达致真正或结构性的分散投资

传统的投资组合通常涉及不同的资产类别配置，藉以取得理想回报，同时分散风险。...





本文作者冼智聪，是香港知名财经专栏作者。惯以粤语落笔行文。为保留原文原汁原味，本编未做转译。

文：冼智聪

传统的投资组合通常涉及不同的资产类别配置，藉以取得理想回报，同时分散风险。在评估资产风险与回报时，资产类别标签的帮助通常不大，更有可能误导投资者。

为达致真正或结构性的分散投资，我们习惯把资产分类为「增长」、「防守」及「不相关」类别。股票或评级较低的企业债券与环球经济状况之间存在偏高的相关性，并须依赖经济扩张期来提高盈利潜力。因此，我们把股票及高收益企业债券分类为增长资产，而非简单地以股票和固定收益资产来区分。

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反观，如优质债券等的投资一般与经济周期形成反向关系，并具较高的防守特性；它们倾向在艰难的经济环境下缔造较佳的回报。

部分资产类别受经济周期的影响较小，基建投资便是例子之一。基建投资资产的现金流通常获得政府提供颇长年期的融资支持，因此其表现属于「不相关」类别，而非「增长」及「防守」型资产。

防守性回报策略可带来一些重要的影响。首先，在市场压力水平偏高，导致投资组合部分资产类别的相关性增加时，聚焦于资产特性的投资方法有助避免选时交易或过量交易，从而让投资者能够稳定地从持仓收取票息或股息。

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防守性策略应该考虑的另一个风险因素是收益来源的集中程度，以及它们是否无意间暴露于类似的风险来源当中。受到各国在金融危机后推行的货币刺激措施所带动，投资者相继追逐收益，导致收益来源渐趋集中，并倾向于较高风险的来源。

在建构投资组合的过程中，投资者日益重视某些相关性。这些简单的相关性数据能够就资产的特性提供「迅速而粗略」的评估；我们必须紧记它们其实只是平均数据，未能反映上行或下行关系。

若投资者能够建立一种投资策略，并在过去10年成功捕捉每个单一月份的股票上升回报，并回避所有下跌月份，该投资策略可被假设为具备完美的风险特性。

不过，该策略其实与股票存在82%的相关性，因为简单的相关系数未能反映捕捉升势及跌势的偏度系数。这种策略需要投入一些时间来了解资产类别的行为、风险及变化。相对于投资单一资产类别，这能为投资者缔造较佳的风险与回报水平。（冼智聪/理财方略）

注：作者冼智聪英文名为JohnStopford，为天达资产管理多元资产收益团队主管。他为《信报》/信网撰文，分享投资观点。版权声明：「宽客江湖」除发布原创市场投研报告以外，亦致力于优秀财经章的交流分享。部分文章推送时未能及时与原作者取得联系。若涉及版权问题，敬请原作者添加DGGKF2微信联系删除。



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