半导体行业申万宏源

本周重要行业研报荟萃

本周重要行业研报荟萃电子行业：半导体景气将持续改善至7月（申万宏源）

3 月全球半导体销售额同比增 1...

电子行业：半导体景气将持续改善至7月（申万宏源）

3 月全球半导体销售额同比增 18.1%，再创近 7 年新高。申万宏源电子预计半导体销售高景气延续至 7 月， 8 月或见拐点，目前为止，申万宏源电子所预期的智能手机 Q2 拉货动力不强、半导体 Q2 淡季不淡，以及关注半导体二线厂商 Q2 业绩已基本证实： 2Q17 智能手机无弹性，关注半导体二线供应链。在智能手机全年预期不变（ 4%左右出货增速）、半导体销售增速达 15%的背景下，展望 2Q17-3Q17，申万宏源仍建议继续关注上游半导体二线 A 股厂商华天科技，中下游倾向于关注 iPhone 新机出货（ 2017 是否为换机大周期我们仍在佐证）， EMS/ODM 厂商如环旭电子。

汽车行业：库存调整或已经开始，关注终端与批发背离（广发证券）

今年 2 季度乘用车行业由于加库存能力减弱，批发增速可能下移，市场预期或将走低。汽车股 PB 和 ROE 从长期来看有较强的正相关性和同步性，在整体向上的汽车行业政策基调下，我们依然看好汽车股 17 年的投资机会， 17 年行业波动或许更大，建议关注低估值蓝筹股和反弹行情中的高业绩增速汽车股。我们推荐华域汽车、上汽集团、威孚高科、江淮汽车、长城汽车、长安汽车等行业蓝筹，以及万里扬、中国重汽、德尔股份、富奥股份、富临精工、云内动力、京威股份等中小市值成长股。

证券行业：业务稳步规范，无需过度悲观（华泰证券）

近期关于资管业务去通道、去嵌套的监管政策陆续出台， 2016 年 8 月资管业务“八条底线”修订，业务杠杆倍数明显收紧，通道类业务空间压缩。2016 年 7 月商业银行理财及 2017 年初的银行监管新规进一步强调资管去嵌套、实现风险清晰可见。此次规范资金池业务旨在实现底层资产清晰可见，贯彻了资管产品监管穿透的方向，将推动券商资管业务回归本源。资本实力充足、风控实力较强的券商有望获得竞争优势。

房地产2016年年报及2017年1季报分析（中银国际）

展望未来，此轮楼市小周期高点和次高点已分别出现在 16 年 4 月和 9 月，随着去年下半年调控政策的持续出台和加码， 17 年销售增速下行趋势已体现在房企一季报中，行业难免进入周期性调整。另一方面，二线房企最新的杠杆率再创新高，显示其激进的扩张策略，而未来流动性的趋势性收紧或加大其财务风险。随着房企间分化格局越发明显，行业整合趋势也已初现端倪，未来行业集中度的提升将有利于负债率保持合理水平且资源禀赋较强的龙头房企的逆势扩张。在行业销售同比高位下滑且流动性风险加剧的背景下，我们对板块维持中立评级，主要推荐： 1）低估值龙头房企：华侨城、招商蛇口、保利地产等； 2）区域主题及龙头：华夏幸福、首开股份、华发股份等； 3）优质转型股超跌反弹：嘉宝集团、冠城大通、天保基建、三湘印象等。

环保行业：关注土壤修复中长期布局机会（光大证券）

从 15 年市场期待《土十条》出台开始，基于板块标的稀缺性，个股估值给予较高的估值溢价，在 70-100 倍区间， 16 年随着靴子落地，估值回落，目前对应 17 年动态 PE 在 30-40 倍区间。我们认为行业从炒政策预期的第一阶段过渡到行业需求加速扩大带来订单增速提高的第二阶段，推荐博世科（低市值、高弹性、订单充足、多点开花）、永清环保（修复有望 17 年进入布局收获期），关注鸿达兴业（耕地修复龙头，17 年估值 15X）。

IVD行业上市公司2016年年报/2017年一季报总结分析（国金证券）

体外诊断行业上市企业陆续发布 2016 年报和 2017 一季报，我们汇总了主要上市公司数据，行业呈现了明显的趋势变化。以传统生化为代表的工业明显承压，盈利能力下行；渠道和服务类企业在外延驱动下，增长趋势良好。外延并购在报告期行业成长中发挥了重要作用，行业内增速居前的企业除安图生物和新产业较依靠内生增长外，大多在过去一年中有较大规模的外延举措。IVD 工业企业走势不断分化，建议重点关注成长热点领域（特别是化学发光）的优势龙头；体外诊断流通/服务领域正处于急剧变化的战略机遇期，兼具高内生成长和快外延节奏的龙头企业（如润达医疗、迪安诊断）有望把握机会窗口，实现加速成长，值得重点关注。

银行业：降杠杆下规模增速放缓，不良指标改善基本面平稳向好（平安证券）

近期密集出台的监管新规对银行板块的风险偏好形成明显打压，在监管细则明确前，板块整体估值向上弹性将受到抑制，其中对中小银行的影响大于大行。不过从估值来看，目前板块对应17年0.8xPB，在全年资产质量持续转好的背景下，拨备压力的缓释将能够对业务结构调整带来的潜在压力形成对冲，板块安全边际充足，防御价值明显。个股方面，以守为攻，我们推荐受监管影响较小、基本面稳健的建行、工行、招商，股价调整较为充分、资产质量改善势头明显的兴业、短期关注宁波、贵阳等城商行的反弹机会。受益表内融资受限向表外融资渠道的转移，今年信托规模增速将迎来反弹，行业景气度将持续提升，继续看好爱建集团、安信信托等相关标的。

传媒行业：端游行业竞争格局优化，产品提升公司价值、电竞助力增长（安信证券）

优质渠道资源转向手游，端游厂商或将产品制胜。根据易观智库的端游报告， 2015Q1-2016Q3，网易市场份额由 16%提升到 24%，完美世界市场份额由 5.1%提升到 6.0%；而腾讯市场份额由 53.8%下降到 47.2%。我们判断，这主要源于腾讯将旗下微信、 QQ 等流量资源导向手游产品，腾讯在端游领域的渠道优势逐渐减弱，而网易、完美凭借精品端游逐步提高端游市场份额，我们认为，成熟阶段的 600 亿端游市场，在端转手趋势下，坚守端游领域的厂商或将享受行业结构优化的福利，端游产品提升公司价值的逻辑凸显。电竞助力，端游用户规模稳定。 2016 年，国内端游市场虽然受手游冲击，市场规模下降，但用户数量达到 1.56 亿，同比增长 1.4%。国内电子竞技持续迅猛发展拉动端游用户正向增长，端游用户规模稳定表明端游市场仍是不可忽视的细分市场。相关标的：完美世界、冰川网络、世纪游轮、吉比特、电魂网络。