讲座纪要——解读中国保险资产管理业_【我们是爱南开的】

——“我们是爱南开的”微信平台微信讲座2016年上半年第7期...

时间：2016年4月17日

地点：“我们是爱南开的-解读中国保险资产管理业”微信研讨群

主持人：夏蕾

记录人：康青青、曹瑶瑶

主讲嘉宾介绍：

刘传葵：南开大学96级金融学系博士，师从刘玉操教授。现任中国保险资产管理业协会副秘书长。政府特殊津贴专家，南开大学、复旦大学校外硕导。二十多年金融从业经历，有央行、证券公司、基金公司等多类金融机构工作经验、十多年金融高管经历，公开出版有关金融证券专业著作（副主编以上）十多部，董辅礽、厉以宁、刘鸿儒等著名经济学家作序。

主持人开场白：

大家好，欢迎参加今天的“我们是爱南开的”系列论坛，很荣幸担任今晚的主持人。今天我们的主题是：解读保险资产管理业。也许保险资产管理对大家来说比较陌生，但大家对于近年来频频曝出的险资大举收购海外资产、举牌上市公司等动作并不陌生。保险资产管理公司在运作保险资金的同时，还为银行、企业等非保险机构提供资产管理服务，如何进行保险的资产负债管理是一门大大的艺术和学问。保险资产管理一头连接的是资产端，是一个体量十多万亿规模的巨大的机构投资者，对金融市场来说十分重要。另一端连接的负债端，资金主要来自保险保费，与国计民生安稳息息相关。今天为我们讲述这门学问的是保险资产管理行业的专家，刘传葵师兄。师兄是南开大学96级金融学博士，师从刘玉操教授，拥有二十多年金融从业及管理经历，目前担任中国保险资产管理业协会副秘书长。让我们以热烈的掌声欢迎师兄！

主讲嘉宾演讲：

王师兄，各位同学晚上好，我是刘传葵。很高兴进行今晚的讲座。感谢王师兄给大家搭建了这样一个平台，也感谢夏蕾同学的主持，还有胡心怡同学的筹备工作。今天我要讲的内容分为五个部分：第一是保险资产管理行业的现状；第二是保险资金的定义、特点、优势、资金运用的三种主要模式以及保险资金运用与保险资产管理的概念区别；第三是保险资管行业的发展历程和成果；第四是对机遇和挑战的简单阐述；第五是对发展方向和任务的说明。

一、保险资产管理行业的现状

近年来，随着我国经济的发展和金融创新，国内资产管理行业进入了一个活跃期，呈现出自上而下的行业监管放开与自下而上的创新突破相结合的发展态势。市场化成为改革的主要方向，原有的分工经营限制被逐步淡化。整个资产管理行业从割据竞争进入融合协作的阶段。这是当前保险资管业面临的一个大环境。

从目前的资产管理市场或行业来看，形成了银行理财、基金资管、信托资产、券商资管和保险资产五方争霸的格局，下面对这一格局进行简单介绍：首先，银行理财目前有23.5万亿元，占比27.63%；券商资管11.89万亿元，占比13.98%；信托资产13.63万亿元，占比19.17%；基金资管（包括基金子公司）20.99万亿元，占比24.68%；保险资管12.36万亿元，占比14.53%。以上数据表明，从资管市场角度来看，银行理财是最大的主体，保险资产处于一个中间位置。但是，目前大家仍对保险资管十分看重，保险行业及其资金增长也成为去年的十大经济新闻之一。

保险资金的第一个重要特点是保险资金的稳定增长，这也是行业被寄予厚望的基础之一。第二是期限长，因而有别于其他资管主体，为行业发展及投资提供了一个富有自身特点的基础。第三是投资多元化（是目前资产管理主体中最为多元化的），为业绩的稳定和在各个领域中发挥作用提供了依据。

下面介绍中国保险资产管理行业的情况。从管理保险资产的市场主体来看，目前主要有21家综合性保险资产管理公司（现还有3家在批准筹建）、10多家专业资产管理公司、10家香港子公司以及173家保险资产管理中心或资产管理部门，没有设立二级资管子公司的保险公司会设有投资部门进行保险资金的运用及投资。从资产规模上看，整个行业规模已超过14万亿元。截至去年年底，保险资金运用的规模达12万亿元，其余为保险资管行业管理的业外资金，两者总计14万亿元。从管理业绩来看，去年的财务收益率达7.56%，为08年来最好水平。从配置结构来看，保险资金是投向最为广泛的主体，目前的投资结构为：银行存款21.78%，债券34.39%，股票和证券投资基金15.18%，其他投资28.65%。还有一项是境外投资，目前投资余额达360多亿美元，涵盖了股票、股权、不动产等领域，占保险业总资产的1.8%，这也是有别于其他资管主体的重要特点。从保险资管产品来看，目前累计注册备案的各类保险资产管理产品的规模超过1.8万亿，占整个行业资产规模的14.7%。

