铁矿石暴涨暴跌的背后 |南证期货|

铁矿石暴涨暴跌的原因

回顾这波市场反弹，铁矿石的价格涨幅累计已经达到60%以上，而目前的调整可能意味着至少未来一个季度的高点已经形成。基本面上，根据上海钢联检测数据来看，目前港口库存约在9500万吨。虽然铁矿石今年一季度出现大涨，库存数据却迟迟没有下降，相反未来有增加的预期。根据上海钢联观察，近期无论是澳洲还有巴西的发货量，还是目前北方港口的到货量，都出现了一个明显的增长。其中巴西铁矿石发货总量2250.2 万吨，环比增530万吨，澳洲1511.8 万吨，环比增207.4 万吨，巴西738.4 万吨，环比增322.6 万吨。

然而从更大的格局来看，房地产调控政策可能是黑色系进入调整的主要因素。近期深圳、上海先后有抑制房地产投资的政策出台，而这可能导致投资者对此前因房地产政策刺激而引发的需求改善预期进行修复，铁矿石价格正在回归理性。

钢企迎来盈利窗口

钢材产业链的特点是上游铁矿石供应高度集中，而下游钢铁产能分散，因而，钢铁行业形成矿价难涨易跌、钢价易跌难涨局面。今年以来，钢铁价格经历了暴涨暴跌，人们再次看到了这一逻辑：以期价看，本轮铁矿石累计上涨57%，而螺纹钢价格累计涨29%。为此，各钢企均反映，2016年1-2月，钢企利润好于2015年四季度，但差于去年同期。

最近，铁矿石大幅下跌。从期货价格看，昨天，大商所铁矿石主力合约日间收盘于379元/吨，跌幅3.44%。自3月22日以来，铁矿石主力合约从高位累计跌幅达到19%。相比之下，螺纹和热轧卷板自21日以来一直在2200元、2400元左右维持高位盘整态势。



钢材价格抗跌，主要原因是旺季需求启动。3月份随着气温回升，工地陆续开工，终端需求加快释放。据悉，全国钢材库存已连续三周维持环比下降近40万吨左右的降速，显示传统消费旺季下终端需求表现良好。另一方面，钢厂由于资金困难，复产慢于预期。统计显示，1-2月份，我国粗钢产量同比大幅下降5.7%，降幅较去年全年扩大3.4个百分点；粗钢日均产量较去年12月份环比下降2.83%。

钢材产量低位徘徊，对铁矿石需求形成打压。按照国家统计局数据测算，目前，全国粗钢产能利用率不到65%。

结合螺纹钢看后市

结合螺纹钢的走势，前期偏弱的螺纹钢近期在铁矿石调整的过程中表现出非常强势。这可能和市场关注点出现切换有关。与需求端驱动的、铁矿石和螺纹钢同涨同跌的趋势性行情不同，供给端驱动的结构性行情，通常表现为铁矿石与螺纹钢反向运行。趋势性行情是长周期，结构性行情是中周期。

结构性行情的核心逻辑是缘于钢厂生产受到制约，市场形成对钢材和对原料方向正好相反的价格预期——产出增加缓慢，一方面压制了原料需求，另一方面为钢材价格提供支撑。上海钢联黑色金属研究基地的跟踪数据显示，3月份来国内高炉产能利用率恢复相当缓慢，由月初的82.4%提高到83.7%，4周仅提高了1.3个百分点。高炉复产这么慢，可能原因有几个：一是部分负债率高的钢厂因为资金制约，高炉一时间还没开起来;二是市场普遍预期当前不存在行情持续走高基础;三是高企的铁矿石价格成为增加产出的羁绊。



如果后期需求端转弱，螺纹钢价格也一定会下来，形成铁矿石与螺纹钢同跌的局面;如果后期需求端有支撑、甚至进一步走强，螺纹钢应该会带动铁矿石价格起来再创新高，形成同涨的走势。但是，如果真要出现后面这种态势，意味着之前做的许多关于中国钢铁需求、粗钢产量和钢铁出口的预测都将推倒重来。

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