【安信研究周刊（MSCI大考和深港通落地是噱头还是机会？）】

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在MSCI大考和深港通即将落地之际，我们列举韩国和台湾的例子，说明每一次资本市场开放程度的提升，股票市场的表现与此并无太强的相关性。股市的涨跌，需要透过现象看本质，清醒把握基本面的因素。

我们认为：1、供给侧结构性改革为政策主线，意味着分子上的盈利弹性很难看到；2、股票市场去泡沫、完善各类监管，防止挤占实体经济的流动性，意味着分母上流动性已经无法出现边际上的改善。3、只要改革给予投资者稳定和明确的市场预期，只要改革能够市值性推进，A股下一轮行情仍然会很近，但引燃剂绝非MSCI和深港通这么简单。

五月重点推荐股票上游：洪涛股份、天山生物、康得新、索菲亚、广晟有色

中游：沧州明珠、江南水务、模塑科技、机器人、吉祥航空

下游：上海梅林、美的集团、ST生化

金融地产：天业股份、中国太保、海通证券

TMT：大华股份、依顿电子、汉邦高科、长高集团、宜通世纪、网宿科技、中南重工、暴风科技、道博股份

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一周推荐

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Essence

新三板：新三板体育迎来黄金时代：从摩拳擦掌的创投市场讲起

电子：玻璃的世界很大

交运：师承一脉！安能跨界挺近快递业

宏观策略

Essence

固收：4月基础货币余额同比降幅扩大——4月央行资产负债表综述

固收：一张图看懂各行业所处周期，201603——上市公司年报和一季报拆析之四

固收：债券投资在资产端占比升至近四年新高——16家上市银行年报和一季报拆析

宏观：推背感减弱工业回调，债务置换扰动金融数据——4月经济和金融数据简评

公司点评

Essence

新三板：老肯医疗（834611.OC）：动化药房和区域化消毒助民族品牌腾飞

机械军工：永贵电器（300351.SZ)：内生外延加速打造同心多元化平台型企业

环保：洪城水业（600461.SH）：定增完成，创新投融资年值得期待

交运：中海集运（601866.SH）：转型后第一枪，参与打造五矿旗下金控平台

计算机：润和软件（300339.SZ）：定增助力金融云战略加速落地

计算机：四维图新（002405.SZ）：并购杰发科技无人驾驶龙头崛起

计算机：东方网力（300367.SZ）：强强联合开拓警用无人机市场

计算机：共进股份（603118.SH）：宽带终端业务保持领先，定增加速智慧家庭与康复医疗产业布局

建筑：铁汉生态（300197.SZ）:PPP带来新机遇，多点布局下游旅游运营

机械军工：机器人（300024.SZ）：战略合作京东，开创智慧物流新时代

电子：蓝思科技（300433.SZ）：受益3D玻璃

电力设备新能源：赢合科技（300457.SZ）收购东莞雅康强强联手,领军地位继续稳固

电力设备新能源：正泰电器（601877.SH）：牵手中国动力，开展先进电池技术全方位产研合作

行业观点Essence

环保： 4月电力数据公布，关注水电与电改

计算机：谷歌开发者大会：一场人工智能主导的盛宴

机械军工：高铁最大规模调图显路网效应，城市轨交产业链景气向上

【因篇幅问题，部分纪要及报告未包含，详细纪要及报告请与我们的销售同事联系】

【安信证券-新三板：诸海滨】新三板体育迎来黄金时代：从摩拳擦掌的创投市场讲起

新三板体育市场重点关注——赛事运营：我国大众体育赛事等非职业联赛发展还处于起步期，商业赛事以获取赞助及广告收入和版权收入为主，大众体育赛事可通过衍生产品及培训获得收入。从欧美传统的专业体育发展路径来看，体育的核心价值在于构建赛事IP运营及相关的转播权。在新三板市场中，建议关注欧迅体育和博克森，欧迅体育（430617）拥有中长期体育赛事运营权和媒体版权经销权，运用线上和线下相结合的营销渠道获得赞助、门票及版权收入；博克森（832338）独家运营《世界搏击》，拥有数量庞大的搏击类体育赛事版权节目内容。

