16个月暴涨2.7倍 超越腾讯亚马逊!中国的特斯拉在哪里？投资人说

16个月飙升2.7倍！涨幅甚至超越同期亚马逊、腾讯等股价，想不到电动车竟有这股妖力！那么，中国的特斯拉又在哪里？...

记者：张婧雯 编辑：不二

16个月不到，特斯拉股价从2016年2月9日的最低点141美元/股，暴涨至2017年6月23日的386美元/股，飙升2.73倍！涨幅甚至超越同期亚马逊、腾讯等股价，想不到电动车竟有这股妖力！那么，中国的特斯拉又在哪里？

王冠桥

• 丰厚资本创始合伙人
• 兴业证券研究所汽车组组长
• 曾在兴业直投负责汽车PE投资
• 2016年新财富最具潜力分析师
• 产业资源丰富行业与个股把握精准

观点

• 传统车价值重构 电动车未来性价比最高
• 技术进步是传统车企弯道超车的好机会
• 电动车核心技术 传统车厂储备薄弱
• 研发实力强不等于产品能够卖得好
• 产品是个综合体 持续投资就能产生爆款
• 电动车相关股市行情远没有结束

采访摘要

第一财经 张婧雯：王总您好，电动车的出现，可以说是极大地改变了传统车企的价值体系。未来性价比最高的，会不会就是电动车了？

兴业证券 王冠桥：我觉得如果从远期的成本来看，随着整个电池成本的下降，比如说5到10年以后降到一块钱一瓦时以下的话。那个时候，整个电动车相对来说，应该是具备一定的经济性的。如果从近期的维度来看，因为毕竟现在整个电动车的量还比较小，中国大概1年就几十万台而且是全球最大的市场了。车的规模经济是很强的，全球一年要卖一亿多辆乘用车，从目前的整个规模经济形势来看，燃油车应该还是会在3到5年的时间内，相比电动车，至少在制造端还是会便宜的。

第一财经 张婧雯：也就是说，可能3到5年之内不会发酵，但是未来长期来看电动车一定会变成性价比最高的一类车。所以如果是提前预期的话，会不会对传统的汽车生产厂商造成很大的冲击，特别是刚才说到的那种高端车，一两百万的车？

兴业证券 王冠桥：对传统厂商来说冲击肯定是有的，我们理解这个冲击可能有两个维度：第一个维度是在政策层面。国家可能很快会推出新的相关政策，对于规模以上的比如说百万辆以上的燃油车厂，它要符合这个政策确实要付出很多的精力。第二个压力是来自市场层面的。每一次的技术革命，或者说技术进步，都会衍生出一些新的这个市场参与者。但是回过头来讲，任何一次技术进步，对于业内的既有参与者来说也是一个机会。比如以前大家在智能机里面，在功能机里面有比较明显的格局，但是这次智能机除了iphone和三星走出来，国内的华为，vivo，oppo也都出来了，所以我觉得对国内车厂而言也不用特别悲观，有一定的压力但是也会有很大的机会。

第一财经 张婧雯：有没有一些线索去发现这样一个公司，它在做这种转型的过程当中把握的特别好，或者说有这个苗头？

兴业证券 王冠桥：一方面就是看这个公司对整个新能源汽车的产品，产品线有没有一个相对明确的规划。包括它的这些产品到底卖给谁，对整个的这个产品战略包括客户对象有没有一个相对明确的定位。比如说我是做插件，我是做纯电或者做SUV，做轿车定位是多少这是第一块。第二块就是看它本身的制作工艺，还有产品设计能力，能不能去支撑它去实现这样一个市场。

第一财经 张婧雯：像现在电动车这么热，其实很多新的企业已经参与到电池，电控这些核心竞争力的竞争当中。这些技术其实是完全不被传统车厂所掌握的，所以说它们在进行变革的时候，可能在技术上面突破会不会就比较难？

兴业证券 王冠桥：第一块的话就是，整个电动车的技术确实跟传统燃油车有很大的不同，主要体现在动力总承上面。对于传统的燃油车厂而言，相当于是它在以前的一个领域技术比较丰厚，现在它要去转向另外一个市场，无论是从人才、技术积累，还是经验上面它确实有很多东西要做。第二块是从整个车厂的研发实力上来看，传统车厂一旦掉头，它所具备的竞争力，其实是比一些新兴车厂要强很多的。我们观察到的现在国内的一些传统车厂的龙头企业，在新能源这块儿的技术投入其实并不低，也挖了很多。包括像海外的西门子、三星，其实挖了很多跟电池直接相关的人过来。第三块确实是一些电池电机，一些新的技术，目前来看车厂的储备是比较薄弱的，尤其是电池。因为电芯的话，现在技术变化还没有一个特别明确的路径。我觉得车厂在电机电控这块儿未来的劣势会逐渐的弥补，甚至可能一些龙头的乘用车厂，现在基本已经具备了相对成熟的电机电控的开发技术。对于一些功率比较小的可能会用第三方的，这可能是从电机这块儿，实在不行的话我就跟你合资。比如说海外的西门子，或者像美国的一些特别牛的电机厂，我可以跟你成立合资公司，你还是要把技术放我在这边。

