银河研究所-晨会纪要：市场避险情绪升温，继续推荐农业板块！

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银河宏观：4月CPI同比上涨2.3%，蔬菜价格跌回正常范围，猪肉价格已在高位，未来对CPI继续上涨忧虑退去。PPI环比上涨加速，得益于基建房地产稳健以及大宗商品涨价，PPI年内跌幅继续收窄。

机械军工：近期强调绩优成长股；关注底部反弹优质品种，加大鼎汉技术推荐力度。昨日发布华测检测深度报告：民营检验检测龙头潜力大；业务扩展、外延发展促成长，首次给予推荐评级。

计算机：短期预计市场仍以震荡为主，建议关注有业绩支撑个股，无人驾驶、云计算大安全等方向，推荐恒华、康耐特、汇金、网力、四维、丰东、齐心、捷顺、蓝盾等公司。

电子：近期重点首推陶瓷双雄：顺络电子、三环集团，此外，维持看好横店东磁、信维通信、长盈精密、深天马A、全志科技、海康威视。

通信：新增推荐标的星网锐捷，企业级数通设备龙头，稀缺的低估值高成长标的。

电力设备及新能源：行业2015年年报和16年一季报整体向好，重点看好新能源汽车产业链，关注新能源和核电政策的变化，看好长园集团、国轩高科、平高电气等公司。

一、市场简评

A股缩量整理。周二A股反复窄幅波动，各主要指数基本持平于前一日，上证综指收于2832点，上涨0.02%，深成指涨0.03%，沪深300指数涨0.11%，中小板指、创业板指分别涨0.14%和0.03%。行业方面，食品饮料、家电、交运、农业、轻工等涨幅略大，有色、纺织服装、电子、基础化工等跌幅略大。两市成交仅有3465亿元，大幅缩量。国际方面，美国三大股指上涨1%以上，美元指数上涨，人民币兑美元离岸汇率下跌，黄金与基本金属下跌，石油、农产品上涨。

关注宏观经济数据，股指等待市场底。4月宏观数据继续公布，CPI同比上升2.3%，涨幅连续三月持平，PPI同比下降3.4%，降幅进一步收窄，环比上升0.7%，总体看，消费品价格较为稳定、工业品价格回升。发改委就“新一轮东北地区等老工业基地振兴战略”有关情况举行新闻发布会，财政部和国家税务总局联合发布《关于全面推进资源税改革的通知》，改革正向纵深推进。从技术层面看，股指不进则退等待市场底。

关注5月组合。组合包括：洲际油气(600759)、隆华节能(300263)、中鼎股份（000887）、晨鸣纸业(000488)、双汇发展(000895)、中衡设计(603017)、平高电气(600312)、恒顺众昇(300208)、横店东磁(002056)、康耐特(300061)。（分析师：秦晓斌）

二、今日热点

宏观：4月CPI、PPI点评

4月份CPI同比上涨2.3%，环比下降0.2%，符合市场预期。4月份天气变暖，食品价格下跌1.4%，非食品价格小幅上涨0.1%。核心CPI环比上行0.2%，同比1.7%。

（1）本月天气晴好，气温升高有利于蔬菜价格回落，食品烟酒类价格下跌0.9%，拉低CPI下行0.35个百分点，蔬菜价格回落12.5%，蔬菜价格已经回落到了去年同期水平；（2）食品方面除蔬菜外，猪肉价格环比上涨3.2%，水产品价格上涨0.5%，5月份猪肉和水产品价格仍然上行；（3）4月份居住类价格上行0.2%，房租价格继续上行0.2%，但上涨幅度比上月大幅下降，房租涨幅回到合理范围；（4）其他食品价格上行拉动CPI上行约0.1%，其他食品价格变动幅度较小。

（1）CPI增长符合预期，蔬菜价格回归平稳，猪肉价格仍然在高位，5月份蔬菜仍有下降空间，猪肉价格与蔬菜价格相反；（2）5月份非食品价格方面，旅游、家庭服务有五一原因会有小幅上行；（3）5月份CPI翘尾约2.5%，5月份CPI环比预计保持平稳；（4）2季度CPI同比保持年度高位，3、4季度CPI同比会下行；（5）整体大宗商品价格如玉米、石油仍在低位，对CPI冲击不大；由于经济下行，社会整体需求不足，CPI在年初受到食品价格干扰出现回升，下半年会逐步回落；（6）今年年初以来对CPI的忧虑可告一段落，经济增长仍是影响CPI的重要原因，今年6月份如果出现严重水灾，对食品价格会有冲击。

