辽宁首富消失的33个月，财富一天蒸发209亿，公司停牌千日强制退市

停牌1004天后，辉山乳业最终迎来了，港交所的退市通知...





12月23日，辉山乳业的上市地位正式，根据除牌程序予以取消。这个曾经跻身中国，乳业产量前四强、 标榜“品质如山”的企业似乎已经无路可走。

财经天下周刊（ID：cjtxzk）

文｜乔迟

编辑｜鹿鸣

停牌1004天后，辉山乳业最终迎来了，港交所的退市通知。

12月23日，辉山乳业的上市地位正式，根据除牌程序予以取消。

联交所称，该公司的股份自2017年3月24，日起已暂停买卖。2018年3月至2019年5月，联交所上市部认为该，公司并未符合《上市规则》的规定，将该公司置于除牌程序的，第一至三阶段。

在除牌程序的第三阶段于2019年，11月15日届满前，该公司并没有提交，任何复牌建议。因此，联交所决定取消该公司股份在联交所，的上市地位。

这个曾经跻身中国，乳业产量前四强、 标榜“品质如山”的企业似乎已经无路可走。

据官网显示，辉山乳业历史可，追溯到1951年，主要从事奶品及婴幼儿配方奶粉，生产及销售。随后它发展成为国内率先实现奶源全部来自于规模化，自营牧场的大型乳制品企业，也是辽宁省最大，业态奶生产商。



2013年9月，辉山乳业在港交所，正式挂牌上市，全球发行额13亿美元，跻身有史以来全球消费品，公司首次发行前十名，上市首日市值，近400亿港元，跻身中国乳业境外上市公司，市值前三甲。

因为股价蹿升，辉山乳业董事长杨凯先后在2015年，和2016年成为沈阳首富和辽宁首富。

危机出现在2016年，曾因成功做空东方纸业(东方纸业)成名，的做空机构浑水，在两年内连续阻击7家，美股中资公司，其中三家公司退市，一家企业申请破产重组。最先中枪的东方纸业(东方纸业，)从此一蹶不振，目前股价在0.9美元徘徊，而它股价最高时曾达到8.19美元。

如此高的命中率，使中概股企业对，浑水闻风丧胆。12月，浑水将狙击目标瞄准为，辉山乳业。

在一个月内，浑水两次发布对辉山，乳业的做空报告，报告称，自2014年辉山乳业就，夸大利润率和资本开支，浑水还以国家税务总局，增值税数据为证，显示辉山存在，大量欺诈性收入。并且指出公司董事局主席杨凯有可能，挪用公司至少1.5亿元人民币资产，真实数字或更大。

浑水预估，辉山企业估值实际接近于，零。

被狙击后辉山的危机，没有立刻显现，股价只是短暂下跌后回升，并维持横盘震荡，但是做空报告给辉山埋下，一颗定时炸弹。

2017年3月24日，辉山盘中遭遇“崩盘式“暴跌，盘中最大跌幅达90.71%。这一跌幅创下，港股历史之最，一小时内市值，蒸发320亿港元。午后被勒令临时停牌。

至于原因，有消息称是辉山乳业，因公司遭中国银行审计发现，账上30亿资金被转出，投资地产，资金收不回来，导致资金链断裂，消息走漏后造成股价大跌。

国内多家给辉山乳业提供借贷的金融机构对其，财务状况调查显示，辉山确实存在财务造假，其资金链也已岌岌可危。

据统计，辉山乳业债务危机爆发时，涉及的金融债权高达，上百亿，涉及70多家债权人，包括23家银行，十多家融资租赁公司以及部分，p2p、私募机构。

根据后来辉山披露的数据，截至2017年3月底，公司总资产约262亿元，其中现金及现金等价物约，为29亿元，总债项达267亿元。

2017年3月28日，辉山乳业发布了“股票不寻常下跌”的公告，否认了挪用资金等问题，但承认资金链断裂，曾向沈阳市政府求援。

据21世纪经济报道称，在股价暴跌前一天，辽宁省政府金融办曾，组织召开会议，要求辉山乳业让出部分股权以，获得足够资金。

辽宁省金融办要求银行，和其他金融机构不要抽贷，并希望能给辉山乳业4周的时间来解决，拖欠部分利息的问题，争取两周以后恢复付息，能力，4周以后解决资金流动性，问题。

会上，杨凯承认公司资金链断裂，但称公司将出让，部分股权引入战略投资者，通过重组在一个月，之内筹资150亿元，他还充满信心的保证，将解决资金问题。

然而，杨凯的信心并没有阻挡住，辉山的危机。

2017年4月10日晚间，辉山乳业发布公告称，上海法院发出冻结辉山，乳业6家子公司股权的命令。4月底，辉山乳业的管理层大量，离职，董事会仅剩杨凯与一致行，动人葛坤，而葛坤处于“失联”状态。

