四大发电集团“哭诉”惨状 煤电一体化大型能源集团或是出路
A股市场趋于机构化主力资金更加理性和重视行业研究▲向上滑动券商分析师是这个行业研究能力最强、覆盖面最广影响力...
四大发电集团在紧急报告中表示,全年综合煤价绝大部分时间运行在600元/吨以上的红色区域。CCI5500动力煤价格指数全年平均值为642元/吨,同比大幅上涨163元/吨,涨幅34%。高煤价导致五大发电集团煤电板块亏损402亿元,亏损面达60%左右。
以2017年3季度财报数据统计,电力及公用事业板块市盈率为27倍,位于中信29个行业的中下游水平。其中,水电企业平均市盈率为16倍,火电行业市盈率则高达32倍。从PB来看,电力公用事业板块位于所有行业倒数第三的位置,为2.1倍。其中,火电为1.3倍,燃气为2.95倍,水电为2.5倍。
煤价高涨,火电成本大增
2017年,受国家继续推进供给侧改革影响,煤炭供应持续偏紧态势,煤价整体维持高位运行。
电煤成本占火电企业总成本的75%左右,煤炭成本的高低与企业盈利好坏具有直接关系。由于火电行业公司营业收 入主要为销售的上网电量的收入。上网电量,在厂用电率保持稳定的情况下,由发电量 决定,而发电量又是装机容量和利用小时数的乘积,因此营业收入端将主要由装机容量 和利用小时决定。在营业成本端将主要受到变动成本的影响,燃料成本则由上网电量、 供电煤耗和标煤单价所决定。
以河南省火电厂为例,300MW、600MW、1000MW火电机组度电成本中,燃料成本占比分别达到73%、73.24%、74.54%,煤价是火电企业盈利情况的重要影响因素。
火电企业煤炭来源一方面是企业自备矿,但是数量很少,更多的来源是“长协煤”(按长期协议价格供应的煤炭)以及贸易商。与长协煤的价格相比,现货价格还要更高一些。2017年底,年度长协煤炭价格与贸易商实际交易价差距为88元/吨,月度长协煤炭价格与贸易商实际交易价差距为75元/吨。面对市场煤与长协煤价格差距进一步拉大,火电企业亏损或将会进一步加大。
受煤价大幅走高影响,火电净利润大幅下滑。在装机及发电量的增长的情况下,火电上市公司营业收入保持稳定增长,2017年前三季度营业收入合计为4706.3亿元,同比增长20.28%。但由于煤价大幅走高影响,盈利能力大幅下降,2017年前三季度归母净利润合计为140.5亿元,同比下降59.59%,净资产收益率ROE平均为2.89%,同比下降61%。
煤电一体化,大型能源集团是趋势
2017年8月28日,经报国务院批准,国电电力的控股股东中国国电集团公司与中国神华的控股股东神华集团有限责任公司合并重组为国家能源投资集团有限责任公司。
新成立的国家能源投资集团,位列国资委直属央企的第22名。它将以超1.8万亿元的资产和2.2万亿的发电装机规模,跃升成为全世界装机容量最大的电力公司,以及全世界煤炭产销量最高的上市公司。
此前,煤炭与火电两大行业长期处于“零和博弈”状态。政府虽然利用“煤电联营”等方式协调解决上下游之争,但一直无法解决“市场煤”与“计划电”的深层次矛盾。随着火电行业产能过剩问题出现,矛盾更加凸显。
国务院国资委主任肖亚庆曾明确表示,在钢铁、煤炭、重型装备、火电等方面,不重组肯定是不行的。自上一轮电改以来,国内电力行业经过一轮重组改革形成了目前的“五大、四小、两网”的大格局。仅目前来看,“中国神电”只是个开始。后续电力央企整合有望加速,从而解决重复建设、无效投资、同质化竞争的问题,提升行业效率,同时做大最强,提高在国际市场上的竞争力。
2017年8月,发改委、财政部、央行、国资委、工信部等16部委联合印发《关于推进供给侧结构性改革 防范化解煤电产能过剩风险的意见》。主要任务包括,依法依规淘汰关停不符合要求的30万千瓦以下煤电机组(含燃煤自备机组);对未核先建、违规核准、批建不符、开工手续不全等违规煤电项目一律停工、停产,并根据实际情况依法依规分类处理;预警等级为红色和橙色的省份,不再新增煤电规划建设规模,2020年底前已纳入规划基地外送项目的投产规模原则上减半。
《意见》还指出,鼓励和推动大型发电集团实施重组整合,鼓励煤炭、电力等产业链上下游企业发挥产业链协同效应,加强煤炭、电力企业中长期合作,稳定煤炭市场价格;支持优势企业和主业企业通过资产重组、股权合作、资产置换、无偿划转等方式,整合煤电资源。
可见,煤电行业在亏损与环保双重叠加的背景下火电行业上下游整合成唯一出路,如同“中国神电”大型能源集团将是趋势。
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