艺术投资和玩火风险比哪个大 （中）

艺术基金和艺术品股权交易...



下面说说第三种投资方式，艺术基金和艺术品股权交易。

首先呢，让我们普及一下金融小常识（各位金融大大请直接忽略本段）。

1. value 价值

value分很多种，常见有intrinsic value内在价值，investment value投资价值，fair market value市场价值。在衡量价值的时候，我们要问的问题有两个：我们在谈论一种怎样的价值？这个价值是对于谁而言？

intrinsic value内在价值：

内在价值是根据这个东西本身的属性而言的，这个也是对于艺术品很重要的一个概念，在其他条件均等的情况下，铁做的东西就比金子的便宜，同样道理，有机商品比一般的要贵（因为在生产过程中对其投入的成本较高），所以内在价值自然就高。但是艺术品的内在价值呢，讨论起来就很困难，因为艺术家在创作过程中投入的脑力精力情感这些，很难量化。

investment value投资价值：

投资价值是value to the holder，也就是对于持有者而言的，是要看这个东西在日后能给你带来多少收益来决定的，股票也是靠这个来算，下面还会说到。

fair market value市场价值：

市场价值的前提是自愿发生的交易，而且买卖双方对于交易物和有关市场都有一定了解，请注意“市场”这个概念很重要，没有交易的发生，就很难谈市场价值。

2. technical analysis and fundamental analysis 技术分析和基本分析

我不知道这个翻译准确不准确，但是想必学金融的大家都知道。

技术分析呢，就是看图啊表啊，一个technician分析公司股票可以不管公司是干嘛的，看股票价格走势就行，这个理论是基于市场总会有一个自己的模式来运行，一定可以找到一个重复的循环……总之就是“有规律可循”，而且这个规律一定会重复自己。这个还牵扯到behavioral finance但这里就不仔细说了……基本分析，也就是华尔街投行中各种分析师的最爱，就是建模算股票的价值，不同的模型可能算出来不同结果，但基本似乎都是通过算discounted future cash flow来。基本分析相信通过准确估算，可以估算一只股票现在“值”多少钱，和它现在所交易的价格是不是有差距，有差距就意味着投资机会，因为最后这个股票会证明自己的价值，涨到通过模型算出来的价格，现在的差距只是暂时的。

不过很多分析都是两者结合啦，包括还要看公司财报，算各种ratio，P/E啦PEG啦之类，还要定benchmark，同行业各种比较等等。这点对于艺术品来说，真的很难了，因为拿纽约来说吧，一级市场和二级市场各站百分之五十，而画廊基本不会对外标明艺术品价格，各种私下交易的价格更不会记录在案。这就导致了很多数据的缺失和不全。没错，拍卖的纪录是公开可查的，中国雅昌和美国artnet artprice findartinfo这样的网站也都在努力做自己的数据库整理拍卖数据，你输入艺术家名字作品年份以及有关信息，就可以看到拍卖结果啊价格啊这些。数据库的建立是个好事，而且我用artnet artprice做估价也是相当好用的，然而上篇说了，拍卖价格和最后买家付的钱不是总是一致的。

我们还要注意的问题是，能被拿去拍卖的艺术品，一定是有些来历的，你看看苏富比佳士得这些拍卖行卖的作品，看来看去也就来自那些名字那些明星艺术家们，很少有新鲜面孔，可是这世界上这么多艺术家，有多少能真正进入二级市场？有多少是在一级市场待了二三十年才进了拍卖图录？光靠二级市场数据怎么行呢？

所以很多看上去很靠谱的艺术交易数据都有extreme survivorship bias（严重的幸存者偏差），而在这基础之上总结出来的，不管啥投资理论，除非能纠正这个数据问题，不然都是要打个大大的问号的。

所以投资艺术呢，有两类论调，一是说艺术品回报率比股票高好多，二是说就算回报率没能太高，这个艺术投资就算一种分散风险的投资了。

对于第一种说法，让数据说话（此数据来源于美国）。背景：artnet是业内做艺术交易数据数一数二的了，然后这个公司模仿标准普尔500指数弄了个C50指数，基本意思就是是业内投资潜力最好的当代艺术家。（图片来源artnet）所以，艺术品交易各种指数和股市那些指数，其实没啥可比性。艺术品本身并不能产生任何额外价值也没有任何分红（除了心理和感官上欣赏的愉悦），艺术品不是上市公司，而能够决定艺术品价格的，讲真，全世界加起来往多了说都不超过五位数的人，真正有全球话语权的，50个？100个？到顶了。拍卖行拍卖每年就那么几次，一级市场的resale可能更难更麻烦。

好了，第二个说法，说投资艺术品，可以降低整个投资风险。有个非常厉害的研究者叫Arthur Korteweg，有兴趣的同学可以自己去看下他的研究论文，我读过，他很厉害，尝试着用数学计算各种方法来弥补艺术交易数据在缺失一级市场数据的不足，以及各种可能存在的偏差。下面截图来自他的研究论文。论文很长，但是基本结论就是，艺术品和别的市场是相关的，只是可能有个时差。所以能对冲风险的理论呢，不怎么成立。



所以从股票技术分析角度来说……嗯……让我们来再想想凯恩斯学派的选美比赛的那个例子——你不需要在乎自己觉得谁美，你要考虑的是其他人觉得谁美。这种“greater fool theory”（卖给下一个比你更傻的人）看起来很扯淡，在艺术圈却也适用。明星艺术家的代表作从来都在往上涨，的确似乎未曾让人失望。

那基本分析适用于此吗？艺术品的价值到底体现在哪里？大家不妨从“attention economy”（关注经济）角度出发再想想这个问题，为什么明星艺术家还是越来越贵？贵的画一定就是好的画吗？（个人认为绝对不是这样）可是为什么贵？……因为所有人都在谈论这个艺术家和这个画。一个明星艺术家，要靠多少展览多少厉害的人一个个推荐才能被更多的人看到和了解，那么多艺术家，凭什么是他们受到关注？

其实这就和现在的网红经济也是一个道理，现在的稀缺资源不是煤炭石油，信息爆炸的时代，每人每天有限的24小时的关注点才是真的有限资源，微博上网红深知几百万粉丝的关注是随时可以转化成真金白银的，接广告，线下开店，等等。

川普为什么能赢到现在？因为他知道如果利用媒体，他知道只要自己说一些激进的话媒体就会各种报道，各种批判，逆反心理，真是百玩不厌。

你觉得当代艺术几个色块几百万美元是扯淡？这才是让你更关注我们的理由，不是么？

在这个娱乐至上的年代，只要还被谈论，就是好的。

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