4月份PPI同比下滑3.4%，环比上涨0.7%，PPI环比涨幅比上月扩大0.2个百分点。4月份PPI环比上行主要由生产资料涨价带来。部分工业行业如石油天然气开采、褐色金属冶炼加工价格环比上行，石油加工价格止跌回升。PPI好转受益于基建和房地产的稳健以及4月份大宗商品价格的回升。5月份“刺激”减弱，大宗商品涨幅告一段落，预计PPI环比大幅上行可能性较小，但去年基数较低，PPI年内预计跌幅继续收窄。（分析师：潘向东,许冬石）

机械军工：近期强调绩优成长股；关注底部反弹优质品种，加大鼎汉技术推荐力度

年报和一季报数据显示机械军工行业景气度尚未出现明显好转，近期强调绩优成长股；关注底部反弹优质品种，加大鼎汉技术推荐力度。

昨日发布华测检测深度报告。

1、公司为国内规模最大的民营第三方检测验证机构，拟增发募集9.2亿元，预计过会将近；1月董事长完成增持，均价为20.53元。

2、检验检测行业14年规模超1600亿，增速16.6%，市场化改革助推民企发展；国际巨头规模巨大、市场表现突出，并购推动发展

3、华测检测：业务扩展、外延发展促成长，现有5支产业并购基金；未来资本运作将提速。

4、按20元增发价测算，预计16-18年EPS分别为0.56/0.74/0.91元，对应PE分别为36/28/22倍。

公司具备估值优势，拥有5支产业并购基金，预计外延并购将提速，首次评级推荐！（分析师：王华君）

电子：近期重点首推陶瓷双雄：顺络电子、三环集团，同时看好横店东磁、信维通信、长盈精密、深天马A、全志科技、海康威视

一、继续重点推荐顺络电子！用于PA领域的01005黄光制程产品取得突破意味着未来公司对日本厂商替代曲线的斜率上升。陶瓷氧化锆指纹识别产品及消费电子外观件将带来利润快速增长。

此外，我们积极看好三环集团在陶瓷氧化锆外观件领域发力，同样重点推荐！

 二、信维通信，已被低估，推荐！

信维通信是我们长期首推的重点品种之一，近期我们对公司进行了深度跟踪，短期公司价值已现，重点推荐。

（一）具备全球最优质客户资源，射频持续高增长。

公司是射频天线领域的王者，天线份额将持续提升，射频隔离器件及连接器大幅放量。公司2016年一季度实现营业收入3.55亿元，同比增长52.20%；实现归属于公司普通股股东的净利润为7306万元，同比增长179.69%。公司是苹果、三星、索尼、华为、微软等国际大客户主力供应商，射频天线及隔离器件、连接器等份额持续扩张，由于单机通信功能增多、数据吞吐量增大，因此单机天线数量也在大幅提升。

以苹果为例，每年天线需求量在10-12亿美金，射频隔离5-6亿美金，射频连接器4亿美金，而公司去年合计在苹果供货才1亿多美金销售额，未来成长空间巨大。同理，在华为、微软等客户继续大幅放量。

未来智能汽车（无人驾驶）在巨大数据传输的考验下，将带来汽车射频通信组件市场快速爆发，这将给公司进一步提供高增长的市场空间。

（二）NFC无线充电+音频等产品线横向扩张带来新空间。

公司产品线不断拓张，单机价值量大幅提升。目前公司产品线已从射频系列拓张到NFC/无线充电、MIM粉末冶金、音频、检测制具等多种品类，单机价值量有机会从此前的1-2美金扩展至7-8美金，如果MIM粉末冶金件能够获得突破，单机价值量将再度提升20美金以上。

