预计公司2017-19年净利润分别为2816/3127/3502万元，EPS分别为0.08/0.09/0.10元，对应市盈率177/159/142倍。我们看好公司包装业务改善、新材料业务拓展以及国企改革带来的效率提升，维持“买入”评级。...

收入同比稳中有增，利润改善明显，季度环比增长稳健

公司2016年报显示，营业收入10.57亿元，同比增长3.49%；归属上市公司股东净利润2628万元，同比增长244.17%。分季度来看，今年四个季度收入分别为2.49、2.58、2.66、2.84亿元，归属上市公司股东净利润分别为405、591、749、884万元，收入和利润年内环比增长稳健。

开源节流效果显著，毛利提升明显，三项费用稳中有降

公司包装业务走出2014年低谷，开源节流措施效果显著。优秀客户合作的进一步增强为公司带来了良好的成长性。公司2016年毛利率提升明显，全年销售毛利率19.8%，同比提升2.8个百分点；收入占比最大的塑料包装业务毛利率为20.2%，同比提升4.4个百分点。与此同时公司对费用支出的管控有效提升了盈利能力，2016年三项费用率与2015年持平，全年销售净利率达到3.2%，同比提升2个百分点。

新材料开发持续拓展，国企改革值得期待

公司主营业务为化妆品塑料包装，积极发展食品、药品、保健品等以塑料为基材的包装，并持续拓展新材料的研发，包括包装新材料和化妆品内容物等。公司第一大股东为深圳市通产集团有限公司，持股比例51.52%。通产集团业务包括包装制造、研发业务和物业地产等。公司在国企改革方面有望受益，值得期待。

盈利预测与投资建议

预计公司2017-19年净利润分别为2816/3127/3502万元，EPS分别为0.08/0.09/0.10元，对应市盈率177/159/142倍。我们看好公司包装业务改善、新材料业务拓展以及国企改革带来的效率提升，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济影响下游客户景气度以及包装需求；原材料价格变化具有不确定性；短期市盈率偏高。

公司2016年报显示，营业收入10.57亿元，同比增长3.49%；归属上市公司股东净利润2628万元，同比增长244.17%。收入在两年负增长之后开始复苏，净利润近两年改善明显，公司业务进入良性发展阶段。



公司2016年报显示，营业收入10.57亿元，同比增长3.49%；归属上市公司股东净利润2628万元，同比增长244.17%。分季度来看，今年四个季度收入分别为2.49、2.58、2.66、2.84亿元，归属上市公司股东净利润分别为405、591、749、884万元，收入和利润年内环比增长稳健。

公司包装业务走出2014年低谷，开源节流措施效果显著。中国化妆品塑料包装行业每年以高于GDP的增速发展，优秀客户合作的进一步增强为公司带来了良好的成长性。



公司2016年毛利率提升明显，全年销售毛利率19.8%，同比提升2.8个百分点；收入占比最大的塑料包装业务（包括软管、吹瓶、注塑）毛利率为20.2%，同比提升4.4个百分点。与此同时公司对费用支出的管控有效提升了盈利能力，2016年三项费用率与2015年持平，全年销售净利率达到3.2%，同比提升2个百分点。

预计公司2017-19年净利润分别为2816/3127/3502万元，EPS分别为0.08/0.09/0.10元，对应市盈率177/159/142倍。我们看好公司包装业务改善、新材料业务拓展以及国企改革带来的效率提升，维持“买入”评级。宏观经济影响下游客户景气度以及包装需求；原材料价格变化具有不确定性；短期市盈率偏高。



【广发证券 轻工造纸】团队：

赵中平(13632605635/zhaozhongping@gf.com.cn)

分析师，香港中文大学金融学硕士，对外经贸大学金融学学士。

申烨(18620888518/shenye@gf.com.cn)

分析师，南京大学金融学本硕，曾获2014年新财富最佳分析师轻工造纸行业第三名、卖方分析师水晶球奖入围（团队）。

汪达（18500150597/wangda@gf.com.cn）

研究助理，吉林大学金融学硕士、管理学学士

任尚伟(18518642931/rensw@gf.com.cn)

研究助理，北京大学经济学硕士、数学与应用数学学士。

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