欧菲科技：风往哪里吹？

我是在梦中，她的温存，我的迷醉。...





作者：苍泱

来源：股市动态分析

先说一些不是题外话的题外话。SaberCapitalManagement的管理成员和投资组合经理约翰休伯(JohnHuber)在一篇文章里说过：“我已经学会了把越来越多的时间集中在识别高质量的业务上，这些业务在未来将比现在做得更多，并且本质上更有价值。这是一个非常明显的概念，但我了解到，我几乎所有的投资错误都不是因为为好企业支付过高的价格，而是因为为平庸的企业支付了我认为很便宜的价格。对于廉价的股票，股票必须在相对较短的时间内卖出，因为这些类型的公司往往越来越糟糕(它们的盈利能力正在慢慢下降，这意味着时间对你不利——你购买股票时的安全边际正在慢慢下降)。因此，我试图通过从可能的投资机会列表中删除这些选项来减少非强制错误。”

作为一个投资者，需要花大量的时间阅读、研究和学习判断一项业务未来会比现在做得更多，而且本质上会更有价值，这项工作本身已经非常不易。如果把时间的长河拉长了到三年、五年、十年，仍然能有相同的判断，找到那些在整个历史长河里都会闪闪发光的浪花，那更是一件不容易的事。举个例子，在科技领域，往往伴随着技术的更新迭代，一些在某个时间段引领风骚的企业，兴许在下一个时代里就被无情淘汰。这样的案例太多，有IBM，诺基亚，有日本的一堆我们曾经耳熟能详的公司。试想一下，如果不是乔布斯重回苹果，推出具有革命性的iPhone（也革了诺基亚功能机的命），苹果还会是今天的苹果吗？兴许也只是一家普通的电脑生产商，联想都可以轻易打趴下。

段永平在2010年买入苹果股票，在2011年的时候他谈到这笔投资时说：苹果所处的行业确实是个变化很快的行业，但苹果现在（2011年的时候）的平台以及生意模式，看不出谁能打破。段永平认为当时的苹果能赚钱，而且还会更赚钱的理由便是苹果当时的生意模式和平台：1、苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了，对手在相当长的时间里难以超越甚至接近（对喜欢苹果的用户而言）。2、苹果的平台建立起来了，或者说生意模式或者说护城河已经形成了（软件一年都几十亿的收入了）。3、苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界，以前我大概只见到任天堂做到过。4、苹果的营销也是做到极致了，连广告费都比同行低很多，卖的价钱却往往很好。5、苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市场里。





七年过去了，随着智能手机渗透率达到瓶颈，同时换机周期拉长，段永平所说的第5点的理由已经不复存在。在未来的七年里，如果没有新的变化出现，苹果的上升空间肯定已经没有过去的七年那么大了。悲观来说，十年以后，苹果是否还是这个星球上最具价值的公司，这可能都需要打个问号了。

碰上苹果这样十几年高速增长的公司是可遇不可求的一件事。将这样选股的标准降低一些（事实上，约翰休伯也没有明确说“未来”的年限，当然是越长越好），如果一个行业的市场够大，未来五年能够高速增长，而且一个公司能够吃到行业增长的红利并在这个过程中创造越来越多的价值，那么未来几年投资这样的一个公司不也是一个不错的选择。当然，非常肯定的是，这个“未来”的期限拉得越长，可供选择的标的越少，而随着确定性的不断增大，找到这样的公司并相信自己的判断的难度越大。

说回欧菲科技。笔者在目前仍然认为，在智能手机的存量市场里，光学仍然是最具有想象力和增长空间的领域。根据Yole发布的数据，2016年全球摄像头模组产业规模达到234亿美元，2018年有望突破300亿美元。智能手机摄像头仍然是摄像头模组产业最主要的驱动力，汽车应用在2016年逐步超过其他消费应用上升至第二位，未来智能手机和智能汽车仍将是摄像头行业增长的主要驱动因素。



先说回双摄，双摄相比单摄，能够拥有更大光圈，实现光学变焦，并通过对不同距离的物体虚化，可实现景深拍摄、背景虚化、背景替换等多种功能，这是能实实在在满足消费者需求的技术。2017年全球智能手机双摄的渗透率大概在17%左右，而在未来几年，通过笔者的测算，双摄渗透率达到50%左右是完全有可能的事（国产机1500元以上的机型都搭载后置双摄）。欧菲科技2017年双摄模组的出货量占比大致在总摄像模组出货量的10%左右，今年双摄的产能将较2017年增加一倍以上。

而在3D sensing方面，3D sensing不只是为了拍照，更关键的是要获取深度信息，重建真实世界以服务于后续的交互动作。目前苹果的3D sensing模组目前只是用于脸部识别，实现的还是基本的解锁、支付等功能。如若后置3D sensing模组搭载在手机上，能够应用的场景将会更多，在游戏、智能家居，甚至是生活的方方面面将会带来切实的智能体验。欧菲科技在2017年初同以色列3D算法公司Mantis Vision达成战略合作，布局3D成像领域。同MV的战略合作使公司能够提供算法+封装的一体化服务。2018年，欧菲科技在苹果3D sensing模组中将能拿到一部分接收端模组的份额（据传，苹果在新版iPhone及iPad上面都将搭载3Dsensing模组）。

像欧菲、舜宇这样的公司，无论是在双摄还是3DSensing，在商业化进展中有望实现国产摄像头模组厂商的率先突破，通过资金壁垒及产能优势率先分享行业成长红利，那么如何能够不相信，接下来的几年，公司的业绩增长能够兑现？







（编辑：小股）

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