【周末解读】PTA：如何安放我们百万吨级仓单？

上周PTA连续下跌结束本轮拉涨行情，进而加工费得到幅度压缩，受益于严重压缩的加工费支撑，PTA小幅反弹；但仓...

上周PTA连续下跌结束本轮拉涨行情，进而加工费得到幅度压缩，受益于严重压缩的加工费支撑，PTA小幅反弹；但仓单压力一直是悬在头上的达摩克利斯之剑。在加工费与仓单压力多空博弈下，PTA近期进入僵持行情，外围消息面成为近期主导因素。

截止到7月14日，PTA期货仓单总计192264张，有效预报11500张，交割库存量1018820万吨。百万吨级仓单压力意味着什么？从今年上半年来看，聚酯1-6月月度平均PTA消费量在254万吨附近，那么百万吨级仓单意味着下游聚酯维持当前开工状态下半月的需求量。那么这百万吨级别的仓单该如何消化？

下游聚酯已渐入淡季，受G20峰会停工影响，近期国内聚酯工厂开工好于预期，虽最终仓单压力终将主要流入下游聚酯工厂，但6月份开始PTA社会库存已经开始累积，因此仓单压力还需供应商配合。

相较于2015年相比，9月份仓单压力早在7月份市场就开始提前消化，供应商相继停车，供应压力逐步缓解。而今年来看，7月份已过半，但PTA开工依旧在66.22%水平（未剔除长期停车产能），且随着近期价格回调，PTA加工费一度下滑至300元/吨附近甚至更低，但厂家选择“硬抗”也未停车。其主要原因是由于下个月面临G20峰会，国内PTA工厂选择在8月份集中停车，减少停工费用的同时也可以消化社会库存。但下游聚酯行业上半年就开始透支需求，因此预计未来聚酯市场消化能力或大打折扣，言外之意8-9月份PTA供应商停车时间或有所延长。

后续来看，除仓单压力以外，美国成品油库存大幅增加，炼厂开工负荷持续低于去年同期水平，种种迹象表明原油市场旺季不旺。与此同时，加拿大和尼日利亚原油产出进一步恢复，美国石油钻井数量持续大幅回升，页岩油减产势头临近尾声，全球石油供应依然居高不下，供给过剩的问题得不到妥善解决，油价依旧存下行压力。且PX近期利润高达133美元/吨，加之已停车一年半之久的新加坡裕廊芳烃80万吨/年PX装置于7月14日正式升温重启，消息面影响或将一定程度上打压PX市场信心，后续PX现金流存在调整的可能。

另外，从近期现货市场成交来看，伴随PTA现货价格的下跌，成交量逐步增加。据卓创数据统计，在该段期间内，PTA买方力量主要集中在下游企业，占据总成交量的50%左右。但PTA反弹后市场成交量出现明显下滑，且多集中在套保商。目前的PTA现货价格买盘吸引力不高，对短期PTA价格支撑力度不强。

综上来看，PTA基于当前仓单压力、PX存在调整的可能、国际油价下行压力加大、现货市场买盘不佳等制约下，PTA继续攀升仍存在较大的阻力，而下游加工费依旧是市场最大支撑，PTA的上涨还需其他环节因素的实质性的改善。

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