【安信证券-电子：赵晓光、郑震湘、邵洁】玻璃的世界很大

我们更需要重视的是双面玻璃的设计，根据产业链判断，3D后盖预计将是国际大客户新品将采用的方案，玻璃→金属→玻璃演绎周期性的变化就是时尚。经过一个月的行业调研，我们认为玻璃将会是未来包括手机在内智能硬件的重大创新方向，特别是外观结构的创新。玻璃行业的受益顺序将是先设备后加工，我们重点推荐蓝思科技（A客户最大玻璃供应商之一）、水晶光电（光驰科技是A客户最大玻璃材料设备供应商之一）、智慧松德（玻璃加工设备）、华工科技（玻璃加工设备）、关注利达光电（具有超硬玻璃技术）。

【安信证券-交运：姜明】师承一脉！安能跨界挺近快递业

零担做快递优势在于干线成本和货物快递的混装配载，弱点在于分拨网络、最后一公里，快递做零担更有网络和客户的先发优势，目前顺丰、中通等传统快递也在加快陆运零担的布局。我们认为快递物流一体化和双向融合是行业发展的必然趋势，中国快递市场的竞争格局正日趋复杂，参与的角色包括第三方快递公司（通达、顺丰）、电商自建仓配网络（京东、菜鸟）、邮政EMS、制造业（海尔日日顺）、零售业（苏宁）物流网络以及本文提到的陆运零担类企业（德邦、安能），就中短期而言，传统龙头快递公司的配送、揽件网络仍具备较强的先发优势，而且部分通达系快递距离登录A股仅一步之遥，资本的优势使得这类快递在未来竞争中仍处于较有利的位置，并具备整合同行的潜力，只是进程和时间点仍有不确定性。

【安信证券-固收：罗云峰】4月基础货币余额同比降幅扩大——4月央行资产负债表综述

4月央行资产负债表出炉，虽然资产规模同比降幅有所收敛，但基础货币余额（央行口径）同比降幅继续扩大。从结构上看，外汇流出带来的被动基础货币回笼影响不大，央行主动减少对其他存款性公司债权的情况亦有所缓解，政府存款的大幅增加是4月基础货币同比降幅进一步扩大的核心原因，这与政府政策刺激的收敛相符。股票市场微涨，债券市场利率小幅波动。周一股票市场微涨，货币市场多数下行，债券收益率涨跌互现。国债期货下跌，可转债多数上涨，美元兑人民币机组上行。

【安信证券-固收：罗云峰】一张图看懂各行业所处周期，201603——上市公司年报和一季报拆析之四

利用上市公司非金融行业的数据，我们把盈利周期与债务周期嵌套模型从宏观层面下沉到中观层面，分析各个行业所处的周期。使用中信27个非金融上市公司行业的年报数据（2010-2015），观察的指标包括杠杆率（负债/所有者权益)、负债同比增速、净利率、净利润同比增速。周三股票市场低开低走，货币市场涨跌不一，债券收益率略有上行。国债期货下跌，可转债多数下跌，美元兑人民币上行。

【安信证券-固收：罗云峰】债券投资在资产端占比升至近四年新高——16家上市银行年报和一季报拆析

上市公司公布的季报、半年报和年报提供了大量的行业数据，由于金融行业（银行、保险、证券）会计科目的独特性，很难直接引用wind的数据，我们对其进行了手工拆解。统计范围包括16家上市银行，如下数据提请投资者关注。（1）资产端，债券投资和其他投资占比上升，贷款占比平稳，现金及存款占比下降。（2）负债端，存款占比下降，卖出回购占比平稳，同业和应付债券占比上升。（3）计息负债成本率下降，生息资产收益率下降，净息差下降；（4）不良贷款率上升。

