材料之一，虽然产业化还需要克服工艺、成本、性能等方面的障碍，但仍是产学研一致看好的方向。
盈利预测：受益于 3C、动力、储能业务三轮驱动，我们预计在当前股本下，公司 2016～
2018 年净利润同比增速分别为 83.2%、50.9%、29.3%，EPS 分别为 0.92、1.39、1.80 元，对应当前股价下的P/E 为29.01、19.2、14.83 倍。（P/E根据2016.4.1收盘价测算。）
风险提示：3C 行业不景气，动力业务推进不达预期，储能市场长期未启动。
以上内容主要源自浙商证券研究报告：
《欣旺达：超前布局，联合南开推进石墨烯电池产业化》（20160401，分析师：郑丹丹，数据支持：徐智翔）
年报重要数据
公司 2015 年实现营业收入 10.83亿元， 同比增长 2.41%；实现净利润 1.49 亿元，同比下降 8.05%，对应当前股本下 EPS0.20 元。变频器业务下滑，电动汽车驱动系统、 UPS、伺服等业务实现不同程度的增长。
UPS 、汽车电控等新业务发展迅速，对冲传统业务下滑影响
公司的变频器业务受煤炭、机械等下游应用市场低迷影响，收入同比下滑25%至 5.91 亿元，对主营收入的贡献同比下降 19. 9 个百分点至 54.55%；伺服产品在机器人、高光机、LED 分光机等高端应用领域取得突破，收入同比增长24.6%至 0.87 亿元；UPS 已成为公司核心业务之一，子公司“英威腾电源”受益信息产业快速发展，实现收入 1.45 亿元、净利润 0.26 亿元，分别同比增长42.95%、 86.7%；主营新能源汽车电控的子公司“英威腾电动汽车驱动技术”步入业绩兑现期，实现收入 0.60 亿元、净利润 85.96 万元。
紧抓智能制造、 新能源汽车、IDC等新兴市场机遇，培育业绩增长点
在智能控制领域，公司通过与迈科讯设立合资公司等方式，逐步完善在运动控制与机器人市场的业务布局；在新能源汽车领域，公司的驱动控制主力产品已批量供货，并计划开发电动汽车动力系统解决方案；在 UPS 领域，公司推出适应云计算与数据中心（IDC）等新兴细分市场的模块化新产品。此外，自主研发的轨道交通车辆牵引系统已通过评审，可实现进口替代。我们预计，2016 年，公司的伺服、 UPS、汽车电控业务的收入将分别增长 45%、 45%、 85%至 1.26 亿元、2.11 亿元、1.12 亿元，且存在一定超预期空间。
盈利预测：我们预计，公司将于2016~2018 年实现当前股本下 EPS 0.25 元、0.31 元、
0.38 元，对应 33.04 倍、26.65倍、21.74倍 P/E。（P/E根据2016.4.1收盘价测算。）
风险提示：公司业务经营与成本费用管控或低预期；行业成长股估值中枢或现波动。
以上内容主要源自浙商证券研究报告：
《英威腾：UPS 、汽车电控、智能制造等新业务发展向好》（20160331，分析师：郑丹丹）
年报重要数据
公司2015年实现营业收入33.06亿元，同比增长1.28%；实现净利润3.44亿元，同比增长0.98%，对应当前股本下EPS0.42元。公司拟每10股派发现金1.60元（含税）。
主业经营总体平稳，市场竞争力较强
公司2015年累计订单为38.84亿元，同比减少6.04%。除集成变电站、其他主营产品外，各分项主营业务收入同比增速落于-8.58%~5.24%之间。凭借扎实的技术功底，公司在电力自动化市场保持较强的竞争力，并在交直流特高压等高端工程中积累了多项中标业绩。2015年，国家电网公司二次保护监控类设备集招中标总额同比下降0.95%至45.68亿元，公司中标额度占总额的12.86%，位居前列。
积极布局新业务，放眼长远发展
应对传统优势业务发展放缓的挑战，公司积极布局新业务，为长期发展培育业绩增长点。其中：1）自主研制的集成式变电站产品获光伏、冶金等领域多个项目订单，2015年收入同比增长94.3%至1.38亿元；2）2015年组建“四方致捷开关”，为配网实现全站产品自主知识产权打下坚实基础，2016年将进一步加大配电终端产品的开发力度；3）2015年设立“四方创能光电”，未来将持续推进CIGS光伏薄膜组件大规模产线设备研制与产业化；4）2015年参股设立宁夏售电公司，布局能源服务与“电改”市场；5）公司将发挥在新能源、微电网等方面的技术优势，参与能源互联网的建设与运营。