二、保险资金的几个概念性问题

（一）保险资金定义

保险资金是指保险集团控股公司、保险公司以本外币计价的资本金、公积金、未分配利润、各项准备金及其他资金，主要用于对外投资获取收益、承担被保险人经济补偿和给付责任，是保险公司赖以生存和持续发展的基础，是保险资管行业的基础性、根本性的资金主体。

（二）保险资金特征

负债的属性，长期稳定性（寿险合同缴费时间很长），收益性要求（因来源于负债，所以要求绝对收益），具有利率敏感性（利率作为得来资金的成本，影响较大）。

（三）保险资金优势

第一，保险资金运用的资产规模是依托于保费收入的增长，具有持续性，历年数据可证。第二，保险资金的投资收益率比较稳定，原因在于其资产配置与投资的范围较为广泛，这也为其业绩稳定性提供了基础。第三，投资范围广泛，较之其他资管主体具有竞争优势。第四，在积极支持资本市场发展和服务实体经济方面具有竞争力。“新国十条”中十分看重保险业并将其置于国家战略高度，这与保险资金的投资范围也息息相关。

（四）保险资产管理

保险资产管理定义更为宽泛，除保险资金运用的资金外，还包括保险资管公司管理的业外资金。从双向角度来看，一方面保险资管主体将部分保险资金委托给券商、基金等第三方主体进行管理，另外一方面也接受第三方资金的委托进行受托管理。而保险资金运用，管理的主体主要是保险资管公司，以及保险公司的投资部门，极少部分目前也委托给券商和基金受托管理。

（五）保险资金运用的三种投资模式

第一种是自主投资模式，指保险公司通过公司内部设立专门的投资部门来进行投资运作的模式，目前更多见于中小保险公司。模式优点：有利于公司直接管理和运作保险资金，有利于公司直接监控资金的安全性；统一管理、决策相对高效、权责明确；由于在公司内部完成，可减少一些委托代理成本。模式缺点：内设机构，缺乏有效竞争，没有来自外部机构的业绩比较；专业性较低，因为保险与资产管理属于不同的金融门类；保险与投资的文化差异较大。

第二种是全权的委托投资模式，是指保险公司（集团）全权委托专业化的保险资产管理机构完成保险资金的投资管理和运作，更多被大型保险公司所采纳。目前主要是通过设立专门的保险资产管理公司来完成。模式优点：二级公司具有业务的专注性。模式缺点：增加了委托代理链条。

第三种是自主配置加委托投资的模式，是指保险公司内部的投资管理部门进行研究、配置、风控和绩效管理，委托保险公司以外的资管公司、基金公司或券商进行专业化的投资运作模式，是前两种模式的结合。该模式试图把保险公司的顶层配置安排和专业投资机构的微观操作结合起来，力求避免前两种模式相对单一的弱点或局限性。然而，该模式未必能真正克服上述局限性，因其对大类资产配置、核心策略能力等提出了非常高的要求。保险公司是否能够具备这种能力，其实要看具体公司的情况。

三、中国保险资管行业的发展历程

可主要划分为四个发展阶段。

（一）第一阶段（1980年至1995年）：孕育阶段。这15年是保险业复业以后的初步阶段。

首先是保险业的快速增长。1980年保险业复业，中国人民保险公司开始独家经营保险业务。截至1994年，保费收入由46亿元增长至600亿元。虽然相对于今天这是一个非常小的数据，但是整个保险业或保险资管业的资金来源就是从这样一个情况起步的。其次是资金运用的简单粗放。尽管当时整个利率环境及资金收益率比较可观，但是管理比较粗放，乱投资现象存在于各个领域，积累了风险隐患。

（二）第二阶段（1995年至2003年）：萌芽阶段。以《保险法》的颁布为标志。

1995年《保险法》颁布，将资金运用严格限定在银行存款、政府债券、金融债券和国务院规定的其他渠道。1998年中国保监会成立，我国开始拥有一个统一的部门去专门监管保险营销、理赔与保险资金运用，效率、安全、监管均在很大程度上得到了加强。这一阶段仍实行以负债为主导的资产配置，投资权限主要分散于公司内部及各个分支机构，资金运用缺乏独立性和专业性。

