金股组合二期研报

昨日一期金股研报组合，东方国信+6.62%，闰土股份+1.35%，神马股份-1.76%，跑赢两市指数。...

昨日一期金股研报组合，东方国信+6.62%，闰土股份+1.35%，神马股份-1.76%，跑赢两市指数。

研究报告被称为投资行业的基石。然而面对媒体中可谓汗牛充栋的研报如何筛选？如何用好研报,让你的投资更轻松，胜算更大呢？研报PIUS的宗旨就是带着每位朋友走进研报的世界，通过研报过滤掉A股中的地雷，让研报成为我们投资的垫脚石。

内蒙一机

一机集团整体业绩保持平稳，军品业务快速发展。

投资要点：

1：2017年业绩：一机集团  2017  年主营业务收入  134.2  亿元，利润  5.27  亿元，相比  2016  年主营业务收入  130  多亿元，利润超过  5  亿元，整体业绩保持平稳。www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）结合上市公司  2016  年年报可大致分拆出一机集团的收入结构，2016年上市公司总收入  100.60  亿元，铁路车辆业务贡献营业收入  5.15  亿元，北方机械实现收入  8.13  亿元，其他收入基本来自一机集团的军品资产，约为  87  亿元，占一机集团总收入  130  亿元的  67%，除了军工业务收入外，一机集团主营业务还包括铁路车辆、工程机械、汽车零部件等民品业务。

2：新产品研发推广进展顺利，将成为上市公司新的业绩增长点
根据新闻内容，2017  年一机集团研制成功的  4×4  高防护特种车，填补了我国防雷轻型战术车辆领域的技术空白，产品性能达到国际一流水平，且具有完全知识产权，批量装备公安、武警、边防部队，并成功进入维和部队，开创了公司轮式特种装备的新领域；利用履带车辆及装甲防护技术优势，一机集团研制开发出自行可升降防暴岗舱，打破了轮式车辆在反恐防暴方面存在的地域性、安全性局限，有效填补了国内市场空白，目前移动升降式等不同型号的岗舱  20  余款完成专利申请，先后与公安、边防、武警交通和部队签订批量订购合同。我们认为，一机集团是国内军工主机厂中少有的具备强大研发实力的公司，新产品的研发和市场推广将为上市公司带来新的业绩增长点。

盈利预测与投资建议：

内蒙一机作为地面装备龙头，直接受益于陆军机械化带来的对地面装备的大量需求，同时公司是混改试点，有望受益于集团混合所有制改革的持续推进。我们预测公司  2017-2019  年归母净利润分别为5.62亿元、7.63  亿元、9.71  亿元，对应  PE  为  35  倍、26  倍、20  倍，公司是国内军工主机厂中估值水平最低的，同时与其他主机厂相比，公司研发实力更强，业务成长性好，资产质地优良。

风险提示：

军品科研生产进度不及预期；兵器工业集团改革推进不及预期。

华谊集团

LyondellBasell  产能遭遇不可抗力，塞拉尼斯宣布涨价

国外产能方面：1）全球最大的醋酸生产商塞拉尼斯2  月21日宣布在全球范围内对部分乙酰基中间体产品进行提价，其中在中国醋酸、醋酸酐分别提价300  元/吨、400  元/吨；在美国和加拿大，醋酸提价2 美分/磅，在墨西哥和南美，提价50美元/吨；在中国以外亚洲地区，醋酸、醋酸丁酯、醋酸乙酯均提价50  美元/吨；在欧洲和中东，醋酸、醋酸乙烯单体均提价50  美元/吨，此前该公司位于新加坡的60  万吨醋酸产能曾于1  月26  日至2  月8  日出现非计划停车，停车原因主要是原料紧缺。

2）2 月16  日，LyondellBasell  宣布位于美国德州的60  万吨醋酸装置发生不可抗力停车，原因是第三方CO  供应出现问题，装置产能54.4  万吨/年。

国内产能方面：近日醋酸价格仍维持相对稳定，装置开工率保持在80%左右。近期南京扬子BP  50  万吨醋酸装置由于CO  供应问题于2  月21  日停车。

供需偏紧格局将持续

目前全球醋酸产能约1550  万吨，中国占850  万吨。17  年以来，国外产能由于装置老化等原因接连遭遇不可抗力，供应偏紧；国内仅有天津碱厂10  万吨扩产（预计19  年投产），恒力石化炼油配套醋酸产能（35  万吨，预计18  年10  月投产，大部分自产自用），未来2  年供给格局稳定，几乎无新增产能。

多因素叠加下游需求旺盛

下游PTA  行业趋势向好，新增产能投放直接拉动醋酸需求，每吨PTA  消耗40kg  醋酸，预计18、19  年PTA  新增产能分别为640、490  万吨，带来25、19.6  万吨醋酸需求。另外，EVA  树脂需求旺盛，乙醇燃料推广也将为价格提供强力支撑。

醋酸价格17  年9  月以来出现快速上涨，自3000  元/吨推升至近期的4700  元/吨，突破历史新高。目前大部分醋酸生产厂商的单吨成本在3000  元以下，单吨毛利2000  元左右。需求旺盛，产能无增，预计醋酸价格将维持高位，相关厂商盈利能力大幅提升，推荐关注华谊集团（130 万吨醋酸产能）

闰土股份

全产业链一体化的国内染料龙头。

投资要点：

1：国内染料行业呈寡头格局。公司作为行业龙头，注重绿色循环经济，在环保方面的投入累计达7-8  亿，未来有望充分受益产能出清带来的市场份额提升。

2：拥有染料关键中间体自给能力，核心竞争优势明显。 染料中间体是决定染料成本的关键因素，近年来伴随环保管制和安全事故频发，包括H  酸、对位酯在内的染料中间体都出现过价格暴涨。根据公司公告，公司目前具备中间体自给能力，拥有H  酸产能2  万吨，对位酯2  万吨，并已有还原物产能，未来将充分受益中间体供给趋紧带来的染料价格上涨，核心竞争优势明显。

3：依托能源和烧碱等基础化工原料优势，实现产业链的向后延伸。 公司一直实施“后向一体化”发展策略，已形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱，到中间体、滤饼、染料等的完整产业链，成本优势显著。公司还依托离子膜烧碱项目进行产业链后向延伸，未来还将用于配套新和成PPS  项目，实现资源配置的优化。

盈利预测和投资评级：

18  年分散染料和活性染料价格每上涨2000  元/吨，公司EPS  分别增厚0.2  和0.1  元。我们预计公司2017-2019  年EPS  分别为1.19/1.67/2.15  元，对应PE  为20/14/11  倍，我们认为可以给予公司17  倍PE  估值，目标价27.6  元，维持“买入”的投资评级。

风险提示：

环保和安全生产风险，染料价格上涨不及预期。目标价27.6  元，维持“买入”的投资评级。

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