作者：提督

2021年9月9日上午，上海谊众药业股份有限公司在上海证券交易所科创板正式挂牌上市

上市之后是这样表现的：第一天，开盘价格48.1，最高报价曾达57.14，但收盘价格仅有48.99，涨幅仅8.9毛，第一天的行情已经显示了投资者对其态度的保守而第二天（9月10日）直接以45.95开盘，这也是当天的最高价，最后以41.2收盘，大跌15.49%

行情如此诡异的医药新股，不禁让人好奇重重迷雾下到底掩盖着什么？

迷雾一   估上市前亏损近4亿，退市风险高企

据招股说明书显示，自2017年至上市前谊众药业营收均为零，而其他几个关键财务指标均为负数2017年至2020年末，谊众归属于母公司普通股股东的净利润分别为-1006.51万元-1,258.90万元-31,522.44万元和-2184.69万元，2021年1-6月归属于母公司股东的净利润为-1,222.62万元由此可见，谊众近4.5年累计亏损高达3.72亿，而本次上市募资10.08亿，盈利之路漫长

谊众药业是采用第五套标准上市的生物医药企业，如果上市后核心产品未能取得批准文号或者未盈利状态持续存在或累计未弥补亏损继续扩大，谊众将在第4个完整会计年触发度触发上海证券交易所科创板股票上市规则第12.4.2条的财务状况，即经审计扣除非经常性损益前后的净利润（含被追溯重述）为负且营业收入（含被追溯重述）低于1亿元，或经审计的净资产（含被追溯重述）为负，则可能导致公司触发退市条件根据科创板上市公司持续监管办法（试行），发行人触及终止上市条件的，股票直接终止上市

因此，谊众上市后的命运取决于紫杉醇胶束能否顺利出世以及后续几年的营销战果，但招股书又透露了另一个严重的事实此公司目前还未有营销团队，需要从零开始搭建并且当今国家对于医药领域灰色地带严厉打击，望谊众能在退市的高压之下不要做出非理性的举动

迷雾二  管线单一，适应症领域焦灼，前狼后虎形式紧迫

目前谊众自主研发的产品包括紫杉醇胶束多西他赛胶束卡巴他赛胶束，紫杉醇胶束联合顺铂用于一线治疗晚期非小细胞肺癌的期临床试验已经完成，正在新药注册上市审批中，预计今年三季度获得新药注册证书而多西他赛胶束和卡巴他赛胶束目前仍处于临床前研究阶段，上市前景还不甚明朗另外在紫杉醇胶束获批上市后，将开展扩大适应研究，包括小细胞肺癌乳腺癌胃癌胰腺癌卵巢癌等癌种

紫杉醇胶束的III期临床试验结果证实紫杉醇胶束联合顺铂在客观缓解率（ORR）无进展生存期（PFS）达到了显著的临床获益，并有总生存期（OS）延长的趋势，并在临床使用剂量大幅提升的情况下，具有相对更好的安全性然而，在非小细胞肺癌领域不仅有已上市的白蛋白紫杉醇进行争夺，赛道十分拥挤的PD-1抑制剂也早已占山为王截至目前，国内已有8款免疫检查点抑制剂上市，包括4款国产PD-1，2款进口PD-1和2款进口的PD-L1，国产4款PD-1已进入医保目录紫杉醇胶束上市后将面临虎口夺食的复杂的市场环境，面临已上市产品在市场推广已纳入医保医生用药路径药品先行者等方面的竞争优势如果应对不及，公司产品或将成为明日黄花

另外，据CPM新药研发监测数据库（cpm.pharmadl.com）显示：丽珠集团苏州雷纳浙江海正等紫杉醇领域后起之秀也在进行紫杉醇胶束开发在口服紫杉醇这个更加方便的领域，也有广州香雪和上海海和等企业也在极力开拓，以期从中分羹

迷雾三   高管穿越，公司股权复杂

据招股说明书，谊众药业高管之一张立高于1988年8月至1997年7月，担任深圳市华生元基因工程发展有限公司负责人，而华生元公司成立于1997年，即便是该公司前身华生研究所也不过成立于1992年张立高另一任职履历为1997年8月至2006年8月，任职上海龙津医药生物技术有限公司经理，但是上海龙津医药成立于1999年4月

另一高管杜学航先生1988年8月至2016年2月，任职河南新谊药业股份有限公司新药开发部经理，但是新谊药业是什么时间成立得呢？答案是1998年7月25日并且由此引出谊众药业的第一大股东也正是新谊药业的母公司上海凯宝药业，上海凯宝药业的主要产品是痰热清中药注射液并且公司另一核心技术人员张文明也曾就职于凯宝药业，其他高管董事等均有歌佰德或浙江医药等工作履历而歌佰德虽然作为一家生物医药高科技企业，却仍然在停业后向上海谊众提供蒸汽和污水处理服务如此复杂的关系和股权结构实在难以用文字表示，请看下图：

结语

对于未来盈利问题，首先核心产品紫杉醇胶束在招股说明书众预测2020年下半年上市，然而如今到了2021年下半年，上市日期仍是一个未知数其次上市后面临恒瑞石药等一众行业大佬的产品挤压，以及自己营销团队的建设打磨等问题最后即便这个紫杉醇胶束制剂对白蛋白紫杉醇紫杉醇脂质体等制剂有碾压性的优势助力谊众打败前辈，其背后依然有苏州雷纳等后来者虎视眈眈

由此可见，上市两天出现如此情况也不足为奇了，希望谊众药业能杀出重围成为A股胶束制剂茅，而不是割一把韭菜就跑路

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