你们要的价值投资来了，深度理解一家公司才能捂出好股

1.找几只好股。2.做一个有耐心的人。深度研究才知道这到底是不是一个好股，因为知道这是一个好股，所以才能做到一个有耐心的人！...

一.我买卖利亚德的过程

我的买卖区间如下图：



先说说我2015年操作利亚德的心路历程吧。2015，我皈依价值成长投资还没有多久，而且也才开始小市值成长股的方法，利亚德是我试水的第一只股票，之前我的方法大概就是买纯粹的价值股，例如长安汽车。

2015年的4月，我经过比较深入的分析，经过多方分析，挖掘了利亚德这只股票，当时股价大概14元多，我重仓压进去。运气很好，当时买进去没有几天，利亚德就停盘了。2016年5月正是牛市的疯狂期，半个月后，利亚德复盘出来，接连几个涨停，我瞬间浮盈了60%，仅仅一个多月我就赚了60%，大牛市的威力十分强大，在6月15日，利亚德创下了27.89元的价位，我两个月几近翻番。说实话，在这种情况下，再冷静的人都会骄傲，而且我还是重仓压进。

好景不长，惨绝人寰的股灾开始了。前期我因为对利亚德的基本面很自信，并未做任何止盈的动作，结果几天之内，我的浮盈就减少一半了。没有办法我只有硬抗了，依靠前期空出来的仓位，我不断地抄底，越跌越买，做T来降低成本，但好多时候是完全没有办法做日内T，只好仓位越来越重。到股灾最惨的一天，利亚德是13.84元，我不仅盈利全部出去了，还浮亏了一点。的确这种跌法，我之前从未经历。

股灾后的反弹中，我大概在23元左右全部清仓，当时感觉还很庆幸，居然经历了股灾还能赚这么多，从盈利金额来说，半年赚了70%，还算不错，在我卖出后，利亚德在熔断股灾时又跌到了15元，我还暗自在高兴。可是，大家看现在，现在利亚德36了，最高价曾经达到了38元。并且从目前的营业状况来看，大概率是市值要朝500亿元走了，我被狠狠打了脸。卖出后，我再也没有勇气再把利亚德从高位买回来了。如果我捂到现在，已经是3倍收益了，我把一只2年4倍股搞丢了。在2016年这么艰难的行情中，利亚德仍然上涨了40%。

二．利亚德是个什么股？

利亚德是近几年的一只超级牛股。从2012年末开始算起，4年时间涨了20来倍，而我却只在其中赚了70%，一倍都没有。这是为什么？

先看看利亚德为什么这么牛逼吧!原因就是业绩！业绩！业绩！利亚德是LED小间距的王者，行业第一名。上市以来超高速增长的销售收入及利润，且不说2013年之前的财务指标了吧，暂时只看近三年的，如下：

净利润2013年8022万元，2016年预告是67101万元，增长8倍有余；销售收入2013年是7.78亿元，2016年是43.76亿元，翻了6倍左右。每年利润都实现了100%的增长。

这样的增长速度，再加上戴维斯双击，资本市场的定价也就水涨船高了。



三．我为什么没有吃到大肉

反思回来，我没有吃到大肉的主要原因，我认为主要还是对基本面的把握不够，导致在巨幅震荡的时候拿不住股票所致，所以在股价腰斩的时候怀疑企业是不是伪增长，因此丢了筹码，再加上人内心的因素，很难在高位再买回来了。

2015年的时候，我基本已经掌握了基本面的分析方法，但那个时候分析比较僵化，且有一个重要的问题，我不愿意写作，不想自己写研报。当时我在一家工作非常繁忙的单位上班，每天一早就去单位，晚上很晚才回来，人一天累得像条狗，哪里还会想自己来写研报。我当时主要就是看，看起来一目十行，当然，也看到一些关键点，例如利亚德，我看完的感受就是：1.公司是小间距的发明者，行业第一，未来该业务市场前景很广阔；2.公司专业专注，中标很多大项目，管理层牛逼。但是，我的认识也就到这个水平了，到底公司每年的产能和订单能够支撑起公司多快速度的增长？有可能我在阅读的时候，是看到了相关的数据，可是我并未用笔记下来并且进行推演，所以印象不深。只知道利亚德是个好企业。另外，我也并未深入行业和产业去了解利亚德，例如，小间距到底比其他技术牛逼多少，毛利润率要高多少等，我完全没有深入下去。从目前来看，我对利亚德的理解，当年确实是还浮在表面，拿不住股也就是很自然的事情了。

