新湖报告-4月月报（PTA、天然橡胶）

贵金属：加息战火重燃，贵金属市场乍暖还寒要点：l三月份贵金属走出了一波较为纠结的行情。从走势上看，尽管...



要点l  PTA：供需看3月份整体平衡，4-5月份PTA去库存15-25万吨 ，亚洲PX装置负荷整体低位运行，4-6月份检修较为集中，短期PTA在成本端和供应环节均有一定支撑。利多因素占据上风，上偏多思路对待。l  天然橡胶：节后内外盘现货大幅上涨，2月重卡销售3.2万辆，同比上涨16%，重卡销量数据自14年7月份以来首次转正，原因主要是15年同期低基数及4月份开始国五标准实施的刺激。值得注意的是，主产国阶段性削减出口只是挺价的权益之计，持续性难言乐观，库存的轮转最终仍将在远月爆发。目前14年老全乳胶价格跟随盘面上涨至10500-10600元/吨，烟片折人民币价格在12700元/吨，节后资金大量流入沪胶，向上空间受资金推动不确定性较大。短期外盘成品胶及原料涨势较好，可炒作因素多，短期偏多思路对待。       成本、供应双支撑，PTA强势依旧一、行情回顾3月PTA期现套利成交积极，交割库仓单爆发式增长，下游聚酯负荷快速回升至80%偏上，备货态度较为积极，但追高意愿略差，涤丝产销势头尚可。综合来看，PTA自成本端至需求端表现均有支撑。3月份主流PTA工厂合同结算价为4750元/吨，截止3月29日，TA1609收于4820元/吨，升水现货235元/吨。



二、PTA产业链基本面情况

2016年2月份国内PX进口量为97.2万吨，3月份国内PX社会库存去除3万吨左右，良好的供需结构助力PX现金流飙升至14年8月份以来新高，PX-石脑油月均价差在427美元/吨偏上水平。亚洲3月PX ACP谈成在710美金/吨，按照600加工费折合PTA成本在4615元/吨。国内外具体装置动态情况见图表4。



16年3月份内外盘PTA价格倒挂依然存在，进口月均亏损323元/吨，较2月份上升54元/吨，目前少量的进口基本上属进料加工业务需求。2月份PTA环节加工费均价在490元/吨，较2月份下降5元/吨，表现尚可。库存方面，3月份PTA社会库存较2月份累积1.3万吨库存至137.8万吨附近，受汉邦、台化等装置停车、检修因素影响，负荷月底回升至68%附近。装置方面台化120万吨装置月底开始按计划检修3周，逸盛近期通知部分浙江客户4月PTA合约将减量10%供应，但未闻该生产商近期有检修计划，月底受汉邦2#220万吨新装置意外停车影响，期货价格反弹近200元/吨，汉邦装置停车对3-4月份供应减量高达15万吨左右。具体装置动态情况见图表10。







3月份聚酯新料、回料市场价差进一步扩大，聚酯新料价格上涨速度明显快于回料。3月份新、回料纺长丝POY月均价差在1383元/吨，基本无替代发生；新、回料纺1.4D棉型短纤价差在1308元/吨，亦超出替代区间，替代角度考量对聚酯消费无支撑。

三、PTA装置近期检修情况汇总

四、新湖点评

节后仓单大幅增加50万吨至67万吨，交割前仓单将有望突破80万吨，压力直逼15年同期，4月份若无突发因素交割因素将逐步凸显，在社会整体库存不高、天量仓单抽水因素叠加下加剧现货市场紧缺。下游聚酯负荷回升至83%左右，原料备货积极性尚可，但追高意愿略差。15年同期期现价格在3月份冲高后大幅回落，同样的升贴水结构，不同的是16年同期社会库存较15年同期小，天量交割后对现货市场冲击略小，若后期原油走稳，期现回归以现货上涨修复升贴水概率较大。供需看3月份整体平衡，4-5月份PTA去库存15-25万吨 ，亚洲PX装置负荷整体低位运行，4-6月份检修较为集中，短期PTA在成本端和供应环节均有一定支撑。利多因素占据上风，操作上偏多思路对待。          蓄势待发，4月旺季涨势可维持阳春三月，轮胎产销迎来最强劲月份，主产国天胶供应青黄不接，在收储、停割、削减出口及合成胶涨价等消息炒作下，天胶迎来开门红，但国内轮胎企业追涨原料情绪不高，值得注意的是，天胶基本面在发生一些潜移默化的转变。

一、复合胶进口量大降、保税区库存持稳

中国海关最新统计数据显示：2016年1月份我国天然橡胶进口量为22.26万吨，同比下降31.67%，环比下降25.66%。其中乳胶进口量为3.53万吨，同比下降18.78%，环比下降12.73%；烟片进口量为2.02万吨，同比增加11.77%，环比下降48.7%；标胶进口量为16.71万吨，同比增加7.24%，环比下降23.9%；复合胶进口量为3.18万吨，同比减少70.6%，环比减少22.4%。