（三）第三阶段（2003年至2012年）：起步阶段。以保险资管公司成立为标志。

2003年，国内第一家专业性保险资产管理公司（人保资管）挂牌成立，标志着我国保险资产管理业正式诞生。这一时期实行的是大类资产比例的监管新体系，大幅减少了原来投资比例的限制。与此同时，2003年保监会资金运用监管部正式成立，专门行使保险资金运用渠道和风险监管职能，监管也开始走向专门化、体系化和规范化。此外，真正引入现代资产负债管理，实现资金集中管理、集中使用，注重投资安全性与收益性的平衡。保险公司成立旗下资管子公司，委托其管理保险资金，现代保险资产负债管理体系得到开创与运用。

（四）第四阶段（2012年至今）：发展阶段。短短3、4年间，行业发生了加速度的变化，以保监会“十三条新政”为起点，包括国务院发布的“新国十条”和中国保险资本市场管理业协会的成立，这些都是比较重大的事件。

2012年，保险会发布了保险资金运用的“十三条新政”，保险资金投资陆续放开了创业板、优先股、创业投资基金、资产支持计划、保险私募股权投资基金等各个领域，实现与实体经济的全面对接，同时推进了保险资管产品注册制改革（目前由中国保险资产管理协会进行产品注册登记），发行效率显著提高。2014年8月，国务院颁布“新国十条”，是一项顶层设计，为整个保险业和保险资产管理业的战略定位、创新发展赋予了国家高度和战略意义上的方向性指导，也带来了具有国家高度的发展环境和背景。目前保监会对保险资产的投向上主要是五个大方面：流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产。这一时期的另一项重要事件是“偿二代”监管体系的建立，对整个保险业和保险资管业产生了深远影响。

随着保险资管业的兴起（双轮驱动），其独立性、行业特点愈发明显，因为投资文化与保险文化具有差别。因此，成立了一个能代表其自身行业运行规律及诉求的协会——中国保险资产管理业协会成为水到渠成的事情，2014年9月，中国保险资产管理业协会正式成立，也标志着这个行业更加以一个行业的角色出现在资产管理市场。

四、中国保险资管行业取得的成绩与发展态势

首先，监管理念不断创新，加强了整个资管业的创新动力。保监会确立了“放开前端，管住后端”的监管新思路，在牢牢守住且不发生区域性、系统性风险的前提下，把经营权、风控权交给市场，进行主动的简政放权，鼓励行业创新。在这种监管创新的指引下，未来的行业主体建设、投资方式、产品形式、交易结构、激励机制会更加灵活，行业创新动力不断加强。

第二，市场主体不断壮大，形成良性竞争及优势互补。目前的21家机构包括：人保资管、人寿资管、华泰资管、中再资管、平安资管、泰康资管、新华资管、太平洋资管、太平资管、安邦资管、生命资管、光大永明资管、合众资管、民生通惠资管、阳光资管、中英益利资管、中意资管、华安财保资管、长城财富资管、英大资管、华夏久盈资管。还有3个正在筹建，建信资管、百年资管和永诚资管。

第三，行业的资产管理规模快速增长，未来将成为大资管市场的中坚力量。按照“新国十条”的预计，在2020年整个行业将达到20万亿的规模。

第四，资产配置结构得到不断优化。近几年保险资产配置特点：债券类的比例逐步上升，股票和证券投资基金上升，银行存款占比逐步下降——12年34%，13年29%，14年27%，15年21.78%。其中，银行存款匀出的资金进入到债券类、股票权益类和另类投资方面。可以看出，整个行业表现得更为积极进取，因为早前行业以存款和债券类投资为主。尤其在2004年，银行存款加债券超过了90%的比例，而目前仅约为45%，较12年前下降了50%，更多的资金在积极地作为。

第五，投资收益率不断创新高且相对稳健。

第六，另类投资占比迅速攀升，增长势头非常强劲。随着新投资渠道的开拓，以非标资产为代表的其他投资在保险投资资产中的占比显著提高。2013年4月底，其他类占保险资金运用余额的比例仅为11.3%，去年年底已达到28.65%，实现翻倍。

