煤炭又涨价了 树我直言

所有没有竞争的行业，都具备好生意的特点。...

作者：许树泽

来源：微信公众号 树我直言（shuzeshiwo）

导读

所有没有竞争的行业，都具备好生意的特点。

最近工业原材料又开始涨价了，尤其以钢铁和煤炭最为明显。大家印象比较深的是去年四季度有一次持续时间很短，但力度却非常巨大的涨价。时刻没多久，它又来了。今年的情况相比去年，还是有些许不同的。

大家首先会有一个问题，这是炒作吗？因为从当年的“豆”你玩，“蒜”你狠，到“糖”高宗，“姜”你军，商品市场的轮番炒作并不是没有发生过。但是当时它有一个很大的背景，就是大量的新增货币投放，当时的M2每年都是十几个百分点的增长，而且当时利率不高，钱多了它总要找地方兴奋作浪。

但是今年不一样，今年的M2新增货币投放9.4%是历史上最低的，而且去杠杆背景下，金融体系在缩表，钱远远不像过去那么多那么好拿，所以今年不是钱的问题。

那么是需求的问题吗？是因为经济出现了强势的复苏，所以需要大量的工业原材料吗？似乎也不是。因为钢铁和煤炭这些都属于大宗商品，大宗商品是干什么的呢？通俗来讲，它就是盖房子、修路造桥用的。



一个经济体什么时候需要大量的这种东西呢？在人均GDP8000美元以下时，需求巨大。但是2016年中国人均GDP已经超过8000美元了，以后我们对大宗商品的需求会慢慢变少，对于成熟和发达经济体来讲，这东西长期下降的趋势是确定的。

说回到我们的数据，固定资产投资在8%左右，也是这些年最低的水平，要知道09年城镇固定资产投资有过将近40%的增长，显然你不能说现在8%叫做复苏。所以，它和经济复苏也没什么太大关系。

那么它和国际因素有关吗？去年没关，但是今年有些关系。从今年年初至今，美元指数下跌了将近10%。国际大宗商品大多以美元计价，美元下跌后，这些东西的价格就变贵。



不过说到最重要的根本因素，还是这些年来，我们这些产业的内在结构发生了变化。就拿煤炭来讲，2012-2013大概是这个行业的产能峰值，年产量在40亿吨，从2014年开始产能收缩，一直到2016年产能降到了35亿吨左右。一个行业它产能越大，意味着竞争格局越激烈，大家所有人都来做，就越是没钱赚。

比如以最大的一家煤炭央企为例（中国神华）它的毛利率最低点是2013年的33%，正好对应着煤炭全行业的产能扩张顶峰。然后从2014年开始全行业减产，大量中小型企业出清，竞争格局开始改善，所以从2014年它的毛利率开始出现回升，现在已经回升到了42%。

那么煤价还会继续大涨吗？对此，我们存有一定疑问。虽然说行业还在淘汰落后产能，但是在经济并没有明显复苏的背景下，今年整体煤炭产能其实是在扩张的。2017年1-6月份全国规模以上煤炭企业原煤产量17.1亿吨，同比增长5%，其中6月份产量3.08亿吨，同比增长10.6%。供需决定价格，这是最基本的经济规律，如果产能继续释放，价格恐怕也难以继续攀升。



最后从煤再说到电，电力行业的格局就与煤炭相反，每年新增的火电机组的装机量比用电量的增长还快。它的供应还是在放大的，所以它的毛利率就继续下降，同时，出于环保的要求，未来大力发展风电、太阳能等清洁能源，所以竞争格局依然激烈，想赚钱，就非常困难。

这种行业规律，并不是只出现在大宗商品行业，几乎所有的成熟行业，都要经过这样的洗牌才能开始赚钱。比如过去的家电领域，那是多么激烈的厮杀，然后你再看看现在还有几家？

竞争消失了，企业就开始赚钱了。竞争消失的重要标志是毛利率从低位开始向高位回升，所有没有竞争的行业，都具备好生意的特点。

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