据界面新闻获得的一份时间，为2017年8月的辉山重组资料显示，仅金融类债权就，高达380亿元，偿债难度十分巨大。彻底陷入危机的辉山乳业，不得不寻求债务重组。

2017年11月16日，辉山乳业公告称，截至2017年3月31日的综合净负债，可能达人民币105亿元，鉴于此，公司进入临时清盘。12月4日，辉山乳业公告称，辽宁省沈阳市中级人民法院接受公司债权人提出，的对公司两间主要附属公司破产重整的申请，正式启动破产重整程序。

此后两年间，辉山的重组计划，多次被债权人否决。

最新的重组进展是在，2019年8月，据界面新闻报道，按照一份由“辽宁辉山乳业集团系列，公司管理人”在7月26日下发的《投资方案》显示，伊利拟投资15亿元获得新辉山，公司67%的股权，并承接辉山乳业的，所有债务。

12月19日，《财经天下》周刊拨打辉山乳业，的电话求证，电话并未接通。




董事长杨凯与辉山乳业的，缘分要追溯到20年前。

90年代初，辉山乳业被认为是沈阳当地最好的，企业之一，隶属于沈阳农垦总公司。44岁的杨凯在沈阳隆迪粮食制品有限公司，担任董事兼总经理。

当时，沈阳市政府为辉山，乳业招商引资，杨凯供职的隆迪公司，看中了这个机会，2002年，拿到了52%的控制权，成功入主辉山乳业。

2004年，隆迪获得辉山乳业100%股权，之后直接将50%股权转给杨凯。

接手辉山乳业后，杨凯首先将目标定在，了乳业全产业链的打造上。这在当时的乳品，行业看来并非明智之举，产品利润很有可能，无法覆盖大量的养殖成本。尽管遭到不少质疑，杨凯依然坚持这一目标。

杨凯曾在一段宣传，片中表示，“我是一个真实的人，辉山能走到，今天也离不开真实。当别人为了抢占市场和资本，不择手段的时候，我创造了乳制品行业最完，美的全产业链。”



后来的事实证明杨凯当初，的决定，在一定程度上是正确的。2008年，中国乳制品爆发“三聚氰胺”事件，国内生鲜乳产量，年均增长率大幅滑坡，行业危机爆发。依靠全产业链的辉山乳业，却幸免于难，销售额年均增长200%。

在2008年以前，辉山乳业只是一个辽宁的，家乡品牌，之后，辉山品牌被打响，不仅占据沈阳80%、辽宁60%以上的市场份额，还稳居东北第一。

从2009年开始，野心勃勃的杨凯带领，辉山乳业加速扩张，2013年赴港上市后，借助资本的力量，辉山在沈阳、抚顺、锦州多地投资建设奶牛繁育和乳品，加工产业集群项目，投资超200亿。

从2014年起，杨凯多次增持股份，直接和间接持股，比例合计超过60%。2015年辉山乳业股价，飙升，杨凯身家随之上涨，2016年以260亿元身家，登上胡润百富榜，排在第66位，成为辽宁省首富。

首富宝座仅仅一年过后，杨凯成为了外界声称，导致辉山股价暴跌的罪魁祸首。

股价闪崩后，辉山乳业几近断裂的，资金链和财务造假问题一并曝光，而这一系列的矛盾，都指向了公司董事长杨凯，外界质疑股价暴跌起因于杨凯，(于杨凯)挪用30亿元投资地产。

“都是谣言”，杨凯随后否认，这是他唯一一次对辉山股价，暴跌作出回应，此后至今，人们都只能从公告中了解，他的动向。

辉山乳业股价，跳水大跌那天，杨凯的财富一天蒸发，209亿元。《中国新闻周刊》报道提到，杨凯涉及的个人，债务达到40亿元。

2017年12月7日，辽宁省盘山县人民法院，公布，辉山乳业董事长杨凯因“有履行能力而拒不履行生效，法律文书确定义务”，被列入全国法院失信，被执行人名单。

2018年12月20日，辉山乳业系列企业向，管理人提交重整计划草案（初稿），涉及2702家债权人向管理人，申报 5155笔债权、720亿元。

    关注 财经天下周刊