NFC无线充电产品已经开始给三星供货，公司在这个领域具备最优质最全的解决方案，未来有机会切入其他大客户。

公司在音频领域的布局较早，也持续在探索音频射频一体化、音频马达一体化等集成化模组化的新应用，技术储备多、人才团队强。

（三）发起设立VR公司，团队强大，未来VR内容将发力。

孵化VR项目，团队阵容强大。此前公司公告与深圳德威资本等共同发起成立VR虚拟现实公司威尔视觉，首期投资1亿元，其中公司出资5100万元进行控股。威尔视觉公司的核心技术团队构成主要来自全球科技大厂的资深研发和管理人员，团队成员长期从事3D游戏、图像处理、音频视频算法设计、虚拟现实软硬件的研发，在国际虚拟现实行业处于领先水平。我们估计公司将在VR内容制作及运营领域发力。

目前VR内容仍处于起步阶段，而VR内容和异于传统影视、视频的震撼体验才是VR产业的灵魂，VR内容产能未来具备重复变现和做大做强的可能，这将成为公司后一阶段的布局目标。

预计2015-2017年EPS为0.93/1.48/2.07元，对应的PE是33、21、15倍，公司具备长期成长价值，继续强烈推荐。

 三、深天马A是OLED行业最有机会最大做实的厂商，推荐！

此前我们撰写了深天马A的深度研究报告，公司一季报披露后靴子落地，二季度业绩开始提升，AMOLED解析度也将从原来的300提升到1k，值得期待。

目前公司是OLED行业股价仍处于最底部、已经做出AMOLED且未来扩产比较靠谱的品种，推荐！

《深天马A深度报告：LTPS+AMOLED+3D，引领未来显示》报告正文链接：http://note.youdao.com/share/?id=b51f1fbf746fdacd82dd2aa2ebbfafc4&type=note

投资要点：

多元化技术储备，引领未来显示。屏幕显示技术层出不穷，不论是传统的a-Si技术，还是正在高速增长的LTPS技术，或者是未来实现柔性显示的OLED技术，以及终极发展的3D显示技术，深天马通过自主研发打破国外垄断，掌握了横跨a-Si、LTPS、AMOLED、3D显示等一系列显示领域最先进的显示技术。公司已经成为a-Si的霸主者、LTPS先行者、AMOLED领跑者、3D显示探索者，为公司长远稳健发展铺平道路。

LTPS先行者：天马LTPS产线今明年投产，将成为公司成长新引擎。LTPS LCD已经成为中高端手机主流选择，全球手机LTPS的渗透率将由2014年的22.9%上升至2018年的45.9%，正处于高速增长通道。而天马已经拥有3条LTPS产线，1条5.5代线（产能30K/月）已投产，2条6代线（产能60K/月）预计明年投产，是国内LTPS的先行者。其中，5.5代线生产的LTPS屏已经供货于红米Note 2（5.5寸）、华为麦芒4（5.5寸）、华为荣耀3X Pro(5.5寸)、HTC One M9（5寸）等中高端手机，可见天马的LTPS技术已经得到主流手机厂商的认可。2条6代线将于今明年投产，1条6代线满产后可实现年收入约100亿元/年利润11.2亿元，预计2条线达产后将成为公司新的成长引擎。

AMOLED领跑者：战略卡位AMOLED，引领下一代高端显示应用。OLED具备无限对比度、色彩表现优秀、响应速度超快等优点，适合于柔性显示、透明显示、虚拟现实等应用场景，长期发展趋势良好。前几年由于良率、耐用性、价格等因素，OLED一直处于市场培育期。今年下半年，三星、LG均大幅加码OLED，行业日渐升温。深天马在2011年建设国内第一条4.5代AMOLED中试线，成功掌握AMOLED关键技术及工艺。2013年上海天马建设1条5.5代AMOLED量产线，该量产线已成功点亮并即将进入量产阶段。公司战略卡位AMOLED技术，已处于国内领先地位。

3D显示探索者：逐步摸索，联盟打造3D显示生态圈。深天马在3D显示技术上探索已久，取得了170多项相关专利，在固定透镜实现2D/3D显示技术具有独特优势。公司可以提供500PPI以上的高分辨率TFT显示模组、彩膜自制与定制、液晶透镜自制与定制等整套3D显示解决方案。2014年，公司为全球首款全息手机takee提供3D显示方案；2015年，公司联手超多维、富士康、梦工厂三家公司共同打造裸眼3D生态圈。