第七，境外投资突飞猛进。前两年，安邦资管、阳光资管、平安资管等一些境外投资都引起了金融圈乃至整个社会的强烈关注。2012-2015年，保险业境外投资增速分别为43%、47%、51%，数据可见境外投资的增速非常强烈，其原因在于：国内投资市场竞争比较激烈，有溢出效应；国际市场投资机会出现；保险机构对境外投资更为主动积极的介入过程。从外部环境看，目前国内的资产荒、利率下行、人民币汇率的潜在趋势均可能导致对外投资参与度的增强。内部原因则是行业国际化的要求，即不能仅限于国内投资，可视为产业的一种升级。从境外投资的配置情况来看，目前股票投资占42.03%，股权投资占24.82%，不动产投资占12.39%，其他占20.76%。

第八，资产管理模式日趋产品化，更加有效地服务实体经济。2013年开始实行保险资产管理产品注册制，当年注册产品3688亿元，超过过去七年总和。截至2015年末，累计注册备案规模达1.7万亿元。其中，2015年当年注册产品121只，注册规模2706.13亿元。保险资金长期以来是账户化的管理，而信托、公募基金这些领域实际上更多的以产品化进行资产管理，其优点在于标准化、便于业绩比较、便于客户资产配置及考核等，保险资管或保险资金运用方面正在逐步采取这些方式。

第九，保险机构通过债权投资计划、股权投资计划等方式投身于与国计民生密切相关的各项国家重大工程项目和重点基础设施建设，例如著名的南水北调工程、中石油的西气东输、京沪高铁、南方电网等。这些如雷贯耳的工程当中都有保险资管的资金参与，这也是保险资产管理业的骄傲。

第十，投资范围和比例进一步松绑，行业自主投资空间得到进一步提升。1984-1988年只能投资贷款和金融债券，1988-1990年增加了银行间同业拆借作为投资对象，1991-1995年增加了各类证券投资，1995-2004年加入了基金，2004-2006年加入了股票，2006-2010年加入了国家基础设施和不动产，2010-2012年加入了PE投资。2012年以后投资对象已较为全面，包括银行存款、国债、金融债券、基金、股票、国家基础建设项目、不动产、股指期货、金融衍生品、海外投资、银行理财产品、银行信贷资产支持证券、信托公司集合信托计划、券商专项资产管理计划、保险资产管理基础设施投资计划、不动产投资和项目资产支持计划。由此可见，保险资管的投资领域确实十分宽泛。

第十一，风险管理的意识不断提升，方法也在不断改进（包括“偿二代”），保险资管业的整个风险可控。2012年起，保监会逐步实施中国第二代偿付能力监管体系建设，助推了保险资管业风险管理意识的提升和方法的改进。在金融改革持续深化、资产管理领域的国际边界、行业边界不断融合的背景下，目前执行的风险管理思路和方法较好的满足了保险资金的风险特征。整个行业稳健发展，市场秩序稳健好转，风险得到有效防范。可以看到，在保险资管领域，尚没有发生重大的、行业性的、产生社会影响的风险事故，行业的风控情况在整个大资管体系里算是非常良好的。

五、保险资管行业面临的挑战与机遇

（一）行业面临的挑战

第一，经济新常态及持续低利率的市场环境。目前，中国经济进入新常态，而整个行业的发展无法脱离大的经济环境。另外，持续低利率的市场环境也给整个行业带来不小的挑战，给整个行业的成长、资金来源、投资回报造成了困难。

第二，经济下行趋势下的信用违约风险增加。这一点与经济新常态有关。整体经济的下行暴露出一些问题，对整个保险资管行业的影响尤为明显。前面提到，整个保险资管行业投资范围很广，其中包括了另类投资、基础设施、房地产等领域。在目前经济下行的大环境下，信用违约风险是一个突出的问题。

第三，负债端成本居高不下，加剧保险资金利差损风险。这一点与低利率的市场环境有关。负债端成本居高不下，而整个外部市场利率下行，这种利差损的扩大给整个保险资管带来了非常严峻的挑战。一边是高昂的资金来源成本，包括原来积压的资金，一边是下调了利率的资金收益，二者差距逐渐拉大，要拿到更高的投资收益率，投资的选择变得更加困难。

第四，风险形态转变及跨行业、跨领域传染、叠加，增加识别难度。当前金融业混业经营明显，不同资管行业你中有我，我中有你。这种情况下，风险形态也会相应发生转变，不再像以前一样狭窄。除此之外，资管又与实体经济结合在一起，使得整个风险的识别难度加大。