任何一个大牛股，不可能是每个季度都是高速增长，有可能一些意外的事情会在一两个季度的增速不尽如人意，这个时候股价就会下跌，短线客会跑，有可能股价还会跌得比较猛。那么这个时候是加仓还是卖？如果对基本面没有深入理解的话，大概率时间在跌的时候是慌的，拿不住。

利亚德已经过去了一年半了，在这一年半时间里，我也在不断的进步中。从目前我的经验来看，我的感受就是：必须深入企业的产品和行业，而且必须要把研究成果细细的写下来，梳理其逻辑关系，好记心不如烂笔头啊。

从2016年开始，我就开始了自己进行研报写作，并且慢慢形成了自己的研究风格和写作模板，我自己的感觉就是，写下来的东西，自己的理解比只阅读不知要深多少倍，而且写的过程就是一个思考的过程，虽然看起来慢，但说实话看10个浮在表面不如深入理解1个。只有深入企业的行业，深入企业的产品，深入企业的战略，才能够理解企业的成长逻辑，才能够理解企业业绩增长的动力。只有这样，才能够紧紧的拿住质量优质的公司的筹码。

以再升科技为例，虽然一年了我只赚了20%，但我的确对公司是非常了解了，其产品，其行业，其管理层，其增长的逻辑关系，我也是在写作中慢慢的把阅读的材料变成了自己的东西，我再升的研报居然都被再升科技的董事长看到了。

一．再升科技成长性及投资价值分析

（一）上市时候的研究

1.公司简介

重庆再升科技股份有限公司是注册在重庆市渝北区的一家高科技企业，注册资金5100万元，公司前身是注册于2007年6月的再升发展，2011年公司整体变更为股份公司。公司的主营业务为微纤维玻璃棉及其制品的研发、生产和销售。目前，公司生产的微纤维玻璃棉制品主要应用于洁净（目前主要为空气过滤）和节能保温（目前主要为冰箱、冰柜行业）领域。公司的主要产品为玻璃纤维滤纸和真空绝热板芯材。公司是国内主要的玻璃纤维滤纸生产企业之一和国内首批生产真空绝热板芯材的企业之一。点评：2015年年初企业上市的时候产品主要为这两大类，尚且比较单一且没有介入下游市场。

2.看多逻辑

再升科技的行业属于国家鼓励发展的节能环保行业，从产品来说应用非常广阔，市场空间足够大。公司属于大行业中的小公司，属于细分行业的龙头，如果公司能借助上市的契机，横向和纵向发展，很有可能成为行业的巨头。

3.行业研究

（1）玻璃纤维滤纸细分行业的发展状况

玻璃纤维滤纸作为过滤介质起源于上世纪四十年代。在第二次世界大战期间，美国生产的飞机导航仪器质量不稳定，返工率高，电子通讯设备需要频繁更换电子部件，雷达和潜水艇声纳系统也经常出现故障。经过研究发现，仅依靠无纺布或者合成纤维作为过滤介质无法为生产环境提供足够高的洁净度，从而造成电子元件质量不稳定、可靠性不高，由此玻璃纤维过滤介质应运而生。1940

年 10月，

玻璃纤维滤纸在美国取得专利。洁净技术产业从其诞生之初就与电子信息产业及核工业的关系密不可分。与西方发达国家相比，国内玻璃纤维滤纸行业起步比较晚。2000年以来，我国电子、医疗、制药、食品、核电、军工等行业的快速发展，拉动了过滤器行业的发展，国内市场对玻璃纤维滤纸的需求迅速上升。

根据中国技术市场协会过滤与分离专业委员会和McIlvaine公司的市场统计分析，

2006-2010年，我国玻璃纤维滤纸的市场需求年均复合增长率达40%；截止2010年，全球玻璃纤维滤纸的市场需求为30,000吨，其中中国市场需求为6,000吨，占全球市场份额的20%；因此，预计到2016年，全球市场对玻璃纤维滤纸的需求将达10万吨左右，其中中国市场需求将达到30000吨左右，占全球市场的份额将达到30%左右。

未来玻璃纤维滤纸的增长主要在三方面，①国内先进制造业的发展拉动玻璃纤维滤纸需求增长。行业对产品的精度和纯度要求较高，需要在洁净度较高的生产环境中生产，因此，在工程项目投资中，洁净室投资往往占据一定的比例；②新版药品

