狼来了！第一个被干掉的会是中城建吗？

中城建的时代即将结束？...

自2016年以来陆续有大型企业发生债务违约事件，而最受大家关注的则是中城建的违约。

中城建（CCCC）

简介：中国城市建设控股集团（以下简称“中城建”），是国家级专业从事城市基础设施投资建设的全国性企业，是国家住建部主管的具有甲级城市规划资质研究院的全资企业，注册资本为31亿元人民币。

过往业绩：完成了全国大型重点城市近三分之一的重大城市基础设施工程，80%的大型城市管网建设及改造项目获得了优秀工程，海外工程曾遍布八个国家和地区。

拥有中国五十多座城市的地铁轻轨、城市路桥、市政管网等城市基础设施投资建设经历，集团所属的设计院和研究院出色地参与完成了我国“九五”、“十五”及“十一五”期间的全国城市规划和城市发展纲要的制订任务。正逐步发展成为一个集城市建设开发、城市规划、城市发展研究、工程施工、勘察设计、项目投资为一体的大型的智力密集型的综合企业。

以上是中城建的官网自我介绍，看起来也蛮高大上，但是与这层表面的光鲜背后形成反差的则是它大量债务违约！

2014年度第四期非公开定向债务融资工具“14中城建PPN004”应于2017年11月27日付息，因资金链紧张未按期足额付息，已构成实质违约。本次债券发行总额为30亿元，期限五年，票面利率5.70%。

而值得注意的是这已经是中城建第八次出现违约的债券，此前12中城建MTN1、14中城建PPN003、14中城建PPN004、11中城建MTN1、12中城建MTN2、16中城建MTN001、14中城建PPN002均出现过未能按时支付利息的违约的情况，违约债券总额早超百亿级的规模。目前违约债券总额最大的是中城建集团，截止目前有7只债券违约，共计118.5亿元，占比总违约额近五分之一。

接下来，中城建还有12月17日的12中城建MTN2（10亿规模）到期支付利息，届时如果持续无法完成兑付的话，中城建最终怕是要走入破产清偿的地步。

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那么对于中城建这么一家实力雄厚的大型基建企业，为何会频繁陷入债务违约？据基建通大数据整理分析如下：

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1

董事会和高管多次变化、管理混乱

中城建发行人2016年2月公告，原总经理及法定代表人于炼辞去总经理及法定代表人职务（仍担任董事长），由杜美仪接任总经理，原监事会成员卫金木辞职、原董事会成员郭文辉、潘海波、于林均辞职。至此，超短融募集说明书披露，原6人的董事会中已有3人辞职，后又有2名新董事进入董事会，将公司章程由“公司董事长担任法定代表人”修改为“公司总经理担任法定代表人”。根据募集说明书披露，公司此前已于2015年3月、6月进行过董事会变更。短短一年时间内董事会和高管发生3次变更，也许与公司股东变更有一定关系，但一定程度上也反映出公司内控管理较为混乱。

2

伪国企：中城建

注册开始，中国城市发展研究院（简称“中城院”）是中城建的全资股东。

2015年3月末，中城建国际科技发展（北京）有限公司（中城院下属三级全资子公司）持有公司49%股权，中城院持有公司51%股权，实际控制人依旧为中城院。

国家住建部主管的具有甲级城市规划资质研究院的全资企业……这家企业有点像是牛逼哄哄的国企甚或是央企。而且都是“中字开头”，这些更是都给了大家足够的想象空间。但是一直占据中城建大股东地位的中城院，是什么来头呢？

中城院是一家城市发展研究和城乡规划设计咨询机构，注册资本2.3亿元人民币，专业业务受国家住建部和发改委相关部门指导和管理。而中城院的股东原本是中国房地产研究会，属于住建部管理的社团组织（原隶属住建部，或许中城建曾经也是有着央企血脉的）。

住建部管理的社团组织下属企业，还是国企？2015年7月，中央办公厅、国务院印发《行业协会商会与行政机关脱钩总体方案》，斩断了这种关系的可能性。

2016年4月，“国企面纱”正式被揭下，中城建又发布了一个公告，农投资基金持有99%的股权，同时中城建在资产上也搞起了小动作，将部分资产入主香港主板上市公司聚合集团，成为第二股东，撇开这些有“掏空公司资产”的嫌疑行为。中城建已经是一个不容置疑、实打实的民营企业了。

3

曾被纳入失信被执行人名单

中城建曾于10年为全讯通向大苑公司转让股权提供担保，后全讯通违约，11年大苑公司起诉，经北京高院和最高院的判决，全讯通需支付股权转让对价款及利息合计约人民币1.24亿元，由发行人承担连带责任。但全讯通和公司既未主动申报财产，亦未向法院说明将如何履行，经大苑公司申请，15年9月法院实行强制执行，发行人3名工作人员因不配合执行工作被带回法院调查。此前，14年1月，发行人因为此事被纳入失信被执行人名单，并被查封相关账户。

4

前法人代表被实名举报

广州晚报15年4月报道，松源集团创办人之一张洪杰实名举报发行人前法人代表于炼，称其作为百亿元资金规模的企业长期上报亏损避免纳税；以代为偿还债务为由低价获得原大连市民营企业松源集团100%股权；接管松源后又转移其优良资产，伪造文件否认偿债义务等。

5

主营业务单一，抗风险能力弱

中城建是国内大型的城市开发建设企业，其中普通工程类收入占比超过90%，工程施工是公司的主要收入来源。近期环保停工令，很多基建项目被叫停，令基建企业资金链陷入困境，这无疑是雪上加霜。（链接：最严停工令11月15日实施！柴油禁售、停工封土、停产限产、）

6

PPP项目被清退、叫停

地方债务繁重、全国各省份ppp项目被叫停、被清退等都会加速企业经营状况的下滑，从而带来投资者与股民对企业散失信心，导致违约。（链接：凛冬将至！基建狂魔的你准备好了吗？）

7

金融业去杠杆

金融跟实业其实很多逻辑是共通的，都是需要不断地淘汰落后产能才能保证大量优秀企业不断生存下去，所以一个不会违约的金融市场和一个企业出事情，政府动辄就去救的实体环境，最终的结果就是谁都活不下去。因为以前在国家的金融体系里，也就是我们所信任的银行、证券、信托体系中，有一个不成文的规矩，就是刚性兑付。

而这次地方政府没有为国有企业兜底，我们能够感觉到监管层的监管思路发生了较大的变化，从坚决不允许出问题到允许信托公司暴露出风险，可以看出监管层正在试图通过几次事件打破刚性兑付的潜规则。说明地方政府为国企兜底的能力以及意愿越来越弱，另一方面也说明中央推动市场化的决心和态度。“国企崇拜”和“国企不会倒”的时代已经不复存在。

2018年将是中国市场大违约正式拉开序幕的一年，信托、债券、ppp，无论是国企、央企、还是地方政府，都将陆续爆发大面积债务违约的现象，请大家看好手里的现金，因为接下来将会是现金为王的时代！

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