【安信苏铖】古井贡酒：1季报靓丽，落子湖北，收购扩张动作领先

古井贡酒：1季报靓丽，落子湖北，收购扩张动作领先事件：4月25日晚，公司公告七届董事会八次会议，全体董事一致...



古井贡酒：1季报靓丽，落子湖北，收购扩张动作领先

事件：

4月25日晚，公司公告七届董事会八次会议，全体董事一致同意公司以自有资金81,600万元收购武汉天龙黄鹤楼酒业有限公司51%的股权。

4月27日，据媒体披露信息，公司和黄鹤楼酒完成战略签约。



简评:

1、我们认为白酒中长期逻辑存在于两个方面，一是可持续的消费升级，二是品牌集中度提升，集中度提升，从主动层面上看，我们认为包含有能力的企业走外延并购扩张，加速集中度提升，二线龙头有渠道优势，有品牌打造能力优势，有区域扩张现实需求，因此外延扩张是继地面推进，板块复制运作之外有效举措。

2、古井贡酒目前核心市场是本省和周边的河南市场，增长贡献主要来自这两省，2015年报显示，华北市场下滑20%附近，华南市场下滑20%附近，以安徽河南为核心的华中市场增长22%，一方面说明本省份额提升空间仍然较大，省内优势继续保持和强化，另一方面也说明地面推进的区域化扩张遭遇一些困难。这时候通过收购方式直接切入重要战略市场，就显得十分必要。3、业内专家表示，湖北市场是仅次于四川的第二大战略市场，其重要性不言而喻；数据显示，湖北白酒市场容量要高于安徽和河南，同时和安徽河南临近，如果连片经营，协同效应要远优于跨区异地布局收购。黄鹤楼高峰期收入在10-15亿元，2015年收入规模预计在5-7亿元，仍然有一定市场基础，嫁接古井贡酒的渠道运作能力，和大单品打造能力，公司有望恢复性发展。4、古井贡酒公司治理较好，团队稳定，进取心强，虽未完成较为彻底的改制和激励，但这次无预期的收购得以快速实现，反映了公司管理层的发展战略的理性和清晰，应变能力强。5、公司1季度报表靓丽，现金流预收款优秀，尤其预收款方面余力很足，反映了公司实际销售的形势较好，公司零售价格调整也有助于提高经销商盈利，稳定团队，提价本身也是底气的反应（参考洋河）。我们考虑收购的贡献，预计2016年eps在1.75元左右，当前市盈率仍在合理区间，向上仍有空间。

20160301古井贡酒：左右开弓，拟收购十七大名酒湖北黄鹤楼酒业

 http://dwz.cn/3dd7nS

【安信食品饮料】湖北省是地产名酒较集中的省份，拥有枝江、白云边等知名品牌，湖北省白酒制造业收入全国排名前五，高于安徽河南，产量反映消费，湖北也是白酒消费大省。历来安徽名酒走出省外不首选湖北，通过收购地产强势品牌，实现走出省外的高效协同布局，省外市场连片经营，是安徽省内龙头古井贡酒的一大靓招。……

    关注 安信研究