GMP 论证的实施为玻璃纤维滤纸带来新的需求。从新版药品 GMP 认证的修订内容来看，本次新版药品 GMP

标准的制定按对无菌药品生产的洁净度级别提出了非常具体的要求。③国内空气质量标准的提高将为玻璃纤维滤纸行业带来新的发展机遇。玻璃纤维滤纸对 2.5

微米以下颗粒的过滤效率较高，随着环境空气质量新标准的实施，玻璃纤维滤纸行业将面临新的发展机遇。点评：玻璃纤维滤纸作为过滤行业的基础性产品，具有极大的市场空间。再升科技属于大军工范畴。

（2）真空绝热板芯材细分行业的发展状况

真空绝热板最初使用在航空航天和军事等领域，防止飞机、导弹在冷热条件下产生失控。目前，真空绝热板已开始应用于冰箱、冰柜、船舶、公路和空中冷藏运输等民用领域。其中，冰箱、冰柜行业是真空绝热板未来应用最大的领域，目前（2013年）全球仅约有

3%的冰箱、冰柜使用真空绝热板作为保温材料。

真空绝热板的概念首先是由美国国家航空航天局（

NASA）在上世纪七十年代提出并进行设计的，其产品是以气相二氧化硅为芯材，将2英寸厚度的绝热板应用于6英寸厚的墙体上，并于1979年转化为产品专利。自此，真空绝热板的优良绝热性能开始为人们接受和应用。与玻璃纤维滤纸行业一样，国内对真空绝热板的研究和开发亦起步较晚。随着日本、欧美等国家和地区的家电生产企业将真空绝热板应用于冰箱等民用保温领域，

2008年以来，国内部分企业始批量生产真空绝热板及芯材。

2009年至2011年，全球真空绝热板市场需求的平均年增长率约为65%，

2011年，全球真空绝热板市场规模达到32,000吨；随着各国对节能环保日益重视以及传统保温材料—硬质聚氨酯泡沫逐渐面临淘汰，预计真空绝热板市场规模将保持较高速增长，至2016年全球需求预计将达到12万吨左右2。芯材作为真空绝热板的核心部件之一，其重量约占真空绝热板总重量的75%。据此测算，

2011年全球真空绝热板芯材的需求量为24,000吨，到2015年真空绝热板芯材的需求量将达到8万吨左右。真空绝热板芯材行业属于冰箱产业链条中的细分产业，行业发展较晚、目前行业整体规模较小。

2012年，全球仅有3%的冰箱采用真空绝热版芯材，预计采用此材料将会快速发展。

未来真空绝热板芯材的增长点在于：①强制性节能环保政策促进真空绝热板芯材市场的发展。一些发达国家已经陆续推出强制性的节能环保政策以刺激节能环保类产品的发展。美国能源部（

DOE）和美国环保署（

EPA）共同推行“能源之星”计划，即对进入美国的产品进行节能和环保论证，并批准合格供应商使用“能源之星”标签。“能源之星”计划覆盖商业设备、家用电器、办公室设备、照明产品、房屋建材五大类约

60 种终端耗能产品。冰箱、冰柜的耗电量平均占美国家庭总耗电量的 9%至

25%左右，冰箱和冰柜成为美国家庭耗电量最大的产品之一。在现有技术条件下，以真空绝热板作为冰箱和冷柜的保温材料是有效提高冰箱、冷柜能效的手段。②含氢氯氟烃的硬质聚氨酯泡沫面临淘汰将拉动真空绝热板芯材的需求。真空绝热板芯材作为保温材料，拥有比硬质聚氨酯泡沫材料更好的保温性能，且节能环保，能够有效地替代硬质聚氨酯泡沫材料，应用于保温要求较高的领域。随着含有

HCFCs

的硬质聚氨酯泡沫逐渐淘汰，在保温隔热领域真空绝热板的替代效应将日趋显现。③技术进步降低了真空绝热板的产品价格，促进了真空绝热板的推广应用。虽然真空绝热板导热系数低且不含破坏臭氧层的物质，但是前些年，真空绝热板在冰箱上的应用还不够广泛，其中主要原因就是价格因素。目前，真空绝热板的市场价格已经从2005年的1200元/平方米降到

100 元/平方米以下，这大大降低了真空绝热板的使用成本，将有效促进家电企业使用真空绝热板作为保温材料。点评：通过以上分析，可以很清楚的看出来，公司的产品应用领域广泛，属于节能环保行业中的朝阳产业。从目前来看，目前该行业的需求主要是国外市场，但国内市场的需求在极大的增长中。属于大行业中的小行业，虽然小行业的天花板不高，但如果企业有机会有野心进入大行业范畴，则市场空间极大！属于好行业范畴！

