【深度解析】正丁醇艰难的“阵痛期”

2016年一季度已经走过，在产能已经过剩的事实背景下，原计划上半年投产的鲁西三期与安庆曙光都推迟到了...





    2016年一季度已经走过，在产能已经过剩的事实背景下，原计划上半年投产的鲁西三期与安庆曙光都推迟到了下半年。且经过价格暴跌的2015年，2016年正丁醇的开工率多数时间较为“理智”。但即使在开工率不高的情况下，工厂仍举步维艰，贸易商也表示今年挣不到什么钱。那么，究竟是什么原因导致市场如此艰难呢？下面，卓创小编借助波特五力模型，从上游、下游、竞争者、潜在竞争者和替代品五个方面和大家一起探讨下。

1. 对上游丙烯议价能力较弱

生产丁辛醇的主要原料为丙烯、合成气、氢气，而合成气、氢气丁辛醇工厂基本都是自供，但丙烯部分工厂自供，部分工厂外采，但即使是自供丙烯企业核算丁辛醇成本也基本都按丙烯市场价格来核算。生产一吨正丁醇产品对丙烯的单耗是0.61-0.62吨，因此，丙烯价格的变化对正丁醇价格的影响较大。如上图所示，近年山东正丁醇与山东丙烯价格走势基本一致。而丙烯2015年国内产能就已经达到了2829万吨，丁辛醇产品在丙烯下游消费占比中仅占9%，占比最大的仍是聚丙烯，因此丁辛醇产品对原料丙烯的议价能力较弱，只能被动跟着丙烯价格走。而经历了2015年年底的暴跌之后，丙烯市场在2016年春节以后表现强劲。主要由于亚洲裂解装置和国内部分丙烯装置轮番检修，市场供应不多，目前丙烯生产企业除MTO来源的盈利情况不理想，其他丙烯生产企业盈利较为可观。丙烯价格高位，但正丁醇产品价格明显跟涨吃力，来自成本方面的压力显著。

2. 下游产能过剩情况更为明显

如上表所示，2015年正丁醇产能过剩率为26%，全年行业整体开工率不足70%。但相对而言，下游产品更显“惨烈”。丙烯酸丁酯2015年产能过剩率为82%，2015年行业整体开工率不足60%；醋酸丁酯2015年产能过剩率为154%，虽然开工率在45%附近，但其2015年出口数据可观，向国外转移了部分剩余产能。DBP方面，2015年开工率不足30%，行业已经属于严重过剩状态。下游产品的过剩情况严重，尤其是2016年开年以来，醋酸丁酯产品持续亏损，丙烯酸丁酯产品多数时间在成本线上徘徊，对原料采购成本方面的控制在竞争中显得尤为重要。因此，在正丁醇产品走向过剩之后，下游对正丁醇议价能力上升。

3. 国内厂家竞争激烈，区域价差逐渐缩小

如上图所示，2013年以前，华东正丁醇货源偏少，山东与江苏市场价差多数时间在600元/吨以上。随着华东市场供应量的增加，2014年两地价差缩至400元/吨附近。进入2015年以后，多数时间两地价差在200元/吨附近。2016年少数时间山东价格甚至高于江苏价格，价差出现负值，而山东至华东市场运费250-300元/吨，因此，目前山东至华东市场北货南发的套利空间基本关闭。这也是贸易商认为挣钱难的原因。

经历了2015年4季度的巨幅亏损后，2016年开年后正丁醇开工率仍维持偏低的开工率，但价格却多数时间仍在成本线以下徘徊。卓创认为，主要是由于产能巨大，下游对市场供应量的变化心存期待，认为货并不难买。2015年2季度，江苏华昌20万吨丁辛醇装置投产，其正丁醇产能10万吨。同期，江苏善俊丁辛醇装置改造成功，辛醇全部转产正丁醇，正丁醇产能达18万吨。且四川石化装置也于2015年连续运转，其正丁醇产能20万吨，且2015年其产量基本全部集港至华东市场销售。万华化学26万吨正丁醇装置于2015年10月正式投产，其在华东也随之租罐建库。这几套装置的变化，导致2015年华东市场供应格局发生变化。2015年以前华东下游客户仍需大量从北方采购正丁醇，但随着2015年华东市场供应量的大幅增加，就近采购、逢低吸纳成了华东市场采购的新变化，下游的采购量与采购周期也明显缩小。此外，1季度国内价格整体上扬，而亚洲部分外盘也较为活跃，从进口量上看来，2015年全年进口量较2014年稳步上升，1季度预计进口量同比稳中上涨，下游工厂可供采购的范围较广。所以，1季度多数时间国内价格涨至工厂成本线以上之后，下游观望情绪上升，而价格跌至成本线以下之后，下游采购积极性随之回升，这也导致了正丁醇工厂1季度盈利情况依然较差。即使低开工率，但厂家仍苦不堪言。

4. 潜在竞争者分析单位：万吨



5. 替代品情况分析

如上表所示，原定上半年投产的鲁西化工三期与安庆曙光丁辛醇装置纷纷推迟到下半年，且由于盈利情况不理想，不排除继续延期的可能。而前期在建的日照晨曦、潍坊博思腾、辽宁缘泰等装置并未有新进展情况，部分装置已停止建设。目前仍在建的，据卓创资讯了解，后期仅有中海油惠州炼化25万吨丁辛醇项目在建，预计于2017年投产。在原料采购方面，虽然安庆曙光是中石化与曙光集团合资，但目前安庆石化丙烯基本用于生产丙烯腈，其丁辛醇装置投产后预计多数丙烯将外采。而鲁西化工目前并无配套丙烯装置，其丙烯来源全部外采。而下游方面，安庆曙光丁辛醇装置配套有安庆盛峰25万吨增塑剂，其外销商品量预计不大，但鲁西化工周边暂无配套下游。预计两套装置投产后，华东与华北地区的供应格局将再度重启划分，市场竞争将日趋激烈。

目前丁辛醇产品并无直接替代品，但其下游产品有替代品。正丁醇下游醋酸丁酯有替代品醋酸仲丁酯，丙烯酸丁酯与丙烯酸异辛酯部分领域可以替代，DBP作为增塑剂类产品，其替代品更为丰富。虽醋酸仲丁酯是作为醋酸丁酯的替代产品出现，但目前醋酸丁酯行业过剩，近年价格回落明显，目前醋酸丁酯与醋酸仲丁酯价差并不明显，其替代优势也暂无，因此，醋酸丁酯对正丁醇的需求量并无明显变化。而其他部分下游产品在性能、性价比方面，只是在部分区域替代，整体而言，下游替代品对正丁醇市场需求影响较小。

结论

通过波特五力模型的分析，我们可以看到，目前正丁醇行业对原料丙烯的议价能力不强，但下游对正丁醇的议价能力却逐步加强，且正丁醇南北竞争激烈，外盘虎视眈眈，且仍有部分新增产能计划投产，但目前替代品方面的影响较小。卓创认为，导致行业整体盈利情况较差的主要原因是由于行业意见难以统一，各装置代表的利益群体不同，厂家在保市场份额还是保利润之间飘忽不定，就像目前过剩的原油市场一样，即便是在已经过剩的情况下，冻产能否达成尚不确定，更谈不上减产了。短期之内，正丁醇市场的“阵痛期”仍将延续。当然，从2015年底开始，国家大力推进供应侧改革，去产能、去库存也是市场讨论的热点，丁辛醇行业究竟如何去产能，让我们拭目以待。

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