【华泰家电张立聪新财富请力挺】创维数字：短期虽承压，未来将爆发

新财富，请力挺华泰家电！像土拨鼠一样努力的团队！华泰研究所家电组张立聪/张前公司海内外订单充足，为后续业...



新财富，请力挺华泰家电！像土拨鼠一样努力的团队！

华泰研究所 家电组 张立聪/张前

公司海内外订单充足，为后续业绩的爆发提供了保障；运营业务已经初见成效，累计用户和营业收入不断上升，未来期待爆发；同时公司收购汽车电子公司和液晶器件公司，将极大增厚利润。公司未来业绩增长值得期待。

短期承压，下季度将有所提升。公司前三季度实现营业收入24.8亿元，YoY-2.2%；归属于上市公司股东净利润2.3亿元，YoY-15.8%。其中，三季度单季实现营业收入8.9亿元，YoY-7.3%，归属于上市公司股东净利润0.8亿元，YoY-24.7%。前三季度实现EPS0.23元。公司基本面保持稳定，业绩受订单交付时间推迟等短期因素影响略有下滑，预计Q4及明年将有所提升。

订单充足，下季度将放量。国内市场上，公司与广电、电信运营商保持长期稳定的合作关系，订单量同比有所上升，但是Q3受到国内中秋、国庆等假期影响，延迟了订单交付时间，我们预计这部分收入将在后期陆续体现。国外市场上，公司不断拓展业务范围，9月收购欧洲著名品牌strong完成交割，布局欧洲和北非市场。公司海外订单量非常充足，仅公开的来自印度、南非等国家的订单总量就达到1655万台，总金额近18.5亿元。但是由于大部分订单从10月才陆续出货，影响了Q3的业绩。充足的订单为下季度业绩了保证。

长期看好公司运营业务布局。公司致力于由单一硬件商向综合服务商转变，已与重庆、河北秦皇岛等六省市的广电达成合作，布局医院、社区、学校等公共区域Wi-Fi覆盖和增值业务，目前已经取得初步成果，未来将迅速在全国范围内复制成功模式。公司以OTT机顶盒为入口，运营自主云平台，目前用户迅速增长。同时，公司设立了创酷互动和蜂驰电子，分别开展手游运营和家电维修O2O业务。我们认为随着用户的积累，运营业务对公司业绩的贡献会逐步显现出来，成为公司新的增长点。

外延并购带来业绩高弹性。公司今年7月收购了创维汽车电子公司，进军汽车前装市场。10月22日，公司公告称拟收购创维液晶器件有限公司100％股权。

维持“增持”评级。预计15-17年EPS分别为0.40/0.44/0.48元。我们粗略预计液晶器件公司15年将为公司贡献0.7亿元的净利润，极大增厚业绩。按照液晶器件公司完全并表计算，当前股价对应15年备考利润27倍。考虑到公司传统业务成长性以及新业务的广阔空间，给予15年35-40倍PE估值，对应合理价格区间为14.00-16.00元，维持“增持”评级。

风险提示：广电政策发生改变，行业竞争加剧。

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