盈利预测与估值：我们看好公司显示技术的多元化储备，公司已经成为a-Si的霸主者、LTPS先行者、AMOLED领跑者、3D显示探索者，为公司长远稳健发展铺平道路。LTPS的6代线明年投产将给公司业绩注入成长动力，AMOLED战略卡位意义重大。此外，厦门天马是公司最优质的资产，注入预期强烈。不考虑厦门天马，预计2016/2017年EPS为0.52/0.76元，给予推荐评级。

四、继续重点推荐前两周起开始首推的横店东磁！！！

近期受大宗商品下跌影响，近两日公司股价跌幅较大，但是，我们认为此前我们的推荐逻辑没有变化。

持续看好公司成长与周期共振的逻辑，软磁新应用爆发，太阳能电池进入业绩上升周期，三元动力电池值得期待。

目前公司估值远低于同业公司，继续推荐！（分析师：王莉）

通信：新增推荐标的星网锐捷，企业级数通设备龙头，稀缺的低估值高成长标的

星网锐捷（4.25%）：公司是国内领先的企业级网络、通讯、终端设备、视频应用产品及系统解决方案供应商。公司主要业务发展方向是在企业级网络、云计算桌面终端、统一通信、数字娱乐、物联网、系统软件开发、智慧社区和数字家庭的产业链中。1. 首先，公司主营业务数通设备稳健增长，企业通信在运营商IMS接入设备采购中继续保持有竞争力的优势，同时，通过音视频融合等增值应用的推广，在行业用户系统集成方面也取得了突破性进展。2. 公司是WLAN业务龙头，根据IDC的统计，公司子公司锐捷网络在2015年第二季度的WLAN企业级网络市场的市场占有率全国第一、以太网交换机市场占有率全国第四。wifi产品覆盖率第一，占比20%以上，未来大概率受益于地铁，公交，车站，商场等企业wifi铺设。3. k米占据ktv渠道优势，vr演唱落地，具备推广条件。K米运营公司“福建凯米网络科技有限公司”成立并完成首轮融资，标志着公司在数字娱乐行业的商业模式已经具备雏形，并受到市场的认可。用户数超过2,000万，联网KTV数7,000多家，联网包厢26万多个。4. 公司去年外延收购的思创和德明，利润有望继续增加，预计每家利润超过5000w，两个公司一个做政府防灾项目的软件开发业务，一个做大数据分析和决策系统，这些业务都需要和通信设备互联。因此两家公司与星网锐捷主营业务互补互相促进。5. 另外，广电成第四大运营商。将需要购买大量的网络设备，星网锐捷将有大的机会。 军队信息化。星网在军网方面已经有一定的拓展。

我们维持对vr，无人驾驶，光通信，民参军板块的持续推荐，重点推荐标的，中科创达，华迅方舟，北纬通信，星网锐捷，亨通光电，烽火通信。除此之外，产业界动向我们可关注2016亚洲消费电子展（CES Asia 2016），将于5月11日至13日在上海新国际博览中心举行。本届CESA将以“物联网”、“创新”和“互联互通”为主题，集中展示3D打印、汽车技术、机器人、智能家居、可穿戴、VR、电子游戏等15大产品类别的最新技术与创新。会议同期将举办物联网与可穿戴、虚拟现实（VR）、机器人技术、无人驾驶、3D打印等近50场圆桌与专题会议。欢迎您届时参加。（分析师：王娜）