【安信证券-宏观：高善文、尤宏业、姚学康、郭雪松】推背感减弱工业回调，债务置换扰动金融数据——4月经济和金融数据简评

4月工业增长回落到6%，但3-4月平均来看增速依然较高。考虑到商品房销售继续高增长，新开工项目计划投资和建筑企业订单增长平稳，短期经济恢复进程应该还没有结束。4月新增信贷和社融环比大幅回落。但这很大程度上受到债务置换的影响。从广义社融指标看，4月份金融体系对实体经济的信用支持总体平稳，货币政策操作比较稳健。在经济动能恢复和商品房去库较快的驱动下，企业活期存款快速增长，M1同比维持高位。M2同比受财政存款增长、非银存款下滑影响，回落至12.8%，未来数月可能还会受基数影响进一步走低。【安信证券-新三板：诸海滨】老肯医疗（834611.OC）自动化药房和区域化消毒助民族品牌腾飞

传统业务医院感染控制设备持续发力。药房自动化筑壁垒，目前药房自动化行业正处于高速发展期，年增长率超过30%，可以预测未来3年内，年需求量将超过50亿。老肯h是国内行业内为数不多的，同时拥有盒剂和片剂产品的企业，。大力布局区域化消毒领域。市场渠道有深度和有广度。行业空间大、政策利好不断。增持-A投资评级，我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为36.1%、25.8%、20.5%，净利润增速分别为40.9%、18.2%、31.3%，首次给予增持-A 的投资评级。

【安信证券-机械军工：邹润芳、王书伟、朱元骏】永贵电器（300351.SZ）内生外延加速打造同心多元化平台型企业

生+外延式发展打造同心多元化平台。除了轨交和新能源连接器两大主业，公司未来外延式发展围绕同心多元化战略：一是以轨道交通行业为核心，上下游产业链纵深拓展；二是以连接器产品为核心，多元化应用领域拓展。首次给予买入-A评级。不考虑收购翊腾电子，我们预计2016年-2018年EPS为0.49元、0.67元、0.86元，收购资产备考业绩带来的增厚，预计2016年、2017年EPS为0.65元、0.87元，首次给予买入-A评级，6个月目标价35.75元。

【安信证券-环保：邵琳琳】洪城水业（600461.SH）定增完成，创新投融资年值得期待

定增完成，公用环保平台显现。对价合理，盈利稳步增长。我们认为公司现有资产盈利稳定，集团新领导思路灵活，在国企改革大风下，后续的外延、资产注入、激励值得期待。预计2016-2018年EPS为0.70、0.87、1.06元，对应PE为18X、14X、12X，公司市值业内最小，估值具有较强安全边际，未来有望推动地方资源的整合，后续订单或超预期，给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价19元。

【安信证券-交运：姜明】中海集运（601866.SH）转型后第一枪，参与打造五矿旗下金控平台

15亿参与定增，携手五矿集团打造旗下金控平台。中海集运以15亿元认购1.48亿股，占配套融资股权的10%，约占定增后总股本的3.96%。预计公司2016年-2018年公司净利润分别为4.7亿、17.0亿、21.0亿，折EPS分别为0.04、0.15、0.18元/股。本次定增事件是公司转型航运金融平台后在资本市场的首秀，速度超市场预期，且不排除后续仍将有其它投资项目落地，具备一定想象空间，增持-A评级，目标价5.2元。

【安信证券-计算机：胡又文、李小伟、吕伟】润和软件（300339.SZ）定增助力金融云战略加速落地

公司具有成熟的线下金融IT服务基础以及强大的云服务能力。在研发团队建设方面，公司拥有经验丰富的银行、保险信息服务研发团队以及多名行业内的云端技术专家，形成了具备良好金融信息服务云端落地能力的专业化团队。目前公司专业的金融云服务技术研发团队具备了较强的金融云服务研发、云迁移、云测试、云运维、云运营的能力。综合客户资源、人才、技术、资源储备、管理层执行能力等维度分析，公司具备扎实的转型基础，我们看好其在金融云领域的发展前景。顺应金融云化的时代潮流，此次定增将加速公司金融云战略的落地。预计2016、2017年EPS为1.00元、1.38元，维持“买入-A”评级，6个月目标价40元。

