软银——失陷的高峰

高峰的快感，刹那失陷。没有谁比孙正义更明白这句话的含义，他享受高峰的快感不多久，吞下的苦涩只有自己才能知晓。...

"此次交易（指收购Sprint)为软银发挥其在智能手机和下一代高速网络方面的独特优势提供了极佳的机会。我们致力于创造一个更具竞争力和有效的美国电讯运营商。”


------------------孙正义

在成王败寇的社会，成功往往只是瞬间的满足，而失败则是长时间的苦涩与不甘。软银的成功，源自于孙正义的执着，但今天的困境，也不得不说是这种执着的另一面镜子。

时间回到2013年4月，孙正义在股东大会上花了1小时12分钟时间，向股东们阐明，为什么收购Sprint是一个正确的决定，为什么软银的报价优于Dish。要知道当时，Dish作为美国最大的卫星广播服务商之一，是地地道道的强势企业，监管优势明显。而孙正义的前半段一直在说一个简单的故事——Dish没有这个能力，他们的数算错了。其实Dish的报价是7块美金一股，比软银要高出不少，但孙正义断然指出里面漏算了好多数字 1）由于财务成本和增发，Dish没有计算其中的稀释效应；2）交易成本高昂，高达10亿美元（因为需要支付与软银的分手费6亿以及交易成本4亿美元）；3）时间成本，Sprint能很快完成收购，但Dish 不能。孙正义在这里俨然是个收并购的老师，教授着底下的投资者如何做计算，如何做取舍。



但孙正义除了说别人不会算数之外，还亮出了软银的杀手锏，即在收购沃达丰日本后的巨大成功以及规模效应所能带来的突破。简言之，你没有这能力，但是我有，因为我曾经做到过。孙正义大胆向股东拍胸脯，说自己能帮助Sprint通过协同效应(Synergy)节省20亿美元的成本，要知道当时Sprint自2007年以来已经连续亏损7个财政年度，如果真能做到20亿美元的成本节省，恢复盈利指日可待。而规模效应更是孙正义引以为傲的资本，软银是当时世界第三大智能手机采购商，仅次于Verizon和AT&T；同时软银也是在移动网络资本开支方面全球第二大，仅次于我国的中移动。



最后，孙正义赢得竞价，他也登上了人生巅峰——2014年5月的股东会上，孙正义自豪的宣布公司的营业利润超过了一万亿日元（1.09万亿）。而公司从净销售和净利润角度也远超其主要对手Docomo和KDDI。一副雄心万丈的样子。



除了主营业务的高歌猛进之外，公司的投资也是个个击出了全垒打。马爸爸的BABA自然不用多说，公司收购的游戏公司Gungho, 因其转珠游戏Puzzle&Dragons, 成为一个吸金机器，收入增加5.3倍，净利润也大幅扩张。



公司更是在13年末以15亿美元收购芬兰游戏公司Supercell 51%股权，尽管公司12年的收入也不过才1亿多美元，孙多处出击，且个个命中。而14年1季度Sprint的业绩也出现了上升，似乎一切都在孙的掌握之中。

栽在执法部门

（如果对Tmobile的收购成功的话，情况是大不一样的）



但很显然孙对Sprint的收购只是开始，他真正的目标是Tmobile（德意志电信拥有）。孙正义在14年的投资者大会上直斥美国的网速慢而落后，根本无法满足现代社会的需要。



然而孙正义的想法面临着世界上最具权势的政府的反对——奥巴马政府早在2011年就否决了AT&T公司以390亿美元收购Tmobile的提案，当时的FCC(美国联邦通讯委员会）就集和了多名大法官的力量，撰写了长达157页的内部报告反对该收购的通过。在与孙初步接触后，美国司法部和联邦通讯委员会均对孙的想法持强烈的保留态度。孙认为通过美国第三大运营商与第四大运营商的合并可以使得美国移动通讯价格下跌，市场占有率上升。孙也举了自己当年收购沃达丰日本的例子，认为这是对其资质和如何达成更好电信服务的最好例证。但美国政府却认为T-mobile当时作为低价运营商已经对美国的移动市场造成了冲击，但与Spring合并后的前景却不甚明朗，因此明确表态不支持。美国人的蛮横也让孙吃了一鼻子灰。

