人民币快速贬值，弱势难改

​人民币11月份虽然难以保持10月份的快速贬值态势，但在监管当局对人民币走弱持“开放”态度的前提下，即使美元上升动能下降，人民币也有望继续维持弱势行情。——建行金融市场业务...

对美元快速贬值是10月份人民币走势的主要特点。“十一”节后第一个交易日美元对人民币就击穿6.70整数点位，随后快速上行，截至10月28日下午日盘收盘，美元对人民币报收6.7795。十月当月人民币对美元贬值1.6%。

“十一”长假期间，美元指数大幅飙升，在“参考一篮子货币”定价规则下，这必然对节后开盘的人民币施加巨大的贬值压力。10月10日人民币中间价6.7008的报价直接击穿了6.70这一僵持许久的整数点位，也部分印证了9月份弥漫市场的“人民币加入SDR货币篮子之后将大幅度走弱”的预期，市场结汇意愿再遭打击，购汇需求旺盛，结售汇逆差格局得到延续，人民币即期汇率随之承压下挫。

国际市场美元持续攀升是10月份推动人民币贬值的主要外部因素。面对持续走强的美元，监管当局并未积极通过对收盘价的调控以扭转人民币对美元快速贬值的趋势，这是人民币持续走弱的政策因素。监管当局之所以敢于在市场贬值预期高涨的情况下，提升对人民币贬值的容忍程度，主要原因很可能在于结售汇逆差压力的降低。

3季度银行代客结售汇月均逆差（即期+远期）208亿美元，即使是贬值预期最为强烈的9月，银行代客结售汇逆差（即期+远期）也只有333亿美元，远远小于2015年和2016年初动辄近千亿美元的逆差规模，这使得央行外汇储备的压力骤降。此前，贬值预期增强往往导致结售汇逆差快速增长，为了打击贬值预期，监管当局不得不积极入市干预以稳定市场预期，但在结售汇逆差扩张的威胁降低之后，监管当局干预市场的积极性大为下降。

展望11月份，监管当局的政策立场和美元走势仍是主导人民币对美元双边汇率波动的主要因素。

从监管当局的立场着眼，只要结售汇逆差保持在较低水平，其主动干预人民币走势的动力将十分有限，在结售汇逆差格局短期内难以扭转的情况下，人民币对美元双边汇率将延续“易贬难升”的基本格局。

从美元走势看，受美联储加息预期、英国“硬脱欧”、意大利宪法公投、德意志银行危机等事件影响，美元有较大希望在11月份维持强势，甚至有可能挑战100。即使美元在连续冲高后出现回调，在96上方高位震荡也是大概率事件。一旦美元上升动能下降，结售汇逆差将取代美元成为人民币弱势的主导因素，通过拉高美元对人民币收盘价部分（甚至全部）抵消美元走弱给予人民币的拉升作用。

总体而言，人民币11月份虽然难以保持10月份的快速贬值态势，但在监管当局对人民币走弱持“开放”态度的前提下，即使美元上升动能下降，人民币也有望继续维持弱势行情，预计11月美元对人民币的主要波动区间为【6.74,6.80】。

图1：美元兑人民币走势

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