【安信证券-计算机：胡又文、李小伟、吕伟】四维图新（002405.SZ）并购杰发科技无人驾驶龙头崛起

人工智能+芯片+数据，三位一体，无人驾驶龙头崛起。管理层大手笔参与定增，并成为拥有表决权比例最高的股东，激励机制就位奠定成功基础。并购杰发科技，完成国内最完整的车联网全产业链布局，协同效应显著无人驾驶龙头崛起。管理层4亿元参与定增，并成为拥有表决权比例最高的股东，话语权得到极大增强。预计公司2016-2017年备考EPS分别为0.44元和57元，“买入-A”评级，6个月目标价39元。

【安信证券-计算机：胡又文、李小伟、吕伟】东方网力（300367.SZ）强强联合开拓警用无人机市场

602所是国内直升机龙头企业。加码警用无人机市场，公司在公安信息化、智能化领域再进一步。人工智能战略加速推进。投资建议：国内视频大数据龙头，内生增长强劲，持续加码大数据和人工智能，掘金公安信息化市场，空间巨大。暂不考虑定增摊薄，预计2016-2017年EPS分别为0.58元和0.77元，维持“买入-A”评级，6个月目标价40元。

【安信证券-计算机：胡又文、李小伟、吕伟】共进股份（603118.SH）宽带终端业务保持领先，定增加速智慧家庭与康复医疗产业布局

智慧家庭与互联网医疗创新业务领域不断取得突破，云+端的结合有望从终端设备商向运营服务商发展，外延式发展值得期待。公司业绩增长稳定，创新业务将打开新的成长空间。若增发项目顺利推进，智慧家庭和康复医疗领域有望形成传感器-系统运营-大数据分析的全产业链布局。我们预计公司2016-2017年净利润分别为3.24亿和4.02亿，增发摊薄EPS分别为0.89元和1.11元。维持增持-A投资评级，目标价40.00元。

【安信证券-建筑：杨涛、夏天、宋易潞】铁汉生态（300197.SZ）PPP带来新机遇，多点布局下游旅游运营

外延并购增厚业绩，产业链持续布局可期：公司已完成收购环发环保80%股权及星河园林100%股权，今年预计增厚业绩30%，并参股中国水务及其子公司延伸水务领域，未来有望延产业链持续布局。公司部分PPP项目包含后续运营，已设立生态旅游运营中心，力图通过建设精品生态旅游项目模式、生态都市娱乐展窗口、农业旅游样板示范区，成为生态旅游咨询管理企业，有望扩大利润来源。我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.50/0.65/0.79元，看好PPP给公司带来的增长机遇。

【安信证券-机械军工：邹润芳、王书伟、朱元骏】机器人（300024.SZ）战略合作京东，开创智慧物流新时代

合作意义重大，奠定新松智能物流龙头地位。新松在物流流域布局领先，随着和京东合作的深入，将助推新松开拓电商细分领域机器人新产品，进一步在智能物流装备市场抢占先机。随着物流设备产品标准化程度提高，未来有望快速放量，带动业绩增长。从中长期来看，这次合作对两家企业意义都很大，买入-A投资评级，6个月目标价30元。我们预计公司2016年-2018的EPS分别为0.4、0.53、0.69，新松是工业4.0及智能物流龙头，未来将持续发力；维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为30元。