第五，专业团队和人才有待培养。整个行业在机制、体制建设，包括专业团队和人才培养方面还有很大的空间。坦率地说，保险资管的资金来源是保费，这与其他资管不同。其他资管如公募基金、信托资金来源于市场化，那么整个行业的市场化建设是走在前面的。如今整个大资管行业的市场化又在一步步加深，所以保险资管业的市场化需要积极的跟上。

第六，激烈的大资管竞争。

（二）行业的机遇

第一，“新国十条”打造“保险强国”的宏观战略环境。前面提到的“新国十条”，其提出的“保险强国”、创新条款等，将整个保险资管行业的立意提到一个相当的高度上。

第二，保险新政的政策红利逐步释放。保险新政的政策红利，如保监会放开比例、允许投资范围逐步加大等，对保险资管行业经济效益的影响渐显。尤其是投资一些实体经济领域，经济效益不是立竿见影的。

第三，保险资金规模大、期限长、稳定性高的自身优势在未来的竞争中会继续发挥积极的作用。

第四，全球化配置带来新的发展空间。这是保险资管行业有别于国内其他资管行业的最大的特点，未来保险资管行业的对外投资必定是继续加大的趋势。

第五，金融创新不断增速。保险资管也是金融创新的接受者和参与者，金融创新对行业获得新的投资方式、投资内容和避险手段都有积极的影响，有利于整个行业的发展。

第六，技术进步推动大数据、人工智能的应用。对此，整个行业也在积极探索，可能在未来为行业注入新的活力。

六、保险资管行业的发展方向

首先，做好顶层设计问题，即整个行业的立意，也就是刚才多次提到的国务院“新国十条”。整个保险资管业一定要站在服从国家战略、服务实体经济的高度上，以促进保险市场、货币市场与资本市场的协调发展为己任的立意上去发展自己的行业。

第二，大力加强机构建设，或者说机制建设。包括几个方面的内容：一是加快实现保险资管机构作为市场独立主体的地位，保险资管机构脱胎于保险公司，内部色彩浓重，保险资金作为行业的稳定资金来源，对于整个行业的初始发展十分有利。但是，弊端在于市场化的环境中要更加独立地开展第三方业务，吸纳外部资金才能壮大行业自身。二是整个行业市场化不足，尤其在内部股权激励、文化建设等等方面需要加强。三是业务创新，尤其是第三方业务，如养老金、企业年金、住房公积金等方面的业务拓展需要整个行业的努力。

第三，整个保险资管业要发展，除管理保险资金以外，第三方业务非常重要。一方面需要通过市场化手段介入一些其他资管主体业已介入的市场，另一方面需要进一步把社保基金、养老金等作为业务拓展的重点，因为这些批发性的业务会给整个行业带来很大的贡献和潜力。尤其像社保基金，实际上，保险资金和社保基金在投资方面有很多诉求的共性，如稳定性或者说不容亏损。而保险资管运作十几年来积累了相当的经验，为以后获得社保基金的管理资格打下了坚实地基础。

第四，推进保险资管业务的产品化。产品化的打造对整个行业的市场化包括加入市场竞争、内部管理的规范化和对外部资金的吸引有很大好处。

第五，要积极地走出去，继续加强境外投资，推进国际化的资产配置。比如当前我国推行的“一带一路”战略，保险资金需要考虑如何在符合国家战略的前提下，把握住这样一个历史性机遇，毕竟不是所有的资管主体都可以参与其中。保险资管需探讨如何积极地融入，获得国家的认可，同时又可以在商业化的投资中防范风险、获得收益。参与国家战略对整个行业树立形象、拓展新的投资领域意义重大。

第六，推进整个行业基础性建设，完善行业的保障措施。这个方面包括建立行业统一的交易平台，开发行业性的技术系统等。保交所的成立，其实就是行业基础设施方面迈出的步伐。问答环节：

主持人：感谢师兄！现在大家可以开始提问了。

问题一：目前债券市场违约事件频出，是否加大了保险资管行业的风险。这对未来保险资金的投资有什么样的影响？

刘师兄：作为行业的挑战，债券市场信用违约情况可能会加剧，必然会加大整个行业的投资风险，而且这种风险与收益下降几个点不同，可能是行业整体的兑换风险。对于风险的防范，一方面各个公司高度重视，注重以往项目的投后管理，同时对新项目加强信用风险评估；另一方面从协会角度，设立风险监测二级部门，关注整个行业的风险，尤其是债券市场信用风险情况，发现问题立即采取措施。总的来说，通过公司、监管部门多管齐下，加强风险控制。