第一财经 张婧雯：就是说，虽然现在我们看到跑出来的，在电池电机这一块儿技术上可能都是还没有上市的公司或者是上市公司非常少，跟传统汽车厂商没有什么关系。但是从一个更长时间的维度来看，他们其实赶超的也是或者是发展速度是非常快的。你其实更看好的更有信心的还是传统的汽车厂商的转型。他们更有资金还有技术方面的这个储备的实力。

兴业证券 王冠桥：胜率不低，你要说多看好还是取决于每个车厂的产品占位。如果它后续比如2到3年之内有一个相对成熟的产品，能够打动消费者，那我觉得就看好。如果不行的话，他们就只是持续的投资研发而已，对于新兴车厂也一样。

第一财经 张婧雯：对于传统车厂来说你也是在观望，你要看它是否会做这方面的转型，看它最后能做出什么样的产品，而对于那些已经跑出来的，在这技术方面已经有了重大突破了，如果照这个进度的话，传统车厂不是赶不上了吗？

兴业证券 王冠桥：现在能看到的是所有的市场参与者都在积极投资研发。但是从研发到产品，你可以说你的研发实力很强，但未必代表你的产品一定卖得好，或者说你说研发实力很强，别人是没有办法评估的。你怎么评估一个A车企比B车企的研发实力强。一方面看它每年的研发投入金额，还有一个就是它的效率。我可能A车企每年砸三十个亿我就干两款车，但是B车企我可能做十款车。

所以我觉得研发只是一个维度，最终评价车厂的竞争力还是产品。但是就目前来看，除了A00的产品，在中国的电动车目前能看到量，比如说每个月卖个三四千台，就是真正规模以上的A级车还没有看到一个特别牛的产品放量。

第一财经 张婧雯：产品不就跟技术很有关系吗，所以你觉得技术更重要还是市场更重要？

兴业证券 王冠桥：其实产品是一个综合体，如果你这个车厂每年就投个五六个亿的研发，那我估计你的产品大概率好不了，但是你每年如果持续的投三四十个亿去搞研发的话，那你的产品将来一定会在某一天有竞争力。但是你说会不会是在一两年之内这也未必，这个取决于车厂的这个产品的储备，包括它对市场的判断。

第一财经 张婧雯：所以说最终哪一个企业做电动车这一块儿能够跑出来，谁都不知道，传统的车企，还是新兴的车企。但是对于电动车的投资逻辑上有一点是可以确定的，那就是关于电动车的这些原材料上，比如说锂电池需要的锂矿，铜箔等等。这些有关方面的上市公司，其实今年的表现也是非常好的。我们看到少数的几个非常大的确定的主体之一，从今年年初到现在一直都在以非常强的势头上涨，所以问一下你觉得这一类的股票，未来还有没有非常大的上涨的空间？

兴业证券 王冠桥：因为短期股价的波动会受到很多因素的影响：国际的、海外的、宏观的、微观的。抛开短期的波动，从中长期的维度去看这个新的汽车产业的话，现在还处在萌芽期，连加速期都没到。所以在这样一个点位，将来行业的空间应该还是非常大的。所以我觉得特斯拉的产品有可能是推动整个行业从初创期到成长期的一个节点，怎么去定义这个节点呢？其实就是爆款，就是有没有一款车能做的又好又贵，别人还愿意买。如果这款产品出来了我觉得这个产业基本就成了。无非是说今年卖二十万辆还是明年卖二十万辆还是后年卖二十万辆的一个问题，但是你总归会达到这个水平的，因为你是一个内生的自然的循环，所以从这个维度来看，我觉得今明两年可能是整个新能源汽车乘用车产业比较重要的节点。就是看特斯拉的这个产品能不能捅破这一层窗户纸，如果捅破了的话，因为全球一年卖一亿多辆车，就算是有10%的电动款的话也有一千万辆，那现在全球连一百万辆都不到。也就是说整个行业往上看其实三五年之内你是看不到天花板的，所以就是说从中长期的维度来看的话整个产业还没有结束，但是什么时候加速取决于有没有这个爆款出来。如果特斯拉的model3给市场做了一个很好的范本，像2007，2008年时候的iphone一样，到时候可能国内甚至海外，会有一些小伙伴们去根据他的这个产品思路去重新定义汽车，那个时候可能会有中国的华为，oppo，vivo，像中国的电动车厂一样会出来。

第一财经 张婧雯：好的，谢谢王总。

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