N 宁德(300750)-创业板未来超级”独角兽”

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公司品牌与发展历程

宁德时代新能源科技股份有限公司（Contemporary Amperex
Technology Limited，简称 CATL）成立于 2011 年 12 月，是一家集新
能源汽车动力电池系统、锂电池材料、储能系统的研发、生产和销售
于一体的新能源科技公司，致力于为全球新能源应用提供一流解决方
案，如今是中国乃至全球动力电池市场的龙头，2017 年动力电池系统
的产销量均位居全球第一。公司现拟于深圳交易所创业板上市。在科
技部 2017 年公布的中国独角兽榜单中，宁德时代高居榜单第六，被
资本市场誉为―创业板未来的超级独角兽。



CATL 能在成立仅仅 7 年半的时间内就取得如此迅猛的发展，很
大的功劳应归功于与 ATL 的深厚渊源。ATL 在全球软
包锂电池市场的份额超过 35%，位居全球第一；



在电动汽车领域，
公司已与德国、美国等国际顶级汽车厂商如大众、戴姆勒、宝马以及
国内众多知名汽车厂商建立了深度合作关系，并为全球客户研发、生
产纯电动汽车、混合动力汽车的动力电池系统。公司还承担了 2012
年度国家新能源汽车产业技术创新工程项目，以及科技部―十三五项
目。

产能迅速扩张，规模优势持续体现，预计未来产销量齐飞

公司在宁德、西宁和溧阳等地拥有多家生产工厂。
公司拟将上市募集资金用于投资位于宁德的两个项目，分别是宁德时
代湖西锂离子动力电池生产基地项目与宁德时代动力及储能电池研
发项目。其中，宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目的建设周
期为 36 个月，达产后公司将增加 24 条生产线，新增动力电池产能
24GWh，预计使用该投募项目的新能源汽车的产销量规模可达 30 万
辆。



公司动力电池系统业务三年之间的产能
扩张速度非常惊人，动力电池系统板块的产能由 2015 年的 2.6GWh 增加到 2017
年的 17.09GWh，锂电池材料板块的产能由 2015 年的 6800 吨增加到
2017 年的 13500 吨





受益于近几年国
内新能源汽车快速的发展，公司作为动力电池行业龙头，产能逐渐释
放，业绩非常耀眼。公司的营业收入由 2015 年的 57.03 亿元增长到
2017 年的 199.97 亿元，年均复合增长率高达 87.25%2016 年
和 2017 年动力电池系统营收贡献率分别高达 95.55%和 87.01%，而锂
电池材料营收贡献率分别为 4.18%和 12.91%，受益于锂电池材料销量
增长和销售价格的提升，2017 年锂电池材料销量较 2016 年增长
159.91%。

公司作为动力电池龙头企业，在
此期间销量增长率分别为 210.89%和 74.22%，年均复合增长率高达
132.73%。2017 年公司出货量更是高达 12GWh，全球市场份额 17.39%，
超越松下跃居全球第一。


2016 年和 2017 年，公司锂电池材料销
量分别同比增长 25.30%和 159.91%，年均复合增长率达 80.46%，与
整体市场增长走势基本一致。





研发功力深厚，打造世界一流的研发实力

2015 年到 2017 年公司研发投入合计超过 30 亿元，公司研发投入
费用逐年升高，其中对动力电池系统和储能系统的研发支出占据绝对
比重。2017 年研发投入达 16.32 亿，占营业收入的 8.52%，这是同行
业其他企业望其项背的。公司目前拥有研发人员 3425 人，占比总公司人员达
到 23.28%，其中包括 2 名国家"千人计划"专家，6 名福建省"百人计划
"创新人才。公司的研发人员队伍庞大，数量绝对领先行业，行业其
他企业望尘莫及。



在
国内，公司与中科院、清华、中汽研、北航、上海交大、中国化工学
会储能工程专业委员会等开展合作研究；在海外，与美国阿贡实验室、
德国 MEET 实验室等建立了紧密的合作创新关系。同时，公司具备完
整的动力电池研发体系，掌握包括：纳米级别材料开发、工艺、电芯、
模组、电池管理系统（BMS）、电池包开发的核心技术。



CATL 在对供应商的选择上有着严格的把关，上游供应企业经过
严格的筛选：材料厂商规模、品质必须过关才能进入其供应链。宁德时代在动力电池研发领域，始终
与国内外优质车企保持紧密合作，致力于为这些车企提供优质的动力
电池。



CATL 的下游客户均为主流车企，通过深度绑定优质车企：例如
与上汽集团合营建厂，以及长安汽车、东风汽车入股 CATL 等方式，
与汽车厂商建立起紧密的合作关系。同时，CATL 也是国内率先进入
海外主流车企供应链的企业：它是宝马集团在大中华地区唯一一家电
池供应商，也是大众集团在中国境内唯一应用于 MEB 平台的动力电
池企业。



2017 年，CATL 的市场占有率首度超越比亚迪，达到了 27%，公
司依靠技术优势、成本优势，未来还将进一步巩固龙头地位。我们预
计 2018-2020 年 CATL 动力电池占比分别为 30%，33.5%，40%，根据
未来几年动力电池的产量可推测，公司未来几年的出货量分别为 19、
28、42GWH。

投资建议

预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 32.85、40.10、54.56
亿元，以 IPO 发行后总股本 2172.437 百万股计算，EPS 分别为 1.51、
1.85、2.51 元。给予―强烈推荐‖评级

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