五月, 煤焦产业链这样看_【中国太原煤炭交易中心】

我国煤炭资源区域分布不均匀,北多南少,西多东少,煤炭资源分布与消费地分布极不协调,且资源局部地区分布也不均匀...

一、钢厂复产不被看好,煤焦需求增长空间有限

当前,黑色产业链终端需求中最具波动性的因素是房地产和基建的投资、开工。

房地产方面,去年以来,房地产销售面积同比增速迅速攀升,100个大中城市的土地成交数据也随之向好。房地产开发投资额及房屋新开工面积数据滞后,今年年初才表现出强势回升的劲头。3月,大中城市土地成交面积有所下滑,但房地产开发与投资一旦启动,是具有惯性的,预计二季度房地产投资额及开工面积仍然维持较好的形势。不过,这决定了二季度房地产行业对建筑钢材的需求拉动作用不如一季度。

基建方面,一季度以来,基建投资额明显回升。考虑到流动性宽松的大环境短时间内不会轻易改变,基建投资对黑色产业链终端需求的支撑具有持续性。

结合来看,二季度黑色产业链终端需求回暖仍有惯性,但难以进一步加速拉升煤焦钢价格。唐山地区的部分钢厂也表示,他们对钢材后市抱以谨慎乐观的心态。

钢材供给方面,一季度以来,炼钢毛利在钢价迅猛上涨的带动下快速回升。然而,高炉开工率却未随着炼钢利润的转好而明显提高。即期炼钢毛利从去年亏损200元/吨到如今盈利600元/吨的过程中,全国高炉开工率仅从74%提高至79%,仍处于较低水平。高炉开工率回升缓慢,与供给侧改革促使部分钢厂彻底淘汰落后产能有直接关系。黑色产业链属于供给侧改革的重要推进对象,银行收紧信贷的力度尤为显著,钢厂缺乏资金,无力复产。据唐山地区某钢厂介绍,当前唐山地区所有未停产的钢厂(除了例行检修高炉的钢厂),基本都保持满负荷生产状态,而已停产的钢厂,复产艰难。

综合看说,黑色产业链终端需求回暖,钢厂高炉开工率缓慢上升,提振煤焦需求,但高炉开工率提升空间有限,钢厂的煤焦需求难以大幅增加。二、关停焦炉重启无望,焦炭供给紧缺最为严重

焦炭,可以说是黑色产业链内受供给侧改革冲击最严重的品种:其一,焦化行业经历了长达数年的亏损,销售端又被钢厂压款,加上银行严格收贷,焦化厂现金流枯竭状况远比钢厂严重得多;其二,焦炉重启需要极高的成本,焦化厂重启焦炉的投入产出比远低于钢厂,已经彻底停产的焦化厂复产基本无望。

数据显示,大、中、小型独立焦化厂开工率虽然有所上扬,但都处于70%—80%的较低水平。唐山地区几家焦化厂称,以当前出厂价格核算,吨焦生产已有了100—200元的盈利(算入副化产品的收益),而开工率未大幅回升,除了淘汰产能重启困难,也与缺乏资金及原材料有关。

焦化厂经历了长期的亏损,短时间的盈利改善不足以优化焦化厂的资金状况。另外,炼焦煤价格上涨以及部分煤种货源紧张,焦化厂难以采购多余的炼焦煤来满足自身的提产需要。原材料端的情况不变,焦化厂开工率就难以有效提升。再加上钢厂开工率也在缓慢提升,更加凸显焦炭供给的紧张。目前唐山地区多数焦化厂都保持满负荷运行状态。由于唐山地区焦化厂的成本控制及资金状态要明显优于山西,因此唐山地区焦化厂的开工率也高于平均开工率仅为50%的山西。不过,受世园会限产及资金不足、部分煤种紧缺等因素影响,唐山地区焦化厂也表示开工率提高空间极小,焦炭紧缺问题将会延续。三、国企大矿限产明显,蒙煤替代澳洲进口货源

山西是煤炭大省,也是煤炭超产现象严重的省份,其成为此次煤炭供给侧改革的攻坚之地。山西带头发布五大整合矿停产整顿以及严格按照276个工作日生产的煤炭限产政策,起到了风向标的作用,对全国煤炭市场产生重要影响。近期,陕西、内蒙古也按照276个工作日重新核定当地煤矿产能。“三西”地区都已开始实行限产政策。

煤炭的开采、生产与其他黑色品种不同,煤矿的实际产量与其上报产能严重不符,超产2—3倍是普遍现象。如果严格按照设计产能生产,并将工作时长从330日收缩至276日,那么煤矿的实际产量会大幅下降。4月前两旬,全国重点煤矿产量明显下降,其中山西产量下降最为显著,煤矿库存也得到了一定程度的消化。