【安信证券-电子：赵晓光、郑震湘、邵洁】蓝思科技（300433.SZ）受益3D玻璃

国内玻璃龙头，充分受益曲面屏替代机会全球龙头客户，技术、工艺、客户经验丰富，优势明显。前瞻性布局曲面玻璃定增16亿加码2700片/年3D玻璃产能，前瞻性布局下游市场增长机遇。公司受益于曲面玻璃确定性增长机遇，我们预计公司16-18年收入增速为30%，26%和22%；净利润增速为45%，40%和31%。首次给予买入-A投资评级，给予公司目标价99.66元，对应16年30倍估值。

【安信证券-电力设备新能源：黄守宏、邵晶鑫】赢合科技（300457.SZ）收购东莞雅康强强联手,领军地位继续稳固

收购东莞雅康,锂电设备领军地位继续稳固。锂电设备成长潜力巨大，国产替代刚刚开始：新能源汽车的发展拉动对于动力锂电的需求，随着国内电池产能扩大，锂电设备市场规模也在逐年上升，到2016年预计达到130亿元。赢合科技与国轩高科已有深入合作，设备在高端市场逐渐得到认可。：买入-A投资评级，6个月目标价92.30元。我们预计公司2016-2018年不考虑雅康的情况下净利润分别为1.34亿元、2.15亿元和2.95亿元，考虑收购后行业地位提升和业绩增厚，6个月目标市值108亿元，对应目标价92.30元。

【安信证券-电力设备新能源：黄守宏、邵晶鑫】正泰电器（601877.SH）牵手中国动力，开展先进电池技术全方位产研合作

牵手中国动力，积极备战石墨烯技术及储能领域，一季报业绩稳健提升，定增收购正泰新能源获证监会受理。基于公司目前所进行的一系列布局，我们认为公司正在向能源互联网（光伏、新能源车电池、储能、售电）和工业4.0 系统解决方案提供商迈进，看好公司未来发展前景，维持买入-A投资评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为1.23/1.29/1.40元（均考虑增发摊薄），6个月目标价30.5元，对应600亿市值（考虑增发股本）。【安信证券-环保：邵琳琳】4月电力数据公布，关注水电与电改

4月份，南方地区降水量依然较往年偏多，由于水电来水较好，水电发电量同比大幅上升。受用电需求低迷和水电的挤压，火电发电量同比下降5.9%。风电利用小时数进一步下滑，西北地区“弃风”现象更为严峻。2016年全年展望：2016年，总体判断用电需求仍较低迷。考虑到电价下调、降低企业税费负担等降成本及京津冀协同发展、长江经济带战略、PPP项目推进等因素以及2015年低基数，预计2016年我国全社会用电量增长3-4%。建议关注水电和电改方面的机遇。水电方面，建议关注长江电力、黔源电力、桂冠电力、川投能源等。电改方面，建议关注文山电力、涪陵电力等。

【安信证券-计算机：胡又文、李小伟、吕伟】谷歌开发者大会：一场人工智能主导的盛宴

谷歌作为全球人工智能领域当之无愧的领跑者，旗下AlphaGo战胜世界围棋冠军李世石已经成为全球人工智能历史上的里程碑事件，而作为其全年最重要的开发者大会，其以人工智能为核心的战略决策和大会发布的人工智能新产品必将牵动全球目光，引领新一轮资本和产业追逐浪潮。我们持续重点推荐人工智能“五朵金花”，作为国内人工智能的翘楚，承担着在各子行业引领时代的重任：东方网力、同花顺、创医惠、科大讯飞、长高集团。

【安信证券-机械军工：邹润芳、王书伟、朱元骏】高铁最大规模调图显路网效应，城市轨交产业链景气向上

10年来最大范围高铁运行图调整，路网效应及城际快铁带动高铁强劲需求。高铁关键技术及核心零部件国产化加速，运营维护后市场广阔。维持铁路设备行业“领先大市-A”评级。我们认为未来五年增长较为确定的是城市轨交产业链，及高铁运营维护市场及核心零部件国产化景气度持续向上，我们建议重点关注业绩弹性大的鼎汉技术、康尼机电、永贵电器、神州高铁、思维列控、春晖股份。

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