李大霄：CPI低位利好股市 A股：我反弹回落

著名“乌鸦嘴”李大霄在数据公布后表示物价水平维持低位，对股市回暖有正面作用，然而，午后A股却逐级下探，创下年内收盘新低。大校究竟忽略了什么因素呢？...





中国CPI在4月重回“1时代”，PPI则在大宗商品价格大跌之际出现了去年7月以来的首度环比下降。CPI同比涨幅扩大，PPI同比涨幅继续回落，两者背离程度收窄。

著名“乌鸦嘴”李大霄在数据公布后表示，经济维持中高速增长，物价水平维持低位，对股市回暖有正面作用。然而，午后A股却逐级下探，创下年内收盘新低。大校究竟忽略了什么因素呢？

国家统计局今日公布的数据显示：中国4月CPI环比上涨0.1%，同比增长1.2%，预期增长1.1%，前值增长0.9%。4月PPI同比增长6.4%，虽为连续第八个月上涨，但涨幅连续第二个月回落，预期增长6.7%，前值增长7.6%；环比下降0.4%。



数据来源：东方财富Choice数据

受非食品价格上涨的影响，4月居民消费价格指数（CPI）涨幅比上月扩大0.3个百分点。不过，工业生产者出厂价格（PPI）环比由升转降，是去年7月份以来的首次下降。分析师认为，短期内无需担忧通胀，但PPI的走弱将抑制整体经济需求。



数据来源：东方财富Choice数据

西南证券分析师杨业伟表示，PPI的回落主要与需求放缓和高基数有关。随着需求走弱，工业品价格环比将延续下跌趋势，同时叠加去年高基数因素，PPI同比增速将在未来几个月持续收窄。

他说：“从目前的数据来看，通胀短期无需担忧，工业品价格下跌显示周期开始下行，企业利润收缩可能是未来几个月的趋势。”

统计局此前公布的制造业采购经理人指数（PMI）也显示，进入二季度，企业景气度明显回落。4月制造业PMI结束连续三个月的回升，落至去年10月水平。在需求持续放缓的背景下，企业生产和需求均面临持续下行压力，预示经济增速高点或已经过去。

国泰君安分析师解运亮也认为，下一阶段，PPI可能还会继续回落。不过，他说，4月工业生产者购进价格增速转为下滑1个百分点至9%，对后期企业利润有正面意义。从政策上看，他说：“经济新动能遭遇金融周期下半场，边际收紧或持续至明年二季度。”

虽然4月居民通胀超预期回升，分析师认为1.2%的增幅依然属于低位。杨业伟表示，食品价格跌幅收窄和非食品价格的上涨推动了CPI增速的温和回升，在居民收入没有显著改善的背景下，消费需求有限意味着通胀难以大幅回升。

国家统计局城市司高级统计师绳国庆在新闻稿中称，从环比看，CPI上涨主要是受非食品价格上涨的影响。受清明节和劳动节假期影响，4月份飞机票、宾馆住宿和旅行社价格环比均有所上升；部分地区启动医疗服务价格改革，也带动医疗保健价格环比上涨。

统计局数据显示，在4月份CPI1.2%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素和新涨价因素均为0.6个百分点，扣除食品和能源的核心CPI同比上涨2.1%，比上月扩大0.1个百分点，保持基本平稳态势。

对于货币政策和资本市场的影响，九州证券经济学家邓海清表示，通胀上升并不成为央行提高利率的理由，资金紧张是由于监管协调持续趋严。2017年全年通胀水平为2009年以来最低，即使4月通胀上行，也不构成提高利率的理由。4月以来“三会”频频发文加强对金融体系的监管力度，资金成本同步持续上行，警惕激进式去杠杆政策将会直接影响到实体企业的资金成本和融资规模，从而可能较大程度利空经济的走稳。

4月CPI的温和回升、以及PPI的高位回落，都将赋予政策层更强的信心去杠杆，投资者应该警惕激进化去杠杆导致实体经济回落和金融市场动荡的叠加风险。去杠杆有两个路径——软着陆和硬着陆，软着陆可以在有序去杠杆的同时兼顾经济平稳发展，而“激进化去杠杆”则显著利空实体经济和资本市场，警惕金融市场下跌与经济数据回调的叠加投资风险，这是日趋逼近的隐忧。

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