截至2016年3月底，青岛保税区橡胶库存为25.7

万吨，较上期下降3.3%（8800吨），同比上升17.8%。具体库存品种来看，天胶库存减少较多，是总库存下降的主要因素；而合成胶、复合胶库存变化不大。3、4月份消费旺季背景下，库存有望进一步下降。

截至3月25日，期货交割库仓单为23.79万吨，环比上升7.8%，同比大幅上升106.8%。期货交割库总库存为28.66万吨，环比上升3.7%，同比大幅上升95.3%，仓单暴增是交割库总库存上升主要原因。

二、天然橡胶需求中国 2015年12月轮胎外胎产量为7605万条，同比减少20.47%。2015年1-12月轮胎外胎产量为9.38亿条，同比降低13.06%。下游轮胎企业开工方面，截止2月26日，山东地区全钢胎开工率58.64%，环比上升36.75%，同比上升3.82%。国内半钢胎开工率63.98%，环比上升34.22%，同比大幅上升4.39%。淡季背景下负荷季节性下滑，全钢胎厂家库存在40天左右，略偏高。

16年2月份汽车产量为161.2万辆，同比小幅下滑1.2%；汽车销量为158.1万辆，同比小幅下滑0.8%。2月份汽车产销的数据下滑主要是受15年4季度政策支持、厂商降价促销带来的超量消费影响有关。



2016年2月，重卡销量为3.2万辆，环比下降13.2%，同比上涨10.1%。1月公路货运周转量同比增加2.7%，15年12月铁路货运周转量同比减少10.07%。2月份充气轮胎出口3005万条，同比下降9.09%。



三、“擦边球”混合胶异军突起

2014年8月份开始，复合胶进口量明显增长，有突击进口之嫌。混合胶进口量走势与复合胶基本一致，14年8月份后也出现进口放量。部分40059100复合胶开始走混合胶税则号出口至中国。2015年混合胶进口53.8万吨，同比增加733%，复合胶进口101万吨，混合胶+复合胶总进口155万吨，与14年持平，因此，复合胶减量完全被混合胶替代。2月份混合胶进口12.7万吨，同比增828%。复合胶新政施行后，混合胶作为复合胶的擦边球免税品种，迅速取代复合胶地位，若不对混合胶进口加以限制，复合胶新政依然是一纸空谈，国内低价货源依然充足，对国内产区的冲击压力不减。

四、市场焦点

1、泰国正为中化集团20万吨橡胶订单进行紧张筹备，其中15万吨三号烟片，5 万吨标胶，生产期不超过3个月，从今年4月份起每个月交付1.66万吨，定价方式参照期货主力合约结算价加权平均，政府对中化出面代为购胶有一定补贴。2、合成胶现货上涨至10000元/吨，近期两桶油仍然有调涨意愿，目前合成胶-复合胶价差已经平水。3、除合成胶外，近期浓缩乳胶价格涨势极为迅猛，目前已升水越南3L标胶，历史罕见的价差倒挂反应原料胶水的紧缺，随着开割季的来临两胶种价差将逐步修复。4、东南亚主产国部分大型供应商在现货市场收胶。5、自2016年年初以来，天胶价格持续快速上涨，轮胎生产成本大幅增加。3月31日，中策橡胶集团有限公司销售部发布公函，自4月1日起对本公司所产全钢胎涨价2%。6、政策刺激不断，河南、广东、河北、青海、贵州和江西六省不约而同地把购买轻型货车补贴纳入各自的2016年政府工作规划 中。，新能源车最低首付降到15%。根据中汽协的预测，2016年中国汽车全年销量为2604万辆，增速约为6%。随着区域汽车市场消费能力进一步释放，加上一系列政策红利，2016年国内汽车市场好于2015年。五、行情展望开割季临近国内外产区均有推迟割胶的迹象，现货市场内外盘分化较为明显，国外轮胎企业积极追涨补库，国内终端企业观望情绪浓厚，需求暂无放量，不过3月份全钢、半钢胎负荷季节性回升速度较快，内销、出口订单转好，企业轮胎产成品库存合理水平，若天胶现货市场稳中向好，在原料低库存背景下轮胎企业会出现集中补库现象。终端汽车产销3、4月份产销年内高点，对轮胎需求旺盛，短期需求有支撑，3、4月份天胶去库存节奏不变。，合成胶拖底效应显现，替代角度考虑对天胶有一定支撑。因此供应炒作因素依然存在，内外盘现货并没有走弱趋势，合成胶托底等皆为利好因素，产业资金近月合约大量套保单对近月压制作用明显，后期5月合约走势变数较大。商品旺季背景叠加宏观氛围改善，5月份前内现货向下空间不大，操作上短期逢低做多远月合约，后期关注4月开割初期国内外产区原料供应情况。刘健（PTA、天胶）执业资格证号：F3003618电话：0571-81106307E-mail: liujian@xhqh.net.cn免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

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