投资不需要大道理 I 投资分红股的几点建议

在估值折让的时候买入那些营业收入、净利润、股息长期(10年以上)保持增长、不轻易降低股息支付率的股票并将分红进行再投资。...



公司是否分红是价值投资者选择个股时考虑的重要因素之一。 正常情况下上市公司分红可以说明两点：公司赚钱、公司在乎股东回报 。历史数据证明分红股的市场表现跑赢大市。由于不同的分红股的市场表现可以差别很大，下文是笔者在分红股投资方面的几点建议。

1股息增长比股息本身更有价值。

如果公司有能力分红代表今天碗里有菜，那么能持续增加分红则表示碗里的菜会越来越多。后者正是资本市场最喜欢的类型。我们以1972-2013这段期间标普500成分股的统计数据为例，股息持续增长的分红股组合(紫色曲线)的表现远远跑赢不分红的股票组合(绿色曲线)以及所有分红股的平均表现(橙色曲线)。



来源：MorningStar Research

相反如果公司的股息收益率本身已经很高却没有增长，那么高股息通常已经在股价中体现，股东在股息以外要实现资本增值会比持有股息持续增长的分红股机会小很多。以银行股为例，全球的主流大型银行大多都支付较高的股息，但是近几年它们的股息增长举步艰难甚至面临缩水，这让它们的整体表现跑输大市。

美国学者Kenneth R. French根据美股1928-2013的数据分析显示：股息率处于中等偏上水平的股票组合显著跑赢其它分红股组合及整体市场。股息率处于这个水平的上市公司其股息增长能力也是最强的。

2股息增长的潜力来自高品质的基本面

评价公司的基本面，不同的人有不同的见解。但是一个能支持股息增长的基本面必须具备以下两个特征：在行业中处于领先地位、销售收入(Sales)和每股收益(EPS)持续增长。 只有在每股收益增加的情况下，才能实现可持续的股息增长；而如果需要增加每股收益，企业需要实现营业收入的增长；公司在行业中的竞争优势是实现增长的源动力。那些没有良好基本面的高股息股票通常隐含一些隐患，比如一家公司本身盈利大幅下滑却继续维持高股息，这样的股票我们应该远离。

3关注管理层的分红意愿

一个能持续增加盈利的公司不见得愿意持续增加分红。上市公司的股息支付率(Payout Ratio)可以反映公司的派息意愿。 股息支付率说的是公司每股股息占每股盈利的百分比 。虽然对分红意愿的判断可能比较主观，但是笔者本能地对于那些不轻易降低甚至从来没有降低过股息支付率的公司报以好感，因为这样的公司在每股盈利增长的情况下分红一定可以增长。

股息支付率越高，股东获得的股息越多但是企业用于发展的资金就会越少。而如果企业本身不需要大量增加投入就可以维持适合的增长那么较高的股息支付率会收到欢迎 。 简单的比较股息支付率高低很难得出什么结论, 但是标普500成分股的数据显示那些低股息支付率、高股息率的股票(下图中粉红色曲线)可以大幅跑赢大市(下图中灰色曲线)；高股息支付率、低股息率的股票组合(下图中蓝色曲线)明显跑输大市。



来源：Credit Swisse Research

4估值、估值、估值

任何好的金融资产能够在较低价格买入都将使获利的机率显著提高，而当市价远高于其长期合理估值水平时理性的投资者应该选择离场。分红股也不例外。

大家都知道市盈率＝股价／每股盈利 ；

市盈率也可以用下面的公式计算：

市盈率 ＝ 股息支付率 / 股息率。根据这个公式，上图中大幅跑赢市场的低股息支付率、高股息率的股票正是低市盈率的分红股组合。我们要买的不是估值合理的股票而是估值有折让的股票。

5将分红进行再投资可以产生巨大效益

投资者可以选择将股息用于追加投资也可以选择不再投资。我们来做一个计算来看看将分红进行再投资产生的巨大效益。假设我们以1万元作为初始投资买入一只每年分红5%的股票，并假定股价每年上升5%。如果没有将分红进行再投资最初的1万元在25年后将增长为5.9万 (年化收益率7.35%)；而如果将每年收到的分红进行再投资25年后净值将会是11.5万 (年化收益率10.25%)。二者相差1倍！



一句话总结一下笔者关于分红股的投资主张：在估值折让的时候买入那些营业收入、净利润、股息长期(10年以上)保持增长、不轻易降低股息支付率的股票并将分红进行再投资。这样的股票有哪些吗？回答是确定的。笔者将在后续文章中介绍。

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