4.竞争分析

（1）玻璃纤维滤纸

玻璃纤维滤纸行业是一个专业性比较强的行业，进入门槛比较高。目前，国际上具有一定规模的玻璃纤维滤纸生产企业为数不多，主要包括美国的

H&V、Lydall、芬兰的 Ahlstrom、法国的 Dumas、日本的 Hokuetsu

等。2005年以来，随着过滤行业在中国的蓬勃发展，诞生了一批民营企业。虽然国内玻璃纤维滤纸生产企业的产品质量与国外知名企业相比还有一定的差距，但是发展较快，在中低端玻璃纤维滤纸市场占据一定的市场份额。

玻璃纤维滤纸行业的专业性较强、技术门槛较高，目前很少有新的企业进入该行业，行业的竞争主要体现在现有主要企业在技术、品质、产能、快速满足市场需求能力及价格等方面的竞争。

国外竞争企业中，2005年， H&V公司在苏州建立玻纤过滤纸生产厂。Ahlstrom公司在中国上海成立了区域性公司——奥斯龙纸业上海有限公司。

国内企业中，再升科技主要竞争对手主要南京双威科技实业有限责任公司，是国内A股上市公司——中材科技股份有限公司的子公司，成立于1994年，目前主要从事电池隔板、玻璃纤维过滤材料、玻璃纤维绝热材料等产品的生产。该公司前身为南京玻璃纤维研究院第二研究设计所，成立于1964年。在国内玻璃纤维棉、电池隔板、过滤纸的生产技术和设备等方面，该公司具有多项研究成果。点评：在玻璃纤维滤纸行业中，主要为几家企业的寡头竞争，再升科技在国内企业中，属于前两位的地位。

（2）真空绝热板和芯材

空绝热板行业是较新的行业，生产企业较少。目前，世界上具有一定规模的专业真空绝热板芯材生产企业为数不多，主要分为四类。一类是国外的一些大型家电企业，比如：东芝、松下、日立、

LG等大型知名家电品牌企业，其生产的真空绝热板及其芯材主要满足自身要求，同时，亦向其它真空绝热板和芯材生产企业采购真空绝热板和芯材。第二类为既生产真空绝热板又生产芯材的企业，如：中国的福建赛特新材股份有限公司、苏州宏大方圆玻璃棉有限公司等。第三类专业生产真空绝热板的企业，包括美国的DOUBLEDAY

ACQUTSITIONS LLC （

ACUTEMP）、德国的Va-Q-Tek和国内的滁州银兴电气有限公司、成都思摩纳米技术有限公司、广州市联合科技发展有限公司等。第四类是专业生产真空绝热板芯材的企业，如公司、浙江兰良实业有限公司等。

根据中国江苏省硅酸盐学会统计，2009-2011

年，全球真空绝热板的需求量分别为 12,000 吨、 24,000 吨和 32,000 吨。真空绝热板芯材约占真空绝热板总重量的 75%，则

2009-2011 年，全球真空绝热板芯材的需求量分别约为 9,000 吨、18,000 吨、 24,000 吨。据此测算， 2009-2011

年，公司真空绝热板芯材的市场占有率分别为 10.23%、 24.09%、

14.21%。发行人所处的真空绝热板芯材行业，属于近年来新发展起来的细分行业，发展较晚、行业整体规模较小。

经查询，目前没有权威机构公开发布的最新市场占有率或市场供需数据。点评：从上述描述看来，公司在真空绝热板和芯材行业中，也是处于排名非常靠前的位置。同时，我们可以看出，以上两大板块的竞争对手中，并无重复的企业，这是一个很有意思的信息。而且，我们也可以看出来了，行业进入的壁垒较高，后来者基本没有办法再进入，除非是大资本花钱直接购买，因此这个行业就是主要几家企业在相互竞争。

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反回来想，这辈子其实类似利亚德这样的股票，抓住几只就够了，且不说赚20倍吧，就算一只股，捂两三年，三四年，保守赚3-5倍，有三只就可以赚几十倍，那也就可以财务自由了！

俗话说的好，炒股其实有两招就够了，1.找几只好股。2.做一个有耐心的人。两者紧密关联，深度研究才知道这到底是不是一个好股，因为知道这是一个好股，所以才能做到一个有耐心的人！

我喜欢上了这种寻找好股票的感觉！京运通（601908）：公司主营真空晶体生长设备，A股少有同类标的，行业稀缺性打开想象空间。从近期成交看，机构高位吃货后锁仓，后市可高看一线。

应流股份（603308）：日线小阴小阳横盘，目前主力仍在吸筹阶段，后市仍有上涨空间，有缩量回踩机会可适当关注。

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