电器净水器老板

【安信家电蔡雯娟】这个时点再谈老板电器——老板电器新疆业绩说明会纪要

这次与公司高管共赴新疆，进行了渠道调研，也再次站在这个时点思考老板电器后续的股价表现及看法。...

今年2月2日、2月4日、2月24日，我们连发三篇报告推荐老板电器，并在2月24日调研完老板电器之后，以《错过了15年的小天鹅，别错过16年的老板电器》为题，再次重点推荐了老板电器，回过头去看，的确是一个非常好的年内买点。

这次与公司高管共赴新疆，进行了渠道调研，也再次站在这个时点思考老板电器后续的股价表现及看法。

观点总结

转型前景的远虑，不如给予优质公司能力上的信心：市场对于优质的公司总是很苛刻，摆在老板电器面前的远虑是，如何开发一个可以比肩油烟机这样明星产品的下一个主营产品。我认为，公司在全面推广嵌入式产品和净水器产品，都是为了寻找下一个明星产品的战略发展，尤其是净水器类产品，其产品本质与油烟机类似，重渠道&服务，而产品研发则相对次要。而从九阳和格力发展净水器的经验来看，净水器的渠道也的确更接近厨电家装的传统渠道，老板去做确有优势，需要加以时日去发展。这一点上，对于优质公司的相关多元化发展，较主业不佳公司做不相关转型，也理应更为乐观一点。
地产因素的近忧，不如看看大市场与小公司：近忧则是，地产对于厨电销售的影响，成也萧何败也萧何，下半年如若地产调控加大之后对公司主业增长的影响。我认为，老板电器能发展起来，这的确与地产行业的大发展分不开，毕竟这个市场，也有另一家相当优秀的厨电公司，方太，近几年的发展与老板电器也是不相伯仲。但就品类市占率空间来看，老板电器今年预计油烟机出货目标为230万台（注意对比市场总量数据，区别于中怡康），与格力、美的等这样的其他家电品类的龙头公司每年上千万台的出货量相比，还不是一个量级的。三四级市场，除东部以外的发达地区市场，都是老板电器可以进一步发展的方向，例如此次调研的新疆自治区，整个上半年的总销量也仅8000台，对比2300万的人口数量来看，其可发展的空间仍然巨大。
投资建议：优质公司对于投资的意义不是空间与弹性，而是更稳健的确定性，当市场寻找成长性的难度越来越大之时，当市场上无风险利率不断下降，海外负利率越来越多的背景之下，好公司的稳健性将会被市场进一步认可。公司16年中报业绩稳健，且报表质量留有余地，我们维持公司净利润11.44、14.96、18.94亿元的预测，对应净利润增速为37.8%、30.7%、26.6%，对应EPS1.57、2.05、2.59元，目前股价对应16年估值24.6倍，当市场调整之际，仍有买入良机，维持“买入”评级。