【简金研报】A股历史估值回顾：趋势性下降，30倍估值魔咒

 

A股市场趋于机构化

主力资金更加理性和重视行业研究

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券商分析师是这个行业研究能力最强、覆盖面最广影响力最大的团体之一。

很多投资者读不懂研报或是没有耐心研读研报，错过了无数牛股，踏空行情。每一份研报的背后都有资金驱动的逻辑，只有时间、事件、势能三者融合才会爆发巨大力量。

财联社投研团队通过手中掌握的全市场研报，综合编辑部新闻信息优势，推出《简金研报》栏目。公布券商研究团队的驱动路线图，揭秘研报背后王牌分析师们最真实的意图！

　　目前A股是否被高估?最新A股市盈率为19.42倍，略高于中位数估值16.56，其倍数已此前15年牛市的高点下滑三分一。值得注意的是与15年相比，当前阶段宏观经济企稳向好（14-15年处于阶段性下滑），企业盈利水平和利率环境都有较大的变化。其中，受供给侧改革影响的上游企业，上市公司盈利水平从2016下半年开始大幅提高，17年周期板块业绩进一步提升，金融板块持续修复，PE分母端较2015年大幅改善压低目前估值水平。同时，PE分子端受风险偏好回落开启慢牛格局，其中金融监管趋严导致利率上升压制A股估值快速提升（16年开始10年期国债收益率中枢从2.5%提升至3.5%）。

A股估值正处于逐步接轨的中段，重视正在被拆除的墙，不忘脚下特殊的土。今年6月A股四度闯关后成功“入摩”，国际化的话题再被拉上日程。随着沪港通和深港通的运行逐渐走上正轨，QFII和RQFII大扩容等系列开放举措，估值体系也伴随着定价体系逐渐国际化。根据相关的研究，从24个新兴资本市场开放过程的经验来看，早在资本市场完全开放前，各国的市盈率水平就已经进入国际接轨的下降通道中，其与世界平均水平的差距从开放前七年的2.7倍逐步缩小到开放当年的1.5倍，过程大约需要7-12年。结合中国的实际情况来看，目前A股估值正处于逐步向国际接轨的中段。即使墙全部被拆除，A股仍然生在在“土”上。我们目前的判断是“墙”正慢慢拆除，墙对估值体系造成的影响也在缩小；“土”的改变则需要更长的等待。

物联网发展初期，与连接相关的环节将首先受益，我们看好通用平台和模组子行业领域；随着各大厂商逐步实现量产，芯片和模组成本快速下降，用户规模呈现暴增态势；政务类应用正逐步落地渗透，医疗、农业和工业领域将会是物联网发展的主要市场。

据中国电信预测，从产业链的价值分布来看，终端和传感器收入约占25%，网络连接收入约占10%，连接平台收入约占5%，应用使能平台收入约占15%，应用和服务收入约占45%，其中芯片、平台和操作系统将成为布局的重点。

关注公司：

1.物联网平台是物联网承上启下的核心链条，重点推荐平台运营稀缺标的宜通世纪（300310）。

2.模组方面，随着各大厂商逐步实现量产，芯片和模组成本快速下降，用户规模呈现暴增态势，我们看好移为通信（300590），并重点关注广和通（300638）。

3.看好表计类产品丰富的新天科技（300259）和工业互联网龙头东土科技（300353）。同时，中兴通讯（000063）采取“两平三横四纵”战略全方位布局物联网，将在万物互联时代充分受益。

　　如何投资中国制造？关注两条主线：具备全球竞争力的制造龙头，新兴产业的制造新星。

1）主线一：传统优势产业的制造龙头。关注中国制造以自主、中高端的形式再入全球竞争，落脚中国制造输出升级的受益行业,关注已经产生了具备全球竞争力的制造龙头。

工程机械：中国工程机械企业步入全球化拐点，预计海外成长将有效帮助自主工程机械企业品牌实现从强周期向弱周期切换，结合本轮国内需求复苏，预计工程机械本轮周期向上持续期将显著强于历史水平，重点关注全球布局较为完备的三一重工与徐工机械，关注国内配件龙头恒立液压。

轨交行业：预计高铁出海将充分带动我国轨交装备企业利用全球市场，结合四季度较高的动车招标预期，推荐轨交装备全球龙头中国中车，重点关注轨交零部件国产化核心标的永贵电器、康尼机电、新宏泰、鼎汉技术。细分龙头：如缝制机械，中国设备性价比优势明显、产品结构不断冲击中高端，成为本轮产业转移的设备主导，持续推荐中国缝制机械龙头杰克股份、中国高空作业平台行业龙头浙江鼎力与中国塑料机械行业优势企业伊之密。

2）主线二：新兴产业的制造新星。中国市场嫁接全球技术，半导体、显示面板和工业自动化等成长行业有望爆发。

半导体领域：随着半导体制造业大规模流入我国，对应的设备投资将进入爆发期，推荐晶体硅生长设备国产优势企业晶盛机电、集成电路封测设备国产优势企业长川科技。

面板领域：中国企业逆周期投资在显示面板行业中已拥有一定的竞争优势，国产面板加工设备需求有望放量，国内高世代产线投产预期强烈，预计将充分利好国产面板设备优势企业精测电子、联得装备、智云股份，利好国内高纯工艺优势企业至纯科技。

工业自动化领域：我国是全球最大的机器人市场，同时我国机器人使用密度明显低于美日韩等发达国家，机器人仍有巨大的增量空间，我们认为我国机器人制造产业正处于爆发前期，建议持续关注国产机器人相关核心标的。

核心观点：

5G产业链投资方向：5G网络建设、光通信先行，关注天线/射频等无线配套子领域；终端侧射频滤波器件市场潜力大，国内进口替代任重道远。

支持论据：

在政策的密切推动下，5G建设形成了自上而下的动力。联通集团表态“5G投资不手软、最快2019年下半年大力投资”。联通对于5G大力建设的姿态，表达5G时代大力建设投入，建立网络先发优势。

关注公司：

中兴通讯、烽火通信、亨通光电、中天科技、中际旭创、光迅科技、通宇通信

5G网络建设、光通信先行，关注天线/射频等无线配套子领域；终端侧射频滤波器件市场潜力大，国内进口替代任重道远。

「 精彩回顾 」

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