传媒：依然首推当代东方、光线传媒

我们的核心推荐组合：

 依然首推当代东方、光线传媒

 其次是北巴传媒、掌趣科技、联建光电

下半年重点关注：长城影视

1. 当代东方主投电影《北京遇上西雅图2》破5亿；光线传媒涉足直播、VR行业，其持有的新丽传媒股票即将上线，将炒作。

2. 北巴传媒：自推荐后涨幅翻倍，推荐理由：1/2/3参考深度报告

暑期档方面：郭敬明《爵迹》  博纳的《封神传奇》 、光线传媒12年力作《大鱼海棠》，电视剧方面关注明星IP《诛仙》

目前对整个传媒行业的观点：今年的市场不同于去年，整体不好，在这种情况下今年我们的选股逻辑也和去年不太一样。细数今年走势比较好的传媒股，北巴传媒算是第一，其次是中文传媒，这种票共同的特质是：低估值，即价值被低估，此前从未被炒作，即便北巴传媒翻倍，我们还是能够从基本面上去对标它，因此此类股票具有安全特质。而今年的整体市场显然大家的风险偏好都在降低，其最明显的表现就是资金来去加快，短线节奏更明显。我们认为在这种情况下保持在跌时买，涨时卖是很好的操作思路。

而在选股思路上我们也是延续上述的背景分析，我们认为今年低估值（没有被爆炒过）、小市值，业绩踏实类品种去推荐。除了北巴传媒，下半年我们有可能将长城影视纳入核心组合，并给予中线强烈推荐评级。（分析师：郝艳辉）

电力设备和新能源行业：2015年年报和2016年一季报分析——整体向好，看好新能源汽车产业链，关注清洁能源政策变化

营收增长、毛利率水平提升，但净利润率基本持平。

2015年全年样本公司合计实现营业收入5927亿元，同比增长12.2%，归属净利452亿元，同比增长15.0%。2016Q1样本公司合计实现营业收入1301亿元，同比增长18.1%，归属净利102亿元，同比增长20.1%。快速增长主要得益于中国核电、金风科技、宝胜股份、隆基股份、东方日升、江苏国泰、中环股份、南都电源、阳光电源、大洋电机、亿晶光电、国轩高科、长园集团、福斯特、平高电气、林洋能源、易世特等收入、利润体量较大的公司快速增长。2015年样本公司毛利率为23.76%，较去年同期上升近1.10个百分点；净利润率为7.62%，较去年同期上升0.13个百分点。2016Q1毛利率为23.65%，同比增加0.90个百分点；净利润率为7.83%，同比增加0.13个百分点 。

新能源和电池材料板块爆发性增长。

根据各细分板块数据，我们认为充电桩/电源、电池材料、新能源、电机电控、配用电五个板块2015年营收增速15%以上、利润增长10%以上，2016Q1营收增速20%以上、利润增长30%以上，盈利能力在改善，是景气度较好的板块。其中，2016Q1新能源、电池材料营收增长分别为40%和52%，归属净利增长132和64%。剔除特殊因素后，特高压/一次、电线电缆、核电营收、利润增长比较平稳，是景气度一般的板块。机器人和发电设备因盈利下滑幅度大，是景气度较差的板块。

看好新能源汽车产业链，关注新能源和核电政策变化。

充电桩是新能源汽车必要配套产业，电池材料、电机电控是核心零部件。充电桩行业刚刚起步，运营业绩弹性大。相关标的长园集团、和顺电气、平高电气、许继电气、通合科技、科士达。电池材料行业关注产品价格和上游原材料价格变化、以及新客户的开拓。详情参考电池材料行业的深度报告（77页）：《结构调整转型升级先锋，新能源汽车持续高增长》，推荐国轩高科、长园集团、江苏国泰。电机电控行业一直被认为是门槛较低的行业，关注盈利情况变化。相关标的蓝海华腾、汇川技术、合康变频、阳光电源、宏发股份。

考虑到2015年30GW是历史最高风电装机、2016年上半年抢装过后需求不再乐观，新能源板块的高增速、低估值的趋势或削弱。关注配额制的实施以及国企改革的清洁能源注入机会。

整个核电板块净利润下滑2.3%，但是台海核电、江苏神通、应流股份、盈峰环境、中国核电均实现了较好的增长。中国核电一季报利润下滑主要是因为汇兑损益变化和费用化利息支出增加的财务费用。大连国际注入核技术应用资产后业绩也将稳定增长。国内核电建设将再一次迎来高峰。国外核电建设在福岛核事故后也开始恢复建设。全球三代技术机组的逐步投产将进一步拉动核电投资。关注核电政策的颁布。（分析师：张玲,于化鹏）

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