盈利预测：我们预计，公司将于2016~2018年实现当前股本下EPS0.49元、0.56元、0.62元，对应19.8倍、17.32倍、15.65倍P/E。（P/E根据2016.4.1收盘价测算。）
风险提示：公司业务经营与成本费用管控或低预期；行业估值中枢或现波动。
以上内容主要源自浙商证券研究报告：
《四方股份：布局配电开关、售电等新业务，培育业绩增长点》（20160401，分析师：郑丹丹）
公告要点
公司公告 2015 年实现收入 64.72 亿元，同比增长51.23%，实现净利润 3.25 亿元，同比增长 93.49%，同时预告 2016 年一季度业绩同比增长 100%~130%。另外，公司公告设立欣旺达综合能源服务有限公司。
3C电池收入近翻倍增长，VR等注入新活力
公司已成为手机数码类电池领域的龙头，2015年该业务实现收入 50.18 亿元，同比增长 92.78%，主要供应部分国际化大客户及华为、联想、小米、vivo、步步高、OPPO、魅族、乐视等国内一线移动终端厂商。受益于智能制造的推进，公司手机数码类毛利率提升 2.61 个百分点至 11.89%，电源管理系统类（主要是外售的手机数码电池 BMS）毛利率提升 4.32 个百分点至 41.21%。另外，公司进一步拓展 VR、可穿戴设备、无人机、电子笔等新兴智能硬件业务，并与暴风、掌网、微软等国内优质客户实现合作，未来有望成为新的利润增长点。
动力电池产能逐步释放，2016年迎来大爆发
公司动力类电池主要应用于电动自行车、电动工具及新能源汽车领域，2015年该业务实现收入 3.87 亿元，同比增长 10.38%，年报披露光明新区厂房已完工并转入固定资产，动力电池产能正逐步投产，并实现批量交货。公司已与五洲龙签订 2 万套动力电池 Pack 的订单，其他合作厂商还包括五菱、北汽福田、东风、广汽、吉利、欧辉客车等，预计 2016 年该业务将迎来快速增长。
设立综合能源服务有限公司 ，储能静待发展
公司拟投资 1 亿元设立欣旺达综合能源服务有限公司， 重点推动能源互联网尤其是储能业务发展。同时，公司已研发出基于锂电池的兆瓦级电网储能、工业综合能源互联网储能、商业及家庭储能系统及云计算数据中心，与华为、 鼎桥、施耐德等优质厂商实现合作，2015 年实现超千万的收入突破，未来发展可期。
盈利预测：受益于 3C、动力、储能业务三轮驱动，我们预计在当前股本下，公司 2016~2018 年净利润同比增速分别为 83.2%、50.9%、29.3%，EPS 分别为 0.92、1.39、1.80 元，对应当前股价下的 P/E 为 29.01、19.2、14.83 倍。（P/E根据2016.4.1收盘价测算。）
风险提示：3C行业不景气，动力业务推进不达预期，储能市场长期未启动。
以上内容主要源自浙商证券研究报告：
《欣旺达：三轮驱动高速增长，新设公司加码储能布局》（20160325，分析师：郑丹丹，数据支持：徐智翔）
更多内容，请专业投资者查阅报告原文。影响股价的因素很多。市场有风险，投资须谨慎。
封面配图来自互联网。
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昂华陈亮：面对《中国制造2025》任务书，中国企业要补哪些课？（2015.6.26）
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马增光：未来三年锂业供求展望（2015.12.25）
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大V对话：境内证券市场如何支撑新能源企业长期成长？（2015.9.7）
其他会议纪要
清华李克强：智能汽车的发展趋势（2016.1.27）
清华王建民：大数据与智能制造（2016.2.2）
公告集萃
2016
3.29-4.2 3.21-26 3.14-19 3.7-12 2.29-3.5 2.22-27 2.15-20 2.1-6 1.25-30 1.18-23 1.11-16 1.1-9
2015
12.28-31 12.21-26 12.14-19 12.7-12
11.30-12.5
11.23-28 11.16-21 11.9-14 11.3-7 10.27-11.2 10.19-26 10.12-17 10.8-10 9.28-30 9.19-26 9.14-18
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