美国加息，美元、美股却凌乱了！

美元美股的凌乱表现，背后体现的却正是美国经济的两难。...







北京时间凌晨2点，美联储如市场所预期的加息。然而，反常的是，美元指数却大跌1.2%，欧元英镑，当然也包括离岸人民币，对美元则普遍大涨。各国的货币，对于昨天的美元加息，若有表情的话，可以说都是不屑一顾的。为什么会出现这种反常的情形呢？

有人会拿出技术图形去说话，认为这是典型的利好出尽是利空，那这样的逻辑为什么在美国股市上并不存在呢，当天的美国股市却闻声上涨。因此，技术与短时的心理因素，并不能解释市场的混乱反应，实际上，这次加息从很大程度上来说，是一次非常为难的加息。因为，美国经济出现了两种迹象，这两种迹象加在一起，就是一个不太妙的前景：滞涨。

首先，我们来看美国经济增长停滞的苗头。2月底公布的经济数据显示，去年第四季度的美国GDP增长只有1.9%，全年增长只有1.6%。美国GDP2015年大概18万亿美元，也就是说，去年3亿美国人的GDP增量是2800亿美，对比一下，去年中国的经济增速是6.7%，GDP大概是11万亿美元，GDP增量大概是7400亿美元。

美国的增加部分，大概是是中国的三分之一多一点。这个速度，显然对于要长期保持世界老大位置的美国来说，是不满意的，也确实是不够的。而在目前的债务水平下，美元每次加息0.25%，美国人的债务成本将上升500亿美元左右，也就是说，所以，在目前的GDP增速下，加息有一点勉为其难。甚至可以这么说，如果仅仅看2016年的增长数据的话，是不应该加息的。

但是，另一个数据却又指向加息，那就是通货膨胀率。昨天的公布的数据显示，2月份的CPI涨幅是2.7%，1月的是2.5%，去年12月则是2.1%。同时核心CPI，也就是扣除燃料之外的CPI，也维持在2.2%左右的上升通道。

相比之下，中国2月的CPI是0.8%，即使是扣除春节因素之外，也是出人预料的低的。

如果把通货膨胀率考虑进去的话，美国实际利率是负的，大概在-2%左右，这种情形下，通货膨胀随时会在美国会爆发。所以说，在美联储决策之前的通货膨胀率，是最终促使美联储采取行动的真正原因。

因此，压制即将抬头的滞涨，才是这次加息的最根本逻辑。在这个逻辑下，美元指数跌，美股涨的逻辑就可以统一了。美元跌，是因为美国经济增长不好，正因为美国经济增长并不好，所以未来的货币政策收紧幅度会比较有限。也正是因此，低利率与实际负利率的情况将会持续，巴菲特不久前说，如果保持目前的低利率的话，美股可以涨到10万点，说的就是这个逻辑。

所以，昨天凌晨，美元美股的凌乱表现，背后体现的却正是美国经济的两难。

（作者为“环球锐评”评论员）

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