（FCC主席Tom Wheeler明确反对交易，最终孙不得不放弃）



但与其说孙是败在了美国政府手里，倒不如说美国政府负责通讯的衙门早已经被AT&T和Verizon的游说给X规则了。早在2012年收购Sprint多数股权之时，AT&T的副总裁便跳出来说：怎么能让日本最大的电讯运营商逐渐成为美国的电讯运营商巨头呢？上升到了民族感情高度，最终还是为了钱，AT&T深知孙的策略，如果真的被他吃到第三位的体量，他万一用自己的资产负债表打价格战，自己的铁饭碗就保不住了。

灰心后的绝望

在无法收购Tmobile的情况下，孙的如意算盘遭到了前所未有的危机：Sprint的市场占有率逐步下滑，由于使用人数的下降，以Sprint的体量无法以价格战来撼动高高在上的AT&T和Verizon, 相反Sprint的使用人数反而开始逐步落后于Tmobile, 孙不得不祭出自己手中的一张王牌——Marcelo Claure.



Marcelo 绝非泛泛之辈，他于玻利维亚出生，之前最成功的生意是Brightstar, 一个将无线设备经销成为一个十亿美元生意的成功典范，后来Brightstar被软银收购，Marcelo原本想去迈阿密的海滩养老，还一度与贝克汉姆合作经营球队，但在孙的一再请意下，Marcelo重出江湖，他的主要目标就是削减开支，但他很显然也没有料到Sprint的状况有那么差：公司的用户持续减少，订单额不断下降，Tmobile将孙的价格战思路贯彻得比Sprint还彻底，减少成本并不能降低公司的亏损。

更可怕的是，孙灰心了。在未能重复软银在日本的奇迹之后，日本几个与他相熟的记者都说，Masa-San已经失去了做电信巨头的兴趣，转而还是回到电子商务领域，以及一些新兴领域的收购。孙说：“我自己在想，我犯了这辈子最大的错误，那就是把希望寄托给美国监管当局。”  从这个角度而言，把Sprint交给Marcelo就破有点白帝城托孤，“你办事、我放心”的意味。而去年老孙更是想把Sprint一把卖给Dish的老对手Comcast以及欧洲电信巨头Altice，但据说两家兴趣都不高，以至于孙发狠说：“不管有没有人买，公司还是有客户的，还有那么多员工，我都得照看着。”

信誉是暂时的，债务是永恒的

随着Sprint在15财年度近30多亿美元的亏损，软银的资产负债表成了投资者关心的话题。诚然，Masa仍是那座高山，软银的核心业务也并没有出现大的下滑，但是债务的不断升高，不得不引起投资者的警觉，要求软银出售下属投资企业偿债的呼声，也开始此起彼伏。截止今年3月，软银的债务已经达到了惊人的近12万亿日元之多。



孙在阿里巴巴上市前曾说：“不会出售阿里股份”。但形势比人强，卖掉近79亿美元股票；公司准备卖掉手上的两个手游霸主Supercell和Gungho, 其中Gungho卖了近7亿美元，而Supercell目前还在和BAT中的一员进行最后的交割。随着这些资产的出售，公司的资产负债表应能得到一定的恢复，但问题是：以后怎么办？

淡定的未来

固然有点掉下神坛的怅然若失，但软银的主营业务仍然十分稳定——软银日本是个现金牛，每年4000亿日元的自由现金流；雅虎日本增速稳定，电商业务蓬勃开展。而Sprint的开支减少计划也在有条不紊的进行，尽管没有盈利的短期期许。在投资方面，公司也稳定的在多个领域继续投资，其中就包括滴滴出行等一流的中国IT企业。



也许这淡定的未来，正是孙所意想不到的结局。

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