然而,目前焦化厂与钢厂都表示,缺煤现象在唐山地区暂时还不严重。他们对于后市煤炭价格能否持续上扬也持保守意见。原因有三:其一,山西等地的煤矿限产只限于国企大矿,地方私有煤矿的产量不好监控,一旦煤价上涨,地方矿的供给就将增加;其二,虽然政策要求重新确定煤矿产能,但部分煤矿存在产能置换的操作,变相降低了限产对于自身产量的影响;其三,矿山长期亏损,资金周转不灵,当前保证回款仍为第一要务,焦化厂、钢厂预付款采购的话可换来煤矿的大幅降价优惠,再加上前期煤矿超产现象严重,堆积的隐形库存较大,焦煤货源并不像焦炭那样吃紧。

除了国内煤矿限产,进口炼焦煤的影响也不可忽视。海关数据显示,2015年我国共进口4762万吨炼焦煤,约占国内炼焦煤产量的10%。进口炼焦煤相对国产焦煤一度具有价格优势。然而,近期,进口炼焦煤,尤其是澳洲进口炼焦煤涨势迅猛,加上美元汇率也在上行趋势中,国产煤与澳洲进口煤到岸价格之间的价差迅速下行,进口澳洲焦煤失去了曾经的价格优势。相较之下,蒙古国焦煤的价格优势更为明显。当前,澳洲进口中低挥主焦煤库提价折合人民币约745元/吨,而蒙古国的代表性焦煤品种蒙3在唐山地区的到厂价约为690元/吨,即使考虑指标差异,蒙古国焦煤的价格优异性也十分明显。

蒙古国焦煤同样具有低硫、高粘结的特性,可以对澳洲焦煤进行替代。由于唐山地区的运输便利,我们所调研的钢厂、焦化厂都在考虑采购蒙古国焦煤对澳洲焦煤进行部分替代。此外,他们表示,在二者价差进一步拉大的时候,会加大蒙古国焦煤的用量。在采购蒙古国焦煤时有两点值得思考:一是蒙古国焦煤在采购量增加的提振下,价格有跟涨的趋势;二是蒙古国焦煤的采购渠道及运力具有不确定性。但总而言之,蒙古国焦煤对于澳洲焦煤以及山西优质焦煤仍存在一定的替代性,其对国内市场价格产生一定的压制作用。四、世园会期间,污染物排放量受到限制

4月下旬至10月,唐山举办为期半年的世界园艺博览会,其间将分5个关键时段对唐山地区的污染排放物实施严格限制,钢铁、煤炭、水泥、电力、玻璃企业的污染排放物必须减少50%。5月3日24时为期7天的限产关键期刚过,下一次限产将于6月14日再次启动。

限产期间,离市区较近的钢厂、焦化厂必须严格执行减产50%的要求,距离较远企业的执行力度可能减弱。但不可否认,限产关键期内,唐山地区钢厂与焦化厂的生产势必萎缩。

另外,值得注意的是,钢厂受到的影响要小于焦化厂。一方面,钢厂污染物的排放主要在烧结环节,只要钢厂提前备好充裕的烧结矿库存,实际产量受限的天数要远小于限产期明确要求的天数,而焦化厂的整个生产过程都伴随着污染物的排放,焦化厂不得不通过控制产量来有效降低污染物的排放量。另一方面,焦炉的限产主要通过延长结焦时间来实现,但焦炉结焦时间的调节需要缓冲期。也就是说,焦炉实际受到限产影响的天数要大于限产期所要求的天数。世园会期间,唐山地区的焦炭紧缺程度可能局部性加剧。五、盘面已经充分回调,后市期现价格仍将坚挺

在提高保证金和手续费等抑制过度投机的重拳之下,近期黑色系盘面价格回调,交投降温,煤焦市场最为明显。焦煤、焦炭期货主力1609合约成交量自上周的百万手(双边)迅速降至当前的40万—60万手。与此同时,焦炭1609合约的日成交量/持仓量已降至2以下,焦煤1609的日成交量/持仓量甚至低于1,市场活跃度大幅回落。

期现价差显示,截至5月5日收盘,螺纹钢1610合约收于2309元/吨,相对上海三级螺纹钢折合盘面的标准交割品价格贴水495元/吨,贴水幅度高达18%;焦炭1609合约收于1027元/吨,相对唐山准一级焦含税到厂价格贴水100元/吨,贴水幅度达9%;焦煤1609合约收于706.5元/吨,相对蒙古国焦煤到唐山地区的价格升水6元/吨,升水幅度已缩至1%。

经过盘面的连续回调,煤焦钢期货价格相对现货价格的升水幅度走低,焦炭与螺纹钢期货价格甚至呈现贴水格局。此外,煤焦钢1701合约价格均大幅下滑,期货实现了从远月升水转至远月贴水的熊市结构,再加上1609合约相对临近交割的1605合约的升水已缩窄,可以说,煤焦钢期货此波回调已十分充分。

综上所述,黑色产业链基本面未出现明显转势,下游钢厂开工率缓慢回升,中游焦化厂提产无望,上游煤矿又受限产影响,煤焦市场的供给偏紧状态将延续,且这种状态短期内难以有效缓解。对于黑色系品种来说,来自需求端的拉动效应已经明显衰减,后期需重点关注上游供给端的变化。而随着供给侧改革的有效推进,煤焦供给进一步收缩,期现货价格仍将坚挺,甚至会继续上扬。(交易中心微信平台据国投安信期货相关消息编辑整理)