问题二：目前经济调整的环境下，保险资金投资非标资产的比例还能够继续扩大吗？投资非标资产要如何加强风险控制呢？

刘师兄：从目前看，投资非标类资产从比例上来说还有相当大的空间。按保监会划分的投资类别来看，非标类资产的投资穿插在各项类别中。如权益类，包括股权；不动产类，要求非标类资产投资账面余额不高于本公司上期末总资产的30%；其他资产也有25%的比例。目前，境外投资的投资比例不到2%，远低于保监会规定的15%的上限。总的来说，非标的投资空间很大。加强风控可以从以下三个方面考虑。首先，保险资管公司自身对这个领域要熟悉或者有专业的团队；第二，控制保险资管公司在非标类投资中的比重和方向；第三，整个行业包括监管部门、协会自律组织，要加强对各个领域的监测，及时反映情况。

问题三：债券市场接下来应如何发展才有利于保险资金的投资？

刘师兄：两个方面。一是债券市场本身要持续健康发展，其信用评级、征信等需更符合保险资金的诉求；二是从保险资管行业自身来说要加强对信用风险的控制。

问题四：在校期间应该从哪些方面学习，以在就业中获得更好的发展？

刘师兄：在学校，保险资管业跟其他门类相比处于落后或者未开发的境地。但无论如何，保险资管属于投资范畴，所以同学们在学习中需注重投资方面的基础理论的学科的学习，如货币银行学、国际金融、证券投资、基金管理等等，这些都是从事保险资管行业所需要的。前面提到保险资管涵盖的投资门类十分宽泛，宏观经济分析、产业经济等课程也需要关注。目前还没有专门的保险资管教材，协会正在试图跟高校一起探索教材建设和理论建设，以便给大家提供参考，但很多东西还是需要在实践当中学习。

问题五：同学们加入保险资管行业要做哪些方面的准备？

刘师兄：第一，保险资管公司投资领域广泛，因此不会要求大家成为通才。大家首先需要做好理论学习，包括提高GPA等，以此反映你努力向上的精神状态。第二，大家可以学习能够跟保险资管投资领域搭得上的课程，包括股票、债券、房地产、国际金融、外汇市场、产业经济等，不一定要学的全，但是最好多少接触一些。第三，如果想进入保险资管业，最好在学习期间有机会到相关公司实习，可能对大家进入有好处。总的来说，我们不要求学生目前有多么大的技能，多么深厚的知识，而是要求你在有限的学习时间中能够体现出你的优秀。很多保险资管公司都会给大家边干边学的机会，而个人有成才的潜质、良好的素质，是更重要的。

问题六：关于境外并购，其实国内企业是陌生的，那么极有可能是我们去买了一堆人家的烂资产，境外更需慎重，险资也一样，也很需要专业人员，对于境外并购，该如何把关筛选和风控？

刘师兄：讲到境外投资，整个保险资管业正在逐步走出去。前面提到保监会设定15%的上限，整个行业仅用到了2%左右，反映出保险资管公司谨慎的投资态度。众所周知，有些案例我们是交了学费的。关于风险的防范，第一是根据历史的经验在投资时点上进行掌握，如选择在投资低潮时投资风险可能会较小；第二，发展境内或境外的合作伙伴，一起参与并购和投资，集思广益，谨慎决策。同时也可以降低单个公司的投资比例，这也是风控的可行方法；第三，可以聘请投资经验丰富、对当地市场熟悉的境外国际知名机构作为顾问或中介，基于打造声誉或在国内保险资管行业树立良好形象的考虑，境外机构需要做出成功的案例，因此在一些项目投资并购中会起到较好的顾问作用；第四，除直接并购外，可以通过投资并购基金等形式进行间接并购，资金体量可能不大，但如果可以跟对方达成学习或者观察的协议，对积累经验也有一定的好处。

主持人：保险资管行业负担着保险资金及第三方资金的资产管理，对金融市场、经济发展而言都十分重要。师兄从基础概念、行业发展变革到发展挑战等方面都做出了细致的讲解，使大家对保险资管行业有了全面的、全新的认识。师兄作为中国保险资产管理业协会副秘书长，是保险资管行业顶层的专家，师兄为此次讲座做出了精心的准备。演讲侃侃而谈，深入浅出，相信大家都受益匪浅。让我们用热烈的掌声表达对师兄的感谢，感谢师兄！