这个事实涉及10亿人，是极为重要的宏观逻辑_【资管网】

消费对GDP增长的贡献已从2013年的47%，上升到今年上半年的77.2%。那谁在主导中国当下的消费？...

作者：凯丰投资宏观研究总监曹博

挖掘机销量同比增速已连续10个月维持在40%以上。

不是说实体经济不好吗，怎么挖掘机行业用工还紧张呢？那是因为你没有认真看数据。

Wind资讯综合挖掘机行业主要企业销量数据显示，2017年5月份主要企业销量1.12万台，同比增长105%，增幅连续三个月扩大。而自去年8月份以来，挖掘机销量同比增速已连续10个月维持在40%以上。今年以来，国内挖掘机销量已达6.6万台，较去年同期增逾1倍。

回答完“挖掘机”这个问题，我们进入正题，谈谈当下中国最重要的逻辑，答案同样会如“挖掘机”问题一样意外。

消费对GDP增长的贡献已从2013年的47%，上升到今年上半年的77.2%。毫无疑问，消费升级是中国当下GDP增长最重要的动力，那谁在主导中国当下的消费？

首先，全国13亿人口，10亿人口分布在三四线城市，一线城市3亿人口，10亿人口才是这个国家的消费主力军。

第二，三四城市最有消费动力的中产阶层大幅增长，三四线城市中产阶层在总人口占比由2002年的17%大幅提升到2016年的39%。

第三，三四线和农村人口消费能力大幅提升，消费性支出占比5年来持续上升。三四线人均GDP跨越临界点（3000-5000美元）之后，其边际消费倾向远高于一二线。

第四，为什么三四线人口消费更强劲？因为三四线城市人口受感受到的生活成本压力小于一二线城市，财富提升的感知效应下，剩余可支配收入相对提升，因此，可用于满足消费升级的可支配收入相对提升。

最关键的事实是，三四线城市买房、租房价格偏低，比北上广的蜗居青年更有钱花。三四线城市12-13年以来房价基本平稳，但平均收入累计增幅基本在50%以上，房价收入比大幅下降。其他的基础消费例如家电、汽车价格也未上涨，消费能力不断提高（一台同款洗衣机2010年是1200元，2017年是660元）。

在史上最强有力的房地产调控政策下，“地产后效应”正在改变城市布局和消费习惯。

中国的自主品牌汽车遥遥领先欧美品牌，大部分进入了广阔的三四线城市。

还有国产手机，OPPO、Vivo、华为在三四线城市广受欢迎，而苹果手机开始负增长了。

第五，中国基尼系数的下降，原因在于最近5年劳动力成本尤其是低端劳动力成本的提高、坚持不懈的扶贫政策（2019年前还将有5000万贫困人口脱贫）。普通群众财富获得感持续增加，社会贫富差距缩小，社会财富结构趋于健康稳定，持续提升普通群众消费信心。

综上数据和观点，三四线消费升级加速，涉及到10亿人，是极为重要的宏观逻辑，其持续性取决于收入分配改革的推进、基尼系数的继续下降，而信心来源于习总的政策倾向就是缩小贫富差距，扶贫只是阻力最小的一环，后期更大力度的分配改革一定会推出。

（以上数据及